后降息時代 大類資產(chǎn)面臨新一輪“排位賽”

    海外市場回暖

    本周，標(biāo)普500指數(shù)盤中一度站上3100點(diǎn)，納斯達(dá)克指數(shù)盤中一度站上8500點(diǎn)，道瓊斯工業(yè)指數(shù)盤中也一度站上27800點(diǎn)，均創(chuàng)歷史新高。美股三大指數(shù)已連續(xù)六周收獲陽線。同時，歐洲股市也重拾升勢。

    美銀美林對全球基金經(jīng)理最新月度調(diào)查顯示，投資者結(jié)束觀望，紛紛涌向股市。調(diào)查顯示，11月初全球經(jīng)濟(jì)增長樂觀情緒升至18個月以來高點(diǎn)。美銀美林策略師稱“多頭又回來了”，投資者對全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂削減，對“錯失良機(jī)”的擔(dān)憂升溫，人們加大對股市和周期性股票的敞口。

    NorthernTrust首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡爾表示，情況遠(yuǎn)沒有兩個月前那么險惡了，“美國方面數(shù)據(jù)顯示我們并沒有站到懸崖邊緣。”美聯(lián)儲順應(yīng)預(yù)期實(shí)施降息，企業(yè)盈利和部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示韌性，國際貿(mào)易形勢回暖，美國經(jīng)濟(jì)并未陷入衰退等因素疊加，提振市場情緒，美股站上歷史高位。

    據(jù)FactSet最新數(shù)據(jù)，截至上周五，九成標(biāo)普500成分股已披露三季報，其中75%盈利超預(yù)期，超出五年平均水平。分析師稱美股牛市得到靚麗財(cái)報支撐。

    也有業(yè)內(nèi)人士表達(dá)隱憂，稱企業(yè)盈利超預(yù)期是因?yàn)槭袌鲱A(yù)期調(diào)至很低。FactSet數(shù)據(jù)還顯示，標(biāo)普500成分股三季度預(yù)計(jì)整體盈利增速仍為負(fù)數(shù)，國際業(yè)務(wù)敞口大的公司業(yè)績下滑尤為嚴(yán)重。公用事業(yè)、醫(yī)療保健等五大行業(yè)板塊業(yè)績同比上漲，能源、原材料等六大行業(yè)板塊業(yè)績同比下降。瑞銀集團(tuán)首席策略師特拉漢表示，過去50年，每一次熊市都伴隨標(biāo)普500指數(shù)成分股公司業(yè)績下降。

    降息或“剎車”

    就在美股熱情高漲之時，掌握全球流動性閥門的美聯(lián)儲也有新動向。本周，美聯(lián)儲官員在華盛頓參加兩場聽證會，美聯(lián)儲主席鮑威爾先后在國會聯(lián)合經(jīng)濟(jì)委員會聽證會和眾議院預(yù)算委員會聽證會上發(fā)表陳詞。

    鮑威爾一如既往地看好美國經(jīng)濟(jì)增長前景。他表示只要經(jīng)濟(jì)仍在當(dāng)前軌道上運(yùn)行，當(dāng)前的貨幣政策就是適宜的，不太可能很快調(diào)整利率。

    “只要有關(guān)經(jīng)濟(jì)的最新信息大體符合我們對經(jīng)濟(jì)溫和增長、勞動力市場強(qiáng)勁、通貨膨脹接近2%這一對稱目標(biāo)預(yù)期，那么當(dāng)前的貨幣政策立場就可能是適宜的。”他說，“當(dāng)然，如果出現(xiàn)導(dǎo)致前景變化的情況，需重新評估形勢變化，我們將作出相應(yīng)反應(yīng)。”

    美聯(lián)儲副主席克拉里達(dá)表示，鑒于美國經(jīng)濟(jì)處于或接近充分就業(yè)和價格穩(wěn)定狀況，現(xiàn)在是執(zhí)行和反思美聯(lián)儲政策框架的絕佳時機(jī)。美聯(lián)儲三號人物、紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯表示，美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，貨幣政策適宜，同時他也強(qiáng)調(diào)“視數(shù)據(jù)而定”的座右銘，“如果前景發(fā)生重大變化，我們將調(diào)整貨幣政策以支持我們最大的就業(yè)和價格穩(wěn)定目標(biāo)。”

    今年7月以來，美聯(lián)儲連續(xù)三次降息，在不到四個月時間里，累計(jì)將聯(lián)邦基金利率下調(diào)75個基點(diǎn)。根據(jù)美聯(lián)儲官員最新證詞，利率“三連降”后或按下暫停鍵。雖然鮑威爾拒絕對“是否會按兵不動直至2020年”的說法表態(tài)，但市場人士預(yù)計(jì)美聯(lián)儲很可能在明年“大選年”罕見地不對利率作調(diào)整。

    雖然股市走高、政府和企業(yè)債務(wù)持續(xù)增長，但鮑威爾并沒有看到“泡沫”破滅威脅。他稱接近萬億美元的政府預(yù)算赤字暫不會帶來危險，金融市場也沒有出現(xiàn)顯著累積的杠桿。

    數(shù)據(jù)顯示，美國聯(lián)邦預(yù)算赤字2019財(cái)年已躍升26%，達(dá)9840億美元，為七年來最高。有分析指出，自特朗普上任以來，美國聯(lián)邦赤字已膨脹近50%，預(yù)計(jì)2020年將超過1萬億美元。鮑威爾稱“聯(lián)邦預(yù)算處于一條不可持續(xù)的道路上”，這最終可能會限制其應(yīng)對經(jīng)濟(jì)低迷的能力。

    資產(chǎn)重新排位

    不管美聯(lián)儲繼續(xù)降息與否，如今全球已不可否認(rèn)地進(jìn)入一個低利率環(huán)境，一些地區(qū)如歐洲、日本甚至在“負(fù)利率”中且行且探索。

    總統(tǒng)特朗普對負(fù)利率羨慕不已，多次指責(zé)美聯(lián)儲降息不力且不實(shí)行負(fù)利率，限制美國經(jīng)濟(jì)增長和美股走高。對此，鮑威爾明確表態(tài)，負(fù)利率在美國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長、勞動力市場強(qiáng)勁和通貨膨脹穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中不合適。

    長城證券固定收益首席分析師吳金鐸表示，龐大的財(cái)政赤字和不斷擴(kuò)大的國債規(guī)模使美國政府利息支出不斷增長。雖然鮑威爾已多次強(qiáng)調(diào)不會讓美國名義利率陷入負(fù)值，但從美國當(dāng)前核心PCE數(shù)據(jù)來看，美國已接近實(shí)際負(fù)利率。

    據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，今年以來全球已有30多個央行降息，全球進(jìn)入低利率時代，全球資產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)格局面臨重構(gòu)。

    中國人民大學(xué)重陽金融研究院研究員劉英認(rèn)為，盡管降息可以刺激股市，迫使銀行提供貸款，長期有助提振經(jīng)濟(jì)增長，但降息和負(fù)利率對資產(chǎn)管理有利有弊，短期負(fù)利率或削弱銀行盈利，長期則影響存款意愿。

    有分析人士指出，2020年利率走低、流動性寬松仍是主旋律，配置貴金屬和部分權(quán)益資產(chǎn)可能更穩(wěn)妥。

    一家大型機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理表示，低利率市場環(huán)境下，貴金屬有穩(wěn)贏潛力。今年上半年黃金漲勢喜人，在大類資產(chǎn)中光芒耀眼。盡管美聯(lián)儲暗示暫停降息，但黃金市場仍不以為然。由于地緣政治和經(jīng)濟(jì)憂慮加劇，帶動黃金作為避險資產(chǎn)的需求。

    權(quán)益資產(chǎn)也可受益。上述投資經(jīng)理認(rèn)為，低利率市場環(huán)境，有利于提高權(quán)益市場估值，特別是那些成熟穩(wěn)定行業(yè)高股息個股將顯著受益。

    近期，歐美股市走勢強(qiáng)勁。本周，美股三大指數(shù)紛紛創(chuàng)下新高，標(biāo)普500指數(shù)已連漲六周。同時，受部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提振以及“硬脫歐”風(fēng)險降低影響，歐洲股市重拾升勢。美股站在歷史高位，經(jīng)濟(jì)衰退陰云似有所消散，這讓下半年已三次降息的美聯(lián)儲面臨十字路口。

    周三周四，美聯(lián)儲主席和多位官員相繼發(fā)言，傳遞了一個信號———目前美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)前景持樂觀態(tài)度，只要經(jīng)濟(jì)按照現(xiàn)有軌跡運(yùn)行，當(dāng)前的貨幣政策是適宜的。分析人士預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲今年大概率不會再降息，2020年或“按兵不動”。后降息時代，大類資產(chǎn)或面臨新一輪“排位賽”。