三大首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家共話(huà)資本市場(chǎng)改革三大關(guān)鍵點(diǎn)

    本報(bào)記者 吳曉璐

    2021年，資本市場(chǎng)改革向縱深推進(jìn)。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理，年初至春節(jié)假期之前，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)發(fā)布涉及IPO、私募、公募、信披等方面7件監(jiān)管文件，資本市場(chǎng)改革正有條不紊向縱深推進(jìn)。

    近日，三位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)均表示，穩(wěn)步推行全市場(chǎng)注冊(cè)制改革，完善健全退市機(jī)制、不斷提高上市公司質(zhì)量是今年資本市場(chǎng)改革的三大關(guān)鍵點(diǎn)。未來(lái)，推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，需要從投融資端入手，不斷提高直接融資比重、加大對(duì)科技創(chuàng)新的支持、提高機(jī)構(gòu)投資者占比、提升機(jī)構(gòu)投資者資管能力、實(shí)現(xiàn)高水平雙向開(kāi)放等。

    完善基礎(chǔ)制度建設(shè)

    今年以來(lái)截至2月9日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)私募投資基金監(jiān)管的若干規(guī)定》《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查規(guī)定》《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作指引第3號(hào)——指數(shù)基金指引》《關(guān)于上市公司內(nèi)幕信息知情人登記管理制度的規(guī)定》《監(jiān)管規(guī)則適用指引—關(guān)于申請(qǐng)首發(fā)上市企業(yè)股東信息披露》《監(jiān)管規(guī)則適用指引——評(píng)估類(lèi)第1號(hào)》《監(jiān)管規(guī)則適用指引——非上市公眾公司類(lèi)第1號(hào)》等7件規(guī)定和指引。

    與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)就《關(guān)于完善全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》《上市公司投資者關(guān)系管理指引（征求意見(jiàn)稿）》2件規(guī)則公開(kāi)征求意見(jiàn)；批準(zhǔn)開(kāi)展花生期貨交易、設(shè)立廣州期貨交易所、深圳證券交易所主板與中小板合并等，多項(xiàng)重大改革持續(xù)推進(jìn)中。

    “從今年發(fā)布的多項(xiàng)監(jiān)管文件看，監(jiān)管層以信息披露環(huán)節(jié)為抓手，合理加強(qiáng)監(jiān)管力度。此舉有利于規(guī)范市場(chǎng)化建設(shè)，同時(shí)加大對(duì)欺詐、造假行為的處罰力度，起到了對(duì)相關(guān)企業(yè)、個(gè)人以及金融服務(wù)機(jī)構(gòu)的警示作用，使其嚴(yán)格遵守資本市場(chǎng)相關(guān)法律法規(guī)。促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展，凈化資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境，提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。”中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

    李湛表示，今年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的多項(xiàng)制度和舉措，重點(diǎn)在于提高和完善資本市場(chǎng)的融資功能，提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，從融資端開(kāi)始，切實(shí)為中國(guó)的科技創(chuàng)新提供有力的支持，鼓勵(lì)更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)到資本市場(chǎng)直接融資，改善提高優(yōu)質(zhì)企業(yè)的融資效率。

    今年改革三大關(guān)鍵點(diǎn)

    2021年證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)工作會(huì)議提出，深化資本市場(chǎng)改革開(kāi)放，穩(wěn)步提高直接融資比重，著力提升資本市場(chǎng)治理能力，并提出六方面重點(diǎn)任務(wù)。接受采訪(fǎng)的專(zhuān)家一致認(rèn)為，全市場(chǎng)注冊(cè)制改革、優(yōu)化退市機(jī)制、提高上市公司質(zhì)量為今年資本市場(chǎng)改革三大關(guān)鍵點(diǎn)。

    李湛認(rèn)為，今年資本市場(chǎng)改革的關(guān)鍵點(diǎn)在于持續(xù)加強(qiáng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，落實(shí)推行全市場(chǎng)注冊(cè)制改革、完善健全退市機(jī)制，把握好上市公司的入口關(guān)和出口關(guān)，以提高上市公司質(zhì)量。

    開(kāi)源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，2021年是“十四五”的開(kāi)局之年，穩(wěn)步推行股票發(fā)行注冊(cè)制改革、建立常態(tài)化退市機(jī)制、優(yōu)化資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)、全面落實(shí)違法違規(guī)行為“零容忍”等一系列資本市場(chǎng)改革措施有望取得新的突破。這些措施，是未來(lái)一段時(shí)間資本市場(chǎng)改革的主基調(diào)，將推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)生態(tài)優(yōu)化，促進(jìn)資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。

    “近年來(lái)，設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制和創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制陸續(xù)平穩(wěn)落地，新修訂的退市規(guī)則陸續(xù)登場(chǎng)，資本市場(chǎng)深化改革的腳步步履不停。未來(lái)一段時(shí)間，我們?nèi)孕枰^續(xù)從發(fā)行、退市、信息披露等方面扎實(shí)推進(jìn)，鞏固前期的改革成果。同時(shí)，也需要總結(jié)國(guó)內(nèi)改革經(jīng)驗(yàn)、借鑒國(guó)際最佳實(shí)踐，以全面推進(jìn)注冊(cè)制改革、優(yōu)化退市制度等為抓手，努力提高上市公司質(zhì)量，提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。”趙偉進(jìn)一步解釋道。

    “注冊(cè)制改革不僅僅是入口端的改革，還包括再融資、兼并重組、退市端的改革。另外，需要對(duì)欺詐發(fā)行、信披違法、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為進(jìn)行‘零容忍’打擊，凈化市場(chǎng)生態(tài)，為全市場(chǎng)注冊(cè)制改革創(chuàng)造良好市場(chǎng)環(huán)境。”中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

    劉鋒認(rèn)為，今年資本市場(chǎng)改革的首要任務(wù)是繼續(xù)完善各項(xiàng)制度補(bǔ)短板，為全市場(chǎng)注冊(cè)制改革創(chuàng)造條件。其次，推動(dòng)退市新規(guī)落地見(jiàn)效，并在實(shí)踐過(guò)程中不斷完善。第三，“零容忍”打擊各種違法違規(guī)行為，除了嚴(yán)打欺詐發(fā)行、信披違規(guī)等，從二級(jí)市場(chǎng)交易環(huán)節(jié)來(lái)看，也需要加大對(duì)證券賬戶(hù)的異動(dòng)監(jiān)管，從根源上打擊內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為。

    第四，不斷提高上市公司質(zhì)量，監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要不斷完善優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)機(jī)制，倒逼上市公司提高質(zhì)量；第五，強(qiáng)化投資者保護(hù)。

    六方面促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展

    今年1月底，中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《建設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)體系行動(dòng)方案》提出，促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。穩(wěn)步推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革；建立常態(tài)化退市機(jī)制；培育資本市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者；降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本等。

    劉鋒認(rèn)為，從中長(zhǎng)期來(lái)看，資本市場(chǎng)要實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，仍需5年至10年的時(shí)間，需要堅(jiān)持六個(gè)方面發(fā)展方向：首先，我國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的規(guī)模和深度，還有很大的提升空間，需要不斷提升直接融資比重，降低實(shí)體企業(yè)的融資成本；第二，持續(xù)加大資本市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新的支持力度；第三，需要不斷提高我國(guó)資本市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者占比，引導(dǎo)更多中長(zhǎng)期資金入市；第四，要不斷提升機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)管理能力，滿(mǎn)足居民的財(cái)富管理需求；第五，大力發(fā)展交易所債券市場(chǎng)，不斷豐富品種，完善期限結(jié)構(gòu)，提升信用評(píng)級(jí)有效性以及優(yōu)化債券違約市場(chǎng)化處置機(jī)制；第六，推動(dòng)資本市場(chǎng)高水平雙向開(kāi)放，不斷優(yōu)化和豐富外資投資國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的路徑和產(chǎn)品，暢通國(guó)內(nèi)資本投向境外市場(chǎng)渠道，加強(qiáng)跨境監(jiān)管合作，提升跨境監(jiān)管能力建設(shè)，增強(qiáng)全球金融資源配置能力。

    “從中長(zhǎng)期來(lái)看，形成完善的退市機(jī)制，仍需進(jìn)一步探索。”李湛認(rèn)為，在逐步全面推行注冊(cè)制改革，拓寬入口關(guān)，科學(xué)合理保持IPO和再融資常態(tài)化的同時(shí)，還需要完善退市制度，探索多元化退出渠道和較為穩(wěn)定的退市實(shí)施機(jī)施，加快經(jīng)營(yíng)不善或違法上市公司出清，形成良好的資本市場(chǎng)生態(tài)環(huán)境。

    趙偉表示，未來(lái)需要從投資端和融資端兩方面，扎實(shí)推進(jìn)全面深化資本市場(chǎng)改革。融資端方面，穩(wěn)步推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革、建立常態(tài)化退市機(jī)制、堅(jiān)決落實(shí)“零容忍”等一系列政策，有利于資本市場(chǎng)發(fā)揮連接實(shí)體的樞紐作用，優(yōu)化資源配置、實(shí)現(xiàn)金融和實(shí)體的高效循環(huán)。如穩(wěn)步全面推行股票發(fā)行注冊(cè)制，有利于拓寬科創(chuàng)企業(yè)、中小企業(yè)的融資渠道，提升資本市場(chǎng)對(duì)“新”經(jīng)濟(jì)的包容性，未來(lái)將有更多處于成長(zhǎng)期的優(yōu)質(zhì)企業(yè)登陸資本市場(chǎng)；完善退市制度、強(qiáng)化信息披露等措施，有利于強(qiáng)化市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的機(jī)制，從而推動(dòng)上市公司提高質(zhì)量。投資端方面，完善私募股權(quán)基金“募投管退”機(jī)制、推動(dòng)加強(qiáng)多層次多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系與資本市場(chǎng)的銜接、大力發(fā)展權(quán)益類(lèi)公募基金等措施，有利于吸引更多多樣化的資金進(jìn)入資本市場(chǎng)、優(yōu)化資本市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)，實(shí)現(xiàn)投融資端的平衡。