不管民資還是國資 能化解質(zhì)押風(fēng)險就是“好資”

    近期，地方政府、國資接盤高股權(quán)質(zhì)押個股的案例逐日增加，最具代表性的是深圳設(shè)立專項工作小組，用數(shù)百億元化解上市公司控股股東股票質(zhì)押風(fēng)險的做法，獲得市場的極大關(guān)注，贏得各方點贊。這招用真金白銀“拆彈”股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險的做法值得推廣。目前，東莞等地方政府正在探尋解決企業(yè)流動性難題的方法。

    在運行平穩(wěn)的市場環(huán)境下，股權(quán)質(zhì)押有利于上市公司大股東緩解資金面的壓力，在股指上行通道中，這一做法不僅能夠讓企業(yè)擴大投資杠桿，實現(xiàn)利潤最大化，還能增強市場流動性，保持市場活力。但硬幣總有正反面，當(dāng)市場處在下行通道時，過于依賴股權(quán)質(zhì)押工具的上市公司大股東，往往會因質(zhì)押率過高，或無力補充質(zhì)押物、保證金等問題影響到自身的控股權(quán)與話語權(quán)，更有甚者，在股權(quán)質(zhì)押觸及平倉線乃至被強行平倉之際，往往會觸發(fā)一系列的不可控因素，對上市公司的資金面、經(jīng)營狀態(tài)等因素構(gòu)成較明顯的沖擊。

    近期市場運行的核心焦點問題，就與股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險相關(guān)。根據(jù)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險模型測試，截至10月16日，A股市場有2163只個股存在股權(quán)質(zhì)押，其中有982只股價跌破預(yù)警線，584只跌破平倉線；大股東涉及股權(quán)質(zhì)押的上市公司有1900家，其中大股東質(zhì)押比例超過70%的上市公司有840家。目前已出現(xiàn)券商強平股權(quán)質(zhì)押股票的案例。

    隨著市場“水位”的下降，A股市場的股票質(zhì)押風(fēng)險加速浮出水面，成為制約目前市場平穩(wěn)運行的一個重要枷鎖，一旦大股東不能及時補倉，就會引發(fā)上市公司流動性危機，股市越跌質(zhì)押比例高的個股爆倉情況就越嚴(yán)重，而爆倉情況越嚴(yán)重則更易引發(fā)更大規(guī)模的下跌。要阻止這一惡性循環(huán)周而復(fù)始地影響市場秩序，必須為股權(quán)質(zhì)押承壓的個股找到愿意接手的下家，深圳及各地部分國資的做法就是從債權(quán)和股權(quán)兩個方面入手，構(gòu)建風(fēng)險共濟機制，通過市場化的手段降低部分A股上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險，在不引起劇烈波動的情況下改善上市公司流動性，釋緩可能存在的強平和爆倉風(fēng)險。

    有種聲音說，在解決股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險時的國資進入會導(dǎo)致“國進民退”，實際上并非如此。資本市場上的這一輪國資進入實為“資本出清”，接盤民營企業(yè)的國資也會承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險，無論是主動為未來業(yè)務(wù)發(fā)展打算，或經(jīng)地方政府暗示接盤、以避免地方上市民企倒閉清算，它們的盈虧和市場漲跌密切相關(guān)，絕不是穩(wěn)賺不賠的買賣。再者，在市場存在風(fēng)險隱患的前提下，不管是民資還是國資，能夠化解質(zhì)押風(fēng)險的就是“好資”，再多的爭論也掩蓋不了國資接盤后個股風(fēng)險釋緩、市場資金量并未過多抽離的現(xiàn)實。既然在應(yīng)急情況下，政府、國資出手能夠緩解民企和市場的風(fēng)險，又何須在誰進誰退的問題上過分糾結(jié)？目前來看，這是國企和民企互惠共贏的最優(yōu)選項。