改革紅利釋放 央企資產(chǎn)證券化提速換擋

    近來汽車、船舶、電力等產(chǎn)業(yè)的多家A股央企密集推出重組方案，昭示出央企改革紅利釋放步入提速換擋期。

    從本輪資產(chǎn)注入標的來看，尋求重組上市的央企金控平臺成為頻繁現(xiàn)身于標的資產(chǎn)池的重要主角。金控平臺密集通過重組方式登陸A股市場，成為繼2018年底新一批央企被納入國有資本投資公司試點之后，央企混改出現(xiàn)的一大新趨勢。此外，優(yōu)質(zhì)的制造業(yè)資產(chǎn)也在本輪證券化浪潮中扮演著重頭戲，業(yè)內(nèi)認為未來在行業(yè)中有較強影響力、較大發(fā)展?jié)摿透母镆庠傅馁Y產(chǎn)，有望繼續(xù)在證券化道路上取得突破。

    資本平臺證券化熱潮

    以搭建金控平臺為抓手，實現(xiàn)央企資產(chǎn)重組，成為本輪央企改革紅利釋放的重要路徑之一。近來A股現(xiàn)身多例央企金融資產(chǎn)和資本控股公司尋求重組上市的案例，直接帶動部分A股公司制造轉(zhuǎn)金融的快速推進，相關(guān)重組主體的股價持續(xù)飆升。

    以置信電氣為例，國網(wǎng)英大國際控股集團有限公司擬以信托、證券、期貨業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)與公司進行資產(chǎn)重組，置信電氣則擬通過發(fā)行股份等方式購買上述標的資產(chǎn)。由此，置信電氣成為國家電網(wǎng)的金控上市平臺。東方能源日前也籌劃147.5億元收購電投資本，國家電投旗下金融資產(chǎn)借此將實現(xiàn)整體上市。

    與前述公司推出重組方案不同，部分金控平臺上市于近期告罄。以中原特鋼為例，公司2月底公告，公司此前籌劃購買資產(chǎn)發(fā)行股票的上市申請已經(jīng)獲批準，這意味著，中糧資本100%股權(quán)成功注入正式完成上市。

    除了業(yè)已落槌與推出方案的案例之外，部分“隱性化”案例也不斷現(xiàn)身。同方股份日前迎來中核資本入主，就被市場冠以央企資本平臺證券化的預(yù)期。2018年底，清華控股明確，將向中核資本轉(zhuǎn)讓其持有的全部同方控股股票共計7.63億股，中核資本由此成為公司的控股股東，公司實際控制人由教育部變更為國務(wù)院國資委。

    綜合性央企金控平臺通過重組上市方式實現(xiàn)證券化的案例，已經(jīng)包括五礦資本、國投資本、中油資本等多例。從此前五礦資本注入電池材料商金瑞科技案例經(jīng)驗來看，本輪央企金融板塊運作大幕的啟動，不僅意味著優(yōu)質(zhì)金控平臺的借道上市，而且也有望原本主營增長乏力的重組主體再獲生機?；诖?，雖然以置信電氣（2018年凈利潤預(yù)降90%以上）為代表的重組主體業(yè)績不佳，但二級市場依然得到資金的瘋狂擁躉，連收漲停。

    多種交易方式并進

    央企資本平臺證券化漸入高潮，一方面與混合所有制改革的推進有關(guān)，另一方面也與金融投資類業(yè)務(wù)市場競爭加劇，自身有著較強的融資需求這一行業(yè)屬性密切相關(guān)。從這兩個維度延伸開來，不少制造類產(chǎn)業(yè)也成為本輪證券化提速的主角之一，車、船產(chǎn)業(yè)成為其中典型代表。不過，從交易方式來看，與央企資本平臺的證券化主要是通過發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式進行不同，制造類實體產(chǎn)業(yè)注入方式更趨多元。

    一汽轎車采用的是置換方式。公司擬以擁有的除財務(wù)公司、鑫安保險之股權(quán)及部分保留資產(chǎn)以外的全部資產(chǎn)和負債作為置出資產(chǎn)，與一汽股份持有的實施部分資產(chǎn)調(diào)整后一汽解放100%股權(quán)中的等值部分進行置換，公司主營業(yè)務(wù)由此變更為商用車的開發(fā)、制造和銷售。此前市場一直所預(yù)期的一汽轎車作為整車平臺的趨勢正式明確。

    一汽轎車股價4月12日復(fù)牌開盤即告漲停。實際上，就在一汽轎車停牌期間，一汽夏利在二級市場中已經(jīng)得到資金熱捧，究其原因，雖然與一汽轎車的重大資產(chǎn)重組方案明朗化不同，但是一汽夏利也早已有所動作。近兩年來，一汽夏利先后作價25.6億元和29.2億元剝離豐田股權(quán)，改革提速昭然。有市場聲音認為，一汽集團或?qū)⒄囐Y產(chǎn)全部集中于一汽股份旗下，從而成為整體上市的核心資產(chǎn)。

    從2014年就已有預(yù)期的南北船合并也取得重要突破。中國船舶、中船防務(wù)均擬發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金。倘若按照業(yè)務(wù)板塊進行上市公司平臺整合的工作順利完成，將為南北船合并奠定基礎(chǔ)。

    多數(shù)央企近年來都將提高資產(chǎn)證券化率作為一項重要任務(wù)，且部分央企明確了資本證券化率的百分比目標。實際上，除了前述案例之外，在央企改革迎來風(fēng)口的大背景下，包括中鋁集團、華潤集團、中國航天科技集團在內(nèi)，都已明確大力發(fā)展資本金融業(yè)務(wù)，且部分業(yè)已啟動增資擴股資本運作；優(yōu)秀制造類產(chǎn)業(yè)的證券化也在持續(xù)醞釀與推進。尤其在行業(yè)中有較強影響力、較大發(fā)展?jié)摿透母镆庠傅难肫筚Y產(chǎn)，能否繼續(xù)在證券化道路上取得新突破，也被市場所期待。