資本市場(chǎng)雙向開放蹄疾步穩(wěn) “十四五”繼續(xù)奏響高水平開放進(jìn)行曲

    本報(bào)記者 包興安

    黨的十八大報(bào)告提出，“對(duì)外開放水平進(jìn)一步提高，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力明顯增強(qiáng)。”對(duì)外開放是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系和成熟金融市場(chǎng)的基本特征，也是國(guó)際金融中心建設(shè)的必由之路。黨的十八大以來(lái)，資本市場(chǎng)在進(jìn)行全面深化改革的同時(shí)，加快了對(duì)外開放的步伐，逐漸形成了雙向開放的新發(fā)展格局。

    “2014年、2016年滬港通和深港通的啟動(dòng)，逐步實(shí)現(xiàn)了資本市場(chǎng)的雙向開放。”中原證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧淑斌對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，近年來(lái)，伴隨著金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)、深入推進(jìn)，圍繞打造一個(gè)“規(guī)范、透明、開放，有活力、有韌性”的資本市場(chǎng)，以改革促開放的一系列舉措相繼推出，中國(guó)資本市場(chǎng)與全球主要市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制不斷完善：一方面，滬港通、深港通、滬倫通、債券通相繼運(yùn)行，MSCI、富時(shí)羅素、彭博巴克萊等國(guó)際主流指數(shù)相繼將A股和中國(guó)債券納入其指數(shù)體系；另一方面，逐步取消了對(duì)證券基金期貨行業(yè)外資股比限制，以及合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）投資額度限制。

    資本市場(chǎng)開放碩果累累

    QFII制度是我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放最早也是最重要的制度安排。黨的十八大以來(lái)，QFII額度快速增長(zhǎng)，2012年新增QFII投資額度500億美元，總投資額度達(dá)到800億美元，2013年QFII總投資額度進(jìn)一步擴(kuò)大到1500億美元。

    與此同時(shí)，QFII制度也進(jìn)行了多次修改完善。2019年1月14日，外匯局宣布QFII總額度增加至3000億美元，同年9月10日，決定取消QFII/RQFII投資額度限制。

    2020年，我國(guó)對(duì)QFII制度進(jìn)行了全面升級(jí)，將QFII、RQFII資格和制度規(guī)則合二為一，降低準(zhǔn)入門檻，便利投資運(yùn)作。穩(wěn)步有序擴(kuò)大投資范圍，新增允許QFII/RQFII投資全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌證券、私募投資基金、金融期貨、商品期貨、期權(quán)等，允許參與債券回購(gòu)、證券交易所融資融券、轉(zhuǎn)融通證券出借交易。

    外匯局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，自QFII和RQFII制度實(shí)施以來(lái)，來(lái)自全球31個(gè)國(guó)家和地區(qū)的超過(guò)400家機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)此渠道投資中國(guó)金融市場(chǎng)。

    巨豐投顧投資顧問(wèn)總監(jiān)郭一鳴對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，實(shí)施QFII制度帶動(dòng)了更多中長(zhǎng)期資金直接進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，隨著機(jī)制不斷完善，豐富了外資可以選擇的權(quán)益類投資品種，增強(qiáng)了對(duì)外資的吸引力，極大地推進(jìn)了我國(guó)資本市場(chǎng)開放的進(jìn)程。

    互聯(lián)互通打開資本市場(chǎng)雙向開放新格局。2014年11月17日，滬港通正式啟動(dòng)，這是我國(guó)資本市場(chǎng)雙向開放的重要里程碑。“滬港通與QFII、RQFII制度優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，在促進(jìn)市場(chǎng)對(duì)外開放方面發(fā)揮了積極作用。”郭一鳴說(shuō)。

    在滬港通運(yùn)行兩年多后，2016年12月5日，深港通正式啟動(dòng)，這是內(nèi)地和香港市場(chǎng)互聯(lián)互通的又一重要里程碑。2017年7月3日，債券通正式開通，這是中國(guó)債券市場(chǎng)開放的重大舉措，2019年6月17日，滬倫通正式啟動(dòng)，這成為連通國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)與英國(guó)資本市場(chǎng)的橋梁。2019年6月25日，中日ETF互通機(jī)制開通，為A股吸引外資創(chuàng)造了新途徑。今年8月證監(jiān)會(huì)推出深港ETF互通產(chǎn)品，有助于進(jìn)一步推動(dòng)深港金融市場(chǎng)互聯(lián)互通，實(shí)現(xiàn)更大范圍、更高層次的對(duì)外開放。

    資本市場(chǎng)雙向開放的互聯(lián)互通機(jī)制也在進(jìn)一步優(yōu)化。近日，為進(jìn)一步完善互聯(lián)互通機(jī)制，滬深港三所就同步擴(kuò)大滬深港通股票范圍達(dá)成共識(shí)，一是科創(chuàng)板股票納入滬深港通標(biāo)的范圍，二是在港上市的生物科技公司納入港股通標(biāo)的范圍。

    經(jīng)過(guò)6年多來(lái)平穩(wěn)運(yùn)行，滬深港通機(jī)制越來(lái)越成熟，交易規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，不斷贏得市場(chǎng)青睞。東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，自2014年起，截至今年12月22日，北向資金累計(jì)凈買入額達(dá)11844.89億元。

    中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院執(zhí)行院長(zhǎng)盤和林對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，股市互聯(lián)互通，對(duì)于國(guó)內(nèi)投資者而言，多了更多的投資渠道，擺脫了單一的投資理財(cái)方式；對(duì)于A股而言，對(duì)外開放逐漸讓A股擺脫了流動(dòng)性周期波動(dòng)，市場(chǎng)流動(dòng)性更加穩(wěn)定，流入的境外資金補(bǔ)充了A股階段性資金缺口，讓市場(chǎng)運(yùn)行更加穩(wěn)定健康；整體來(lái)看，資本市場(chǎng)高水平開放會(huì)讓資本追逐優(yōu)質(zhì)上市公司，外資也在一定程度上引導(dǎo)國(guó)內(nèi)炒作概念股風(fēng)氣的轉(zhuǎn)變，逐步向價(jià)值投資、科技未來(lái)行業(yè)聚焦，從而帶動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、轉(zhuǎn)型升級(jí)。

    伴隨著互聯(lián)互通機(jī)制的穩(wěn)健運(yùn)行，從2018年以來(lái)，國(guó)際主流指數(shù)先后將A股和中國(guó)債券納入其相關(guān)指數(shù)，并且指數(shù)比重逐步提高。

    A股方面，2018年6月1日，A股納入明晟（MSCI）新興市場(chǎng)指數(shù)，標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放的版圖進(jìn)一步延伸。2019年6月21日，富時(shí)羅素全球指數(shù)將A股納入其全球股票指數(shù)體系。2019年9月23日，標(biāo)普道瓊斯指數(shù)將通過(guò)滬港通、深港通機(jī)制進(jìn)行交易的合格中國(guó)A股納入其新興市場(chǎng)分類的全球基準(zhǔn)指數(shù)。至此，三大國(guó)際主流指數(shù)都將A股納入。

    債市方面，2019年4月1日，全球三大債券指數(shù)之一的彭博巴克萊全球綜合債券指數(shù)（BGAI）宣布正式將中國(guó)國(guó)債、政策性銀行債納入其指數(shù)。今年9月25日，富時(shí)羅素公司宣布，中國(guó)國(guó)債將會(huì)被納入富時(shí)羅素世界國(guó)債指數(shù)（WGBI），預(yù)計(jì)2021年10月份開始納入。納入的生效日期將在2021年3月份最終確認(rèn)。2020年2月28日起，中國(guó)國(guó)債正式納入摩根大通全球新興市場(chǎng)政府債券指數(shù)。

    “對(duì)于國(guó)際主流指數(shù)而言，沒(méi)有中國(guó)資本市場(chǎng)的參與是不完整的，會(huì)錯(cuò)過(guò)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大好機(jī)遇；對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)而言，國(guó)際主流指數(shù)帶來(lái)了流動(dòng)性，同時(shí)也從側(cè)面承認(rèn)我國(guó)資本市場(chǎng)制度體系趨于完善，已經(jīng)可以和全球成熟資本市場(chǎng)看齊。交易體制機(jī)制獲得指數(shù)機(jī)構(gòu)的承認(rèn)。”盤和林說(shuō)。

    郭一鳴表示，總體來(lái)看，黨的十八大以來(lái)，資本市場(chǎng)對(duì)外開放取得了顯著成績(jī)，外資機(jī)構(gòu)投資者持有A股占比顯著提高。同時(shí)，資本市場(chǎng)不斷和國(guó)際接軌，向國(guó)際成熟市場(chǎng)學(xué)習(xí)經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，也在不斷完善和壯大我國(guó)資本市場(chǎng)，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力逐漸增強(qiáng)。

    推進(jìn)市場(chǎng)高水平對(duì)外開放

    《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》提出，“十四五”時(shí)期，堅(jiān)持實(shí)施更大范圍、更寬領(lǐng)域、更深層次對(duì)外開放，依托我國(guó)大市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)國(guó)際合作，實(shí)現(xiàn)互利共贏。這意味著，“十四五”時(shí)期，實(shí)施高水平雙向開放不僅是構(gòu)建我國(guó)經(jīng)濟(jì)新發(fā)展格局的必然要求，對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，也是擴(kuò)大高水平雙向開放的新機(jī)遇。

    證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿日前在其署名文章《提高直接融資比重》中表示，推進(jìn)市場(chǎng)高水平對(duì)外開放，拓寬境外投資者進(jìn)入股票、債券市場(chǎng)的渠道，增強(qiáng)外資參與便利度。

    郭一鳴認(rèn)為，“十四五”時(shí)期，要繼續(xù)豐富創(chuàng)新資本市場(chǎng)的產(chǎn)品，使得更多的外資能更好地投資國(guó)內(nèi)市場(chǎng)；同時(shí)，合理優(yōu)化和解決跨境資本市場(chǎng)的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)，也是重中之重。

    鄧淑斌表示，“十四五”時(shí)期資本市場(chǎng)對(duì)外開放將向縱深發(fā)展，在促進(jìn)其發(fā)展的同時(shí)，也將使市場(chǎng)監(jiān)管和其中的參與主體面臨挑戰(zhàn)，這至少體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

    一是作為資本市場(chǎng)的頂層設(shè)計(jì)者和監(jiān)督管理者，在考慮吸引長(zhǎng)期資金進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)，還需要考慮如何真正留住這些資金和機(jī)構(gòu)投資者。

    “這就需要借鑒成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，并結(jié)合我國(guó)國(guó)情，進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)的制度體系和傳導(dǎo)機(jī)制，為機(jī)構(gòu)投資者營(yíng)造一個(gè)公開、公平、公正的投融資交易平臺(tái)和經(jīng)營(yíng)環(huán)境。”鄧淑斌說(shuō)。

    二是對(duì)外開放的雙向性和多樣性，將更方便于風(fēng)險(xiǎn)跨境資本的流動(dòng)，同時(shí)也會(huì)使得A股市場(chǎng)與國(guó)際股票市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)、市場(chǎng)波動(dòng)性增加。

    鄧淑斌表示，這就需要監(jiān)管層從跨境資金監(jiān)測(cè)與監(jiān)管協(xié)調(diào)、信息披露、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期等方面著手，考慮如何應(yīng)對(duì)輸入性風(fēng)險(xiǎn)、如何管理風(fēng)險(xiǎn)的跨市場(chǎng)傳導(dǎo)，以及投資者權(quán)益糾紛與保護(hù)等問(wèn)題。

    三是從市場(chǎng)參與主體——證券公司的角度來(lái)看，國(guó)際投行先進(jìn)的投資決策與經(jīng)營(yíng)理念，將推動(dòng)本土證券公司拓寬視野、反思經(jīng)營(yíng)模式、著力提升專業(yè)服務(wù)水平和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

    此外，鄧淑斌認(rèn)為，伴隨著資本市場(chǎng)取消證券公司外資持股比例限制等對(duì)外開放政策的實(shí)施，國(guó)際投行對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)證券業(yè)務(wù)參與度增加，其在財(cái)富管理、注冊(cè)制下的證券承銷與保薦、衍生品交易、做市等方面的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)及“鯰魚效應(yīng)”將逐步體現(xiàn)。