央行15日公布的數(shù)據(jù)顯示,1月人民幣貸款增加3.23萬億元,創(chuàng)單月歷史新高,同比多增3284億元。央行貨幣政策司司長孫國峰表示,總體看,1月貸款同比多增主要是受宏觀調控加大逆周期調節(jié)力度、貨幣政策傳導出現(xiàn)邊際改善和一些季節(jié)性因素影響,穩(wěn)健貨幣政策的取向并未發(fā)生改變。
對于是否會降息,孫國峰表示,應從實際效果及利率市場化進程兩個角度分析,多關注實際的銀行貸款利率變化。
銀行信貸投放能力提升
“銀行普遍有‘早投放,早收益’、爭取‘開門紅’的經(jīng)營傳統(tǒng)。”孫國峰表示,從歷史規(guī)律看,1月是全年貸款投放最多月份。今年1月新增貸款情況與去年同期情況類似,與實體經(jīng)濟需求相匹配,屬合理水平,不是“大水漫灌”??紤]到春節(jié)因素,應把1、2月甚至一季度數(shù)據(jù)統(tǒng)籌考察,不宜對單月數(shù)據(jù)過度關注。
此外,2018年尤其是四季度以來,央行采取了一系列措施,緩解銀行信貸供給存在的約束,疏通貨幣政策傳導機制。這些措施的效果正在顯現(xiàn),貨幣政策傳導出現(xiàn)邊際改善,金融對實體經(jīng)濟的支持力度加大。
從市場和監(jiān)管環(huán)境看,中信證券固收首席研究員明明表示,資金面持續(xù)寬松,銀行去年底的部分投資項目開始啟動。發(fā)行永續(xù)債緩解了銀行的資本補充壓力,銀行信貸投放能力提升。監(jiān)管部門鼓勵銀行加大支持小微企業(yè)、民營企業(yè)融資的力度,也使得銀行加大信貸投放。此外,2018年以來票據(jù)融資火爆,為應對大量存量票據(jù)到期,銀行年初對票據(jù)投資的規(guī)模仍保持在高位。
明明表示,一般1月新增人民幣貸款較多,主要受信貸額度和盤點結算影響,前一年積壓的融資需求一般會在下一年1月釋放。為避免優(yōu)質客戶流失,銀行會在年初優(yōu)先對其投放信貸。在早投放、早受益的原則下,1月銀行沖信貸動力較大。
分部門看,數(shù)據(jù)顯示,1月住戶部門貸款增加9898億元,其中短期貸款增加2930億元,中長期貸款增加6969億元;非金融企業(yè)及機關團體貸款增加2.58萬億元,其中短期貸款增加5919億元,中長期貸款增加1.4萬億元,票據(jù)融資增加5160億元;非銀行業(yè)金融機構貸款減少3386億元。
中國銀行國際金融研究所宏觀經(jīng)濟與政策主管周景彤表示,信貸結構有所改善,金融支持實體力度不斷加強。一是中長期貸款改善,無論是住戶部門還是企業(yè)部門,中長期貸款的增長情況均較為明顯;二是新增貸款主要來自非金融企業(yè)及機關團體貸款,占比為80%,較2018年12月提高36個百分點,表明金融對實體企業(yè)的支持力度進一步增強;三是住戶部門新增貸款占比進一步降低,表明居民加杠桿步伐放緩,情況有所好轉。
表外融資或逐漸恢復
央行調查統(tǒng)計司司長阮健弘介紹,1月社會融資規(guī)模增量比上月多3.05萬億元,比上年同期多1.56萬億元。1月末社會融資規(guī)模存量同比增長10.4%,增速比上月高0.7個百分點。
阮健弘表示,委托貸款降幅縮小,信托貸款由負轉正,這是1月社會融資規(guī)模結構出現(xiàn)的新特征。1月委托貸款減少699億元,分別比上月和上年同期少減1511億元和10億元,下降勢頭明顯放緩;信托貸款增加345億元,是連續(xù)十個月減少后的首次增加,比上月多增833億元。“2017年下半年到2018年,受結構性去杠桿影響,表外融資經(jīng)歷了快速回落。從數(shù)據(jù)趨勢來看,預計表外融資增速雖仍下降,但降幅會有所收窄。”
在明明看來,社融增量超預期主要源于人民幣貸款大幅增長。細項上,非標收縮態(tài)勢有所放緩,其中委托貸款降幅收窄、信托貸款由降轉升,未貼現(xiàn)承兌匯票規(guī)?;厣壤^續(xù)擴大。在政策引導及資金面持續(xù)寬松的影響下,信用債市場信心有所恢復,企業(yè)債凈融資規(guī)模繼續(xù)增大,同比多增4990億元。
交通銀行首席經(jīng)濟學家連平表示,1月信托貸款由負轉正,增加345億元,并且未貼現(xiàn)銀行承兌匯票延續(xù)上月增長勢頭。在這樣的形勢下,長達10個月連續(xù)負增長的表外融資由負轉正,可能意味著前期金融去杠桿和監(jiān)管加強的沖擊已減弱,過去一些與新規(guī)沖突的業(yè)務在一定程度上得到處置和清理,表外融資功能有望逐漸恢復。
貸款利率下行態(tài)勢明顯
央行數(shù)據(jù)顯示,1月末,廣義貨幣(M2)余額186.59萬億元,同比增長8.4%,增速比上月末高0.3個百分點,比上年同期低0.2個百分點。
“1月M2增速回升是前期貨幣政策效果的集中體現(xiàn)。”阮健弘表示,一是央行適度增加中長期流動性供應。在2018年多次出臺政策釋放流動性的基礎上,1月再次降準釋放流動性1.5萬億元,開展定向中期借貸便利(TMLF)操作,完成2018年度普惠金融定向降準考核。這些措施都有利于保持流動性合理充裕。二是商業(yè)銀行加大資金運用,表內信貸、債券投資和股權及其他投資增加較多,推動M2增速提升。
周景彤表示,M2增速已連續(xù)兩個月出現(xiàn)反彈,主要動力是貨幣政策總體呈現(xiàn)穩(wěn)健趨松態(tài)勢以及春節(jié)前后貨幣供應的季節(jié)性擴張,預計未來M2增速將保持平穩(wěn)。
數(shù)據(jù)顯示,狹義貨幣(M1)余額為54.56萬億元,同比增長0.4%,增速分別比上月末和上年同期低1.1個和14.6個百分點。連平認為,M1增速創(chuàng)新低可能并不代表企業(yè)經(jīng)營活力不足,而是主要與春節(jié)前的季節(jié)性特征有較為密切關系,較多企業(yè)活期存款可能由于節(jié)前大額支付行為轉移至居民賬戶。
孫國峰強調,穩(wěn)健貨幣政策的取向并沒有發(fā)生改變。具體來看,貨幣條件要與保持經(jīng)濟平穩(wěn)增長及物價穩(wěn)定的要求相匹配,既不能松,也不能緊。要根據(jù)保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長和防范系統(tǒng)性風險的要求,實現(xiàn)總量適度,優(yōu)化信貸結構,同時要兼顧外部均衡,在多目標中把握好綜合平衡。
他說,從總量看,廣義貨幣和社會融資規(guī)模合理增長,根據(jù)形勢發(fā)展變化,體現(xiàn)了逆周期調節(jié)的要求,節(jié)奏上也有春節(jié)等季節(jié)性因素的影響,宏觀杠桿率保持穩(wěn)定,談不上“放水”;從信貸結構看,主要是加大對小微、民營企業(yè)等重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的支持,制造業(yè)特別是高技術制造業(yè)的中長期貸款明顯加速,金融服務實體經(jīng)濟的質量提升,促進經(jīng)濟結構轉型升級;同時,較好地處理內外部平衡關系??偟膩砜矗泿耪咛剿鞑⒎e累了不搞“大水漫灌”又要更好服務實體經(jīng)濟的經(jīng)驗。
對于是否降息,孫國峰解釋,首先要更加關注實際的貸款利率變化。去年以來人民銀行采取各種貨幣政策措施,保持流動性合理充裕,所以可以看到貨幣市場利率是下行的。貸款利率走勢也是下行的,特別是在去年最后四個月,貸款利率下行態(tài)勢比較明顯,尤其是小微企業(yè)貸款利率是下行的。同時,要看到利率市場化正在推進,推動基準利率和存貸款的市場利率兩軌合一軌,這一過程中要更多地發(fā)揮央行的政策利率對市場利率和信貸利率的傳導作用。
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