1月新增貸款規(guī)模創(chuàng)新高 穩(wěn)健貨幣政策取向不變

    央行15日公布的數(shù)據(jù)顯示，1月人民幣貸款增加3.23萬億元，創(chuàng)單月歷史新高，同比多增3284億元。央行貨幣政策司司長孫國峰表示，總體看，1月貸款同比多增主要是受宏觀調控加大逆周期調節(jié)力度、貨幣政策傳導出現(xiàn)邊際改善和一些季節(jié)性因素影響，穩(wěn)健貨幣政策的取向并未發(fā)生改變。

    對于是否會降息，孫國峰表示，應從實際效果及利率市場化進程兩個角度分析，多關注實際的銀行貸款利率變化。

    銀行信貸投放能力提升

    “銀行普遍有‘早投放，早收益’、爭取‘開門紅’的經(jīng)營傳統(tǒng)。”孫國峰表示，從歷史規(guī)律看，1月是全年貸款投放最多月份。今年1月新增貸款情況與去年同期情況類似，與實體經(jīng)濟需求相匹配，屬合理水平，不是“大水漫灌”?？紤]到春節(jié)因素，應把1、2月甚至一季度數(shù)據(jù)統(tǒng)籌考察，不宜對單月數(shù)據(jù)過度關注。

    此外，2018年尤其是四季度以來，央行采取了一系列措施，緩解銀行信貸供給存在的約束，疏通貨幣政策傳導機制。這些措施的效果正在顯現(xiàn)，貨幣政策傳導出現(xiàn)邊際改善，金融對實體經(jīng)濟的支持力度加大。

    從市場和監(jiān)管環(huán)境看，中信證券固收首席研究員明明表示，資金面持續(xù)寬松，銀行去年底的部分投資項目開始啟動。發(fā)行永續(xù)債緩解了銀行的資本補充壓力，銀行信貸投放能力提升。監(jiān)管部門鼓勵銀行加大支持小微企業(yè)、民營企業(yè)融資的力度，也使得銀行加大信貸投放。此外，2018年以來票據(jù)融資火爆，為應對大量存量票據(jù)到期，銀行年初對票據(jù)投資的規(guī)模仍保持在高位。

    明明表示，一般1月新增人民幣貸款較多，主要受信貸額度和盤點結算影響，前一年積壓的融資需求一般會在下一年1月釋放。為避免優(yōu)質客戶流失，銀行會在年初優(yōu)先對其投放信貸。在早投放、早受益的原則下，1月銀行沖信貸動力較大。

    分部門看，數(shù)據(jù)顯示，1月住戶部門貸款增加9898億元，其中短期貸款增加2930億元，中長期貸款增加6969億元；非金融企業(yè)及機關團體貸款增加2.58萬億元，其中短期貸款增加5919億元，中長期貸款增加1.4萬億元，票據(jù)融資增加5160億元；非銀行業(yè)金融機構貸款減少3386億元。

    中國銀行國際金融研究所宏觀經(jīng)濟與政策主管周景彤表示，信貸結構有所改善，金融支持實體力度不斷加強。一是中長期貸款改善，無論是住戶部門還是企業(yè)部門，中長期貸款的增長情況均較為明顯；二是新增貸款主要來自非金融企業(yè)及機關團體貸款，占比為80%，較2018年12月提高36個百分點，表明金融對實體企業(yè)的支持力度進一步增強；三是住戶部門新增貸款占比進一步降低，表明居民加杠桿步伐放緩，情況有所好轉。

    表外融資或逐漸恢復

    央行調查統(tǒng)計司司長阮健弘介紹，1月社會融資規(guī)模增量比上月多3.05萬億元，比上年同期多1.56萬億元。1月末社會融資規(guī)模存量同比增長10.4%，增速比上月高0.7個百分點。

    阮健弘表示，委托貸款降幅縮小，信托貸款由負轉正，這是1月社會融資規(guī)模結構出現(xiàn)的新特征。1月委托貸款減少699億元，分別比上月和上年同期少減1511億元和10億元，下降勢頭明顯放緩；信托貸款增加345億元，是連續(xù)十個月減少后的首次增加，比上月多增833億元。“2017年下半年到2018年，受結構性去杠桿影響，表外融資經(jīng)歷了快速回落。從數(shù)據(jù)趨勢來看，預計表外融資增速雖仍下降，但降幅會有所收窄。”

    在明明看來，社融增量超預期主要源于人民幣貸款大幅增長。細項上，非標收縮態(tài)勢有所放緩，其中委托貸款降幅收窄、信托貸款由降轉升，未貼現(xiàn)承兌匯票規(guī)?；厣壤^續(xù)擴大。在政策引導及資金面持續(xù)寬松的影響下，信用債市場信心有所恢復，企業(yè)債凈融資規(guī)模繼續(xù)增大，同比多增4990億元。

    交通銀行首席經(jīng)濟學家連平表示，1月信托貸款由負轉正，增加345億元，并且未貼現(xiàn)銀行承兌匯票延續(xù)上月增長勢頭。在這樣的形勢下，長達10個月連續(xù)負增長的表外融資由負轉正，可能意味著前期金融去杠桿和監(jiān)管加強的沖擊已減弱，過去一些與新規(guī)沖突的業(yè)務在一定程度上得到處置和清理，表外融資功能有望逐漸恢復。

    貸款利率下行態(tài)勢明顯

    央行數(shù)據(jù)顯示，1月末，廣義貨幣（M2）余額186.59萬億元，同比增長8.4%，增速比上月末高0.3個百分點，比上年同期低0.2個百分點。

    “1月M2增速回升是前期貨幣政策效果的集中體現(xiàn)。”阮健弘表示，一是央行適度增加中長期流動性供應。在2018年多次出臺政策釋放流動性的基礎上，1月再次降準釋放流動性1.5萬億元，開展定向中期借貸便利（TMLF）操作，完成2018年度普惠金融定向降準考核。這些措施都有利于保持流動性合理充裕。二是商業(yè)銀行加大資金運用，表內信貸、債券投資和股權及其他投資增加較多，推動M2增速提升。

    周景彤表示，M2增速已連續(xù)兩個月出現(xiàn)反彈，主要動力是貨幣政策總體呈現(xiàn)穩(wěn)健趨松態(tài)勢以及春節(jié)前后貨幣供應的季節(jié)性擴張，預計未來M2增速將保持平穩(wěn)。

    數(shù)據(jù)顯示，狹義貨幣（M1）余額為54.56萬億元，同比增長0.4%，增速分別比上月末和上年同期低1.1個和14.6個百分點。連平認為，M1增速創(chuàng)新低可能并不代表企業(yè)經(jīng)營活力不足，而是主要與春節(jié)前的季節(jié)性特征有較為密切關系，較多企業(yè)活期存款可能由于節(jié)前大額支付行為轉移至居民賬戶。

    孫國峰強調，穩(wěn)健貨幣政策的取向并沒有發(fā)生改變。具體來看，貨幣條件要與保持經(jīng)濟平穩(wěn)增長及物價穩(wěn)定的要求相匹配，既不能松，也不能緊。要根據(jù)保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長和防范系統(tǒng)性風險的要求，實現(xiàn)總量適度，優(yōu)化信貸結構，同時要兼顧外部均衡，在多目標中把握好綜合平衡。

    他說，從總量看，廣義貨幣和社會融資規(guī)模合理增長，根據(jù)形勢發(fā)展變化，體現(xiàn)了逆周期調節(jié)的要求，節(jié)奏上也有春節(jié)等季節(jié)性因素的影響，宏觀杠桿率保持穩(wěn)定，談不上“放水”；從信貸結構看，主要是加大對小微、民營企業(yè)等重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的支持，制造業(yè)特別是高技術制造業(yè)的中長期貸款明顯加速，金融服務實體經(jīng)濟的質量提升，促進經(jīng)濟結構轉型升級；同時，較好地處理內外部平衡關系?？偟膩砜矗泿耪咛剿鞑⒎e累了不搞“大水漫灌”又要更好服務實體經(jīng)濟的經(jīng)驗。

    對于是否降息，孫國峰解釋，首先要更加關注實際的貸款利率變化。去年以來人民銀行采取各種貨幣政策措施，保持流動性合理充裕，所以可以看到貨幣市場利率是下行的。貸款利率走勢也是下行的，特別是在去年最后四個月，貸款利率下行態(tài)勢比較明顯，尤其是小微企業(yè)貸款利率是下行的。同時，要看到利率市場化正在推進，推動基準利率和存貸款的市場利率兩軌合一軌，這一過程中要更多地發(fā)揮央行的政策利率對市場利率和信貸利率的傳導作用。