人民幣匯率將回歸雙向波動(dòng)

    5月14日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)繼續(xù)下調(diào)，在岸和離岸即期匯率率先出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面并未出現(xiàn)明顯變化，人民幣匯率不存在大幅貶值的基礎(chǔ)。隨著市場(chǎng)情緒趨于平復(fù)，人民幣匯率終將回到雙向波動(dòng)運(yùn)行格局。

    當(dāng)前情形與2018年6月到8月的那一輪人民幣貶值頗有幾分相似，主要癥結(jié)都在于外部環(huán)境惡化對(duì)市場(chǎng)心理預(yù)期造成較大沖擊。

    外部風(fēng)險(xiǎn)因素的反復(fù)，首先沖擊市場(chǎng)預(yù)期。市場(chǎng)主體暫時(shí)采取謹(jǐn)慎的做法在情理之中，人民幣匯率可能因?yàn)槭袌?chǎng)情緒的影響而繼續(xù)走弱甚至出現(xiàn)超調(diào)。

    此外，海外主要經(jīng)濟(jì)體中“美強(qiáng)歐弱”格局依舊，美元指數(shù)的表現(xiàn)遠(yuǎn)比年初不少機(jī)構(gòu)預(yù)期的堅(jiān)挺。如果美元指數(shù)延續(xù)震蕩偏強(qiáng)的運(yùn)行格局，也會(huì)對(duì)人民幣匯率持穩(wěn)造成一定的壓力。

    但綜合來看，人民幣匯率不會(huì)出現(xiàn)無序貶值，匯價(jià)進(jìn)一步貶值空間料將有限。

    一方面，人民幣匯率不存在大幅貶值的基礎(chǔ)。今年經(jīng)濟(jì)開局良好，好于預(yù)期。目前經(jīng)濟(jì)基本面并未出現(xiàn)明顯變化，減稅降費(fèi)及支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“寬信用”政策逐步顯效，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長韌性明顯。長期看，我國發(fā)展仍處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期，擁有足夠的韌性、巨大的潛力和不斷迸發(fā)的創(chuàng)新活力，經(jīng)濟(jì)長期向好趨勢(shì)沒有也不會(huì)改變，經(jīng)濟(jì)基本面將繼續(xù)對(duì)人民幣匯率形成有效支撐。

    短期內(nèi)外部風(fēng)險(xiǎn)因素上升，對(duì)市場(chǎng)情緒造成沖擊，這種影響或許難以很快消除，但不構(gòu)成人民幣匯率走勢(shì)的趨勢(shì)性影響因素。且經(jīng)過近期較快調(diào)整，其對(duì)人民幣匯率的沖擊已有所體現(xiàn)，后續(xù)影響大概率會(huì)是遞減的。

    而即便與2018年下半年相比，當(dāng)前人民幣匯率所處環(huán)境仍要好一些，當(dāng)時(shí)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長同時(shí)受到局部信用緊縮和外部環(huán)境惡化的影響，下行壓力較大，市場(chǎng)預(yù)期也更為謹(jǐn)慎。

    另一方面，有關(guān)方面保持人民幣匯率基本穩(wěn)定的態(tài)度堅(jiān)決。央行貨幣政策委員會(huì)一季度例會(huì)強(qiáng)調(diào)，要綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，在利率、匯率和國際收支等之間保持平衡。

    當(dāng)前監(jiān)管層政策工具箱豐富，“逆周期”因子將繼續(xù)發(fā)揮平抑市場(chǎng)非理性波動(dòng)的功效，宏觀審慎外匯管理政策也可適時(shí)起到穩(wěn)定資本、穩(wěn)定價(jià)格、穩(wěn)定預(yù)期的作用，再考慮到我國仍擁有超過3萬億美元的外匯儲(chǔ)備，可對(duì)人民幣匯率起到有力的托底，短期內(nèi)人民幣出現(xiàn)持續(xù)大幅貶值的可能性不大。

    應(yīng)看到，“8·11匯改”以來人民幣匯率幾經(jīng)風(fēng)雨但始終未曾“破7”，這一輪人民幣“破7”的概率仍然不高。

    最近中間價(jià)連續(xù)高于前一日人民幣市場(chǎng)收盤價(jià)，已顯示出平抑人民幣大幅波動(dòng)的意圖。人民幣市場(chǎng)匯率在經(jīng)歷短期較快下行后，有望逐漸回歸雙向波動(dòng)運(yùn)行格局。