美聯(lián)儲(chǔ)加息周期或近尾聲

    本周美聯(lián)儲(chǔ)將召開(kāi)2018年內(nèi)最后一次貨幣政策會(huì)議，原本“板上釘釘”的加息出現(xiàn)了變化：利率期貨市場(chǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)本次加息概率只有64.1%，維持利率不變的概率升至35.9%。市場(chǎng)預(yù)期生變的背后，是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策前景出現(xiàn)不確定性。在近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫以及金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)的背景下，很多跡象顯現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)原本計(jì)劃將持續(xù)到2020年的本輪加息周期可能已接近尾聲。

    今年上半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇暖風(fēng)頻吹，由此引發(fā)的通脹壓力使得漸進(jìn)加息成為美聯(lián)儲(chǔ)奉行的政策路徑。但近來(lái)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所降溫，特別是通脹增速開(kāi)始回落。與此同時(shí)，新屋銷(xiāo)售、耐用品新增訂單等數(shù)據(jù)都出現(xiàn)了拐點(diǎn)，最新發(fā)布的新增就業(yè)人數(shù)和工資漲幅也雙雙弱于市場(chǎng)預(yù)期，消費(fèi)者對(duì)未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的展望更出現(xiàn)了惡化。本輪美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期或已經(jīng)觸及“天花板”。更有經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告，隨著財(cái)政刺激效果的逐漸消退以及貿(mào)易摩擦的負(fù)面影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)不排除在2020年陷入衰退的可能。

    自2015年12月開(kāi)啟本輪加息周期以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)已加息8次，聯(lián)邦基金利率區(qū)間升至2%-2.25%。利率若不斷升高，將對(duì)經(jīng)濟(jì)尤其是投資形成較為明顯的抑制。對(duì)于美國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，面臨的融資成本會(huì)更高，盈利也會(huì)受到擠壓，從而進(jìn)一步促使其減少投資，形成惡性循環(huán)。自10月以來(lái)，美股市場(chǎng)“跌跌不休”，就是投資者擔(dān)憂情緒的體現(xiàn)。

    各界對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)放慢加息節(jié)奏的呼聲日益高漲，美國(guó)總統(tǒng)特朗普兩周來(lái)已是多次批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)加息。雖然美聯(lián)儲(chǔ)一向自詡央行政策有其獨(dú)立性，更標(biāo)榜市場(chǎng)波動(dòng)不會(huì)影響其政策立場(chǎng)，但在經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)以及美股跌勢(shì)加深的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)很難在利率問(wèn)題上“不低頭”。歷史數(shù)據(jù)顯示，自1980年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行了76次加息，極少在美股下跌時(shí)繼續(xù)收緊貨幣政策，上一次這樣做還要追溯到1994年。

    值得注意的是，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部也出現(xiàn)了政策立場(chǎng)松動(dòng)的跡象。11月底美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾暗示，美國(guó)的基準(zhǔn)利率已接近“中性”水平，引發(fā)外界改變對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息周期的揣測(cè)；近日更有美聯(lián)儲(chǔ)高層決策者稱，不應(yīng)在利率正?；矫孀叩锰h(yuǎn)，長(zhǎng)短債收益率曲線倒掛暗示美國(guó)經(jīng)濟(jì)存在風(fēng)險(xiǎn)，12月份應(yīng)該暫停加息。

    目前看，美聯(lián)儲(chǔ)在18-19日召開(kāi)的本次貨幣政策會(huì)議上有三種政策選項(xiàng)：一為加息的同時(shí)繼續(xù)維持原有緊縮立場(chǎng)，不對(duì)明年的政策路徑做出修正；二為實(shí)施“鴿派”加息，一方面加息，另一方面抑制對(duì)后續(xù)加息的預(yù)期；三是選擇暫不加息。市場(chǎng)主要關(guān)注未來(lái)預(yù)期層面，美聯(lián)儲(chǔ)怎么說(shuō)要比怎么做更加重要，目前看選項(xiàng)二出現(xiàn)的幾率較高。今年9月公布的利率預(yù)期點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃在2019年加息3次，一旦本周發(fā)布的點(diǎn)陣圖顯示美聯(lián)儲(chǔ)明年減少加息次數(shù)，將正式標(biāo)志著本輪加息周期接近尾聲。

    美聯(lián)儲(chǔ)加息周期接近尾聲，將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)產(chǎn)生較大的影響。由此，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)或降低，美元升值或告一段落，新興經(jīng)濟(jì)體料迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)，全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好也可能被攪亂。市場(chǎng)各方需及時(shí)評(píng)估美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期轉(zhuǎn)變，并對(duì)各種可能出現(xiàn)的外溢影響做好充分的準(zhǔn)備。