創(chuàng)新改革為經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新動(dòng)力

    陸續(xù)公布的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總體運(yùn)行較為平穩(wěn)。從當(dāng)前來(lái)看，由于內(nèi)外部不確定因素的存在，尤其是外部一些因素的挑戰(zhàn)，市場(chǎng)主體的投資與消費(fèi)信心有待提升。提升微觀市場(chǎng)主體對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)發(fā)展的信心，是當(dāng)前階段需要努力做好的一門重要功課。

    經(jīng)濟(jì)具備韌性和回旋空間

    總量指標(biāo)顯示了經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性。從傳統(tǒng)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三大增長(zhǎng)動(dòng)能來(lái)看，1-5月份，全國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比增長(zhǎng)8.1%，其中5月份增長(zhǎng)8.6%，繼續(xù)大幅領(lǐng)先于GDP增速，成為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的重要因素；1-5月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資總額同比增長(zhǎng)5.6%，略超去年三、四季度的水平；進(jìn)出口總額1-5月累計(jì)同比增長(zhǎng)為4.1%，較2018年的9.7%的同比增長(zhǎng)下降較多，成為拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的因素。物價(jià)方面，多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，全面通脹并無(wú)基礎(chǔ)。時(shí)至年中，年初市場(chǎng)一度出現(xiàn)的悲觀預(yù)期已經(jīng)在很大程度上得以糾正。

    但一些數(shù)據(jù)則顯示穩(wěn)定基礎(chǔ)仍需強(qiáng)化。投資總量的穩(wěn)定主要依靠房地產(chǎn)投資和第三產(chǎn)業(yè)投資增長(zhǎng)拉動(dòng)，構(gòu)成第二產(chǎn)業(yè)主體的制造業(yè)投資繼續(xù)收縮。由于行業(yè)問(wèn)題累積，房地產(chǎn)投資的邊際擴(kuò)張程度有限，并且繼續(xù)擴(kuò)張面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)，而第三產(chǎn)業(yè)投資的生產(chǎn)性后續(xù)回報(bào)不足，成為經(jīng)濟(jì)后續(xù)增長(zhǎng)的隱憂。

    而結(jié)構(gòu)中的亮點(diǎn)在于，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資出現(xiàn)了突飛猛進(jìn)式的增長(zhǎng)，1-5月同比增長(zhǎng)11.9%，其中研發(fā)設(shè)計(jì)服務(wù)投資增長(zhǎng)速度達(dá)到27.1%，制造業(yè)技術(shù)改造投資增長(zhǎng)15%；外貿(mào)方面，多元出口的努力也逐漸見到效果，成為當(dāng)前以及未來(lái)外貿(mào)穩(wěn)定的關(guān)鍵因素。

    上半年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)需要進(jìn)行多元觀察，筆者希望強(qiáng)調(diào)的積極信號(hào)在于，與2018年三四季度數(shù)據(jù)相比，經(jīng)濟(jì)初步擺脫回落失速風(fēng)險(xiǎn)，這是政策效應(yīng)的最大收獲。同時(shí)，去年困擾經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的一些系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患，經(jīng)過(guò)政策努力也得以明顯緩解，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)社會(huì)穩(wěn)定，雖然結(jié)構(gòu)問(wèn)題存在，但發(fā)生系統(tǒng)性重大風(fēng)險(xiǎn)的幾率較小。

    中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期的表現(xiàn)須放在長(zhǎng)期趨勢(shì)的背景之下進(jìn)行觀察。從經(jīng)濟(jì)稟賦來(lái)看，長(zhǎng)期累積存在總量問(wèn)題，如許多傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，已經(jīng)徹底進(jìn)入買方階段，以及對(duì)比基數(shù)提升加大后續(xù)增長(zhǎng)難度等；也有結(jié)構(gòu)問(wèn)題，如房地產(chǎn)拉動(dòng)與土地財(cái)政難以為繼，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)任務(wù)遠(yuǎn)未完成，新增長(zhǎng)動(dòng)能需持續(xù)培育等；也有周期波動(dòng)中的慣性疊加力量，如景氣下行與低迷對(duì)市場(chǎng)的信心壓制，投資與消費(fèi)信心的恢復(fù)、激發(fā)與提升需要時(shí)間等等。

    而外部各種不確定因素存在，疊加增大上述壓力與困難。從內(nèi)外部環(huán)境因素角度，上半年宏觀經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)實(shí)屬不易，政策對(duì)沖效果也預(yù)示著，對(duì)于經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的短期困難，我國(guó)是有辦法進(jìn)行應(yīng)對(duì)的，中國(guó)經(jīng)濟(jì)具備韌性和回旋空間并非虛言。一些數(shù)據(jù)表現(xiàn)存在改善空間也顯示，政策后續(xù)對(duì)沖仍具備較大空間，對(duì)此應(yīng)當(dāng)具有充足信心。

    長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展可期

    對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的認(rèn)識(shí)，筆者從兩個(gè)方面進(jìn)行分析。首先，從宏觀經(jīng)濟(jì)基本形勢(shì)與政策預(yù)期角度來(lái)看，6%-6.5%的增速雖然是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新低，但在全球主要經(jīng)濟(jì)體中依舊保持排名前列的速度水平，對(duì)世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)穩(wěn)定在三成以上，國(guó)內(nèi)就業(yè)形勢(shì)穩(wěn)定。

    內(nèi)需積累形成的巨大的消費(fèi)購(gòu)買力，在市場(chǎng)需求層面形成對(duì)各類創(chuàng)新的吸納力，如果承認(rèn)資本逐利的本質(zhì)難以被長(zhǎng)久抑制，那么從長(zhǎng)期來(lái)看，只要政策正確并保持長(zhǎng)久的定力和耐心，由人為力量暫時(shí)阻斷的貿(mào)易與投資流出，最終仍將被重新吸引過(guò)來(lái)；由此，保持與鞏固中國(guó)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)吸納力，將是政策制定的重要著力點(diǎn)之一。

    在政策層面，決策層在“我國(guó)發(fā)展仍處于并將長(zhǎng)期處于重要戰(zhàn)略機(jī)遇期”這一基本判斷的基礎(chǔ)上穩(wěn)中求進(jìn)，著力化解各類風(fēng)險(xiǎn)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展和社會(huì)大局穩(wěn)定的戰(zhàn)略布局，也將可以奠定政策層面的預(yù)期基礎(chǔ)。

    其次，從長(zhǎng)周期來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展仍處在上升發(fā)展時(shí)期，依靠自身發(fā)展的路徑慣性，以正確的戰(zhàn)略決策、實(shí)施為依托，國(guó)力增強(qiáng)的趨勢(shì)將會(huì)保持。這一判斷的基礎(chǔ)在于，中國(guó)城市化進(jìn)程遠(yuǎn)未結(jié)束，由土地、資本、勞動(dòng)技術(shù)等生產(chǎn)力要素的優(yōu)化整合配置帶動(dòng)的生產(chǎn)、消費(fèi)擴(kuò)張仍將持續(xù)；40年發(fā)展累積形成的物質(zhì)、技術(shù)與智力財(cái)富將會(huì)釋放出新的發(fā)展動(dòng)能，依靠要素生產(chǎn)率提升，尤其是持續(xù)的教育、智力、知識(shí)、智慧以及技術(shù)累積帶來(lái)的勞動(dòng)要素創(chuàng)造力的提升，將繼續(xù)帶來(lái)全員勞動(dòng)生產(chǎn)率的提升等等，都是后續(xù)增長(zhǎng)的空間保障。如果承認(rèn)這些事實(shí)具有的“確定性”，也就必須承認(rèn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與社會(huì)可持續(xù)發(fā)展的必然性，并不以外部力量的干擾而轉(zhuǎn)變。

    為經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入新動(dòng)力

    對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的信心需要融入市場(chǎng)微觀主體的預(yù)期與決策之中。從政策與預(yù)期引導(dǎo)角度，筆者認(rèn)為，基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的底氣判斷，在復(fù)雜的外部環(huán)境中，牢牢抓住改革開放這一時(shí)代主題，依靠創(chuàng)新改革為實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)注入新的動(dòng)力，將是宏觀調(diào)控與政策施為的著力點(diǎn)。而創(chuàng)新改革的要義，在于處理好增量與存量的關(guān)系，增量與存量改革應(yīng)當(dāng)并重；以增量改革為存量改革創(chuàng)造條件，同時(shí)以盤活存量帶動(dòng)增量。在這一思路指導(dǎo)之下，打破阻礙生產(chǎn)力發(fā)展的障礙因素，構(gòu)建符合技術(shù)進(jìn)步與市場(chǎng)創(chuàng)新要求的新制度、新機(jī)制，是激發(fā)市場(chǎng)原創(chuàng)活力、培育新的產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)點(diǎn)，以及推動(dòng)存量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)的題中之義。

    從政策實(shí)踐來(lái)看，去年四季度以來(lái)，決策層對(duì)財(cái)政、貨幣與產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)行了一系列微調(diào)，表現(xiàn)為以基建精準(zhǔn)投資方式對(duì)沖投資下滑，以順應(yīng)新形勢(shì)要求、降低社會(huì)平均資本成本為特征的政策穩(wěn)定市場(chǎng)流動(dòng)性預(yù)期，以大力推動(dòng)全社會(huì)科技創(chuàng)新方式帶動(dòng)增量改革，并且在存量改革中注重發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)資源的基礎(chǔ)配置作用。這些措施假以時(shí)日，必將產(chǎn)生強(qiáng)化信心的實(shí)際效果，需要持續(xù)推動(dòng)進(jìn)行積極有效地落實(shí)。

    創(chuàng)新性改革對(duì)資本市場(chǎng)的正向影響表現(xiàn)得更為明顯?？梢哉J(rèn)為，科創(chuàng)板的設(shè)立，長(zhǎng)期而言對(duì)于推動(dòng)社會(huì)科技創(chuàng)新，以及對(duì)生產(chǎn)力帶來(lái)的增量貢獻(xiàn)，屬于增量改革的重要構(gòu)成。日前發(fā)布的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》的征求意見稿，其中對(duì)準(zhǔn)入與購(gòu)并條件的調(diào)整，可以視為希望提升上市公司質(zhì)量、盤活資本存量的重要布局，屬于存量改革的重要構(gòu)成。而滬倫通、中日ETF互通、A股加入MSCI等等，都顯示出中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外持續(xù)開放的步伐正在加速。

    筆者認(rèn)為，這些政策的推出，隨著時(shí)間推移，將會(huì)被市場(chǎng)更深刻地感知。由于中國(guó)資本市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的戰(zhàn)略性定位提升，資本市場(chǎng)信心增強(qiáng)、活躍度增強(qiáng)與穩(wěn)健發(fā)展，必將對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生正向推動(dòng)力。