“并購(gòu)六條”催生百單重大資產(chǎn)重組 支持上市公司向“新”布局

    本報(bào)記者 吳曉璐

    2月19日晚間，安寧股份發(fā)布公告稱，公司正在籌劃以支付現(xiàn)金的方式取得攀枝花市經(jīng)質(zhì)礦產(chǎn)有限責(zé)任公司100%股權(quán)。至此，自去年9月份《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見》（以下簡(jiǎn)稱“并購(gòu)六條”）出臺(tái)以來(lái)，A股上市公司累計(jì)發(fā)布重大資產(chǎn)重組方案達(dá)百單。

    在政策引導(dǎo)下，上市公司以高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)并購(gòu)為主線，向新質(zhì)生產(chǎn)力聚焦，一批標(biāo)志性案例涌現(xiàn)。同時(shí)，監(jiān)管部門堅(jiān)持激勵(lì)和規(guī)范并舉，對(duì)違法違規(guī)行為及時(shí)出手，塑造規(guī)范健康的并購(gòu)重組市場(chǎng)生態(tài)。

    市場(chǎng)人士認(rèn)為，未來(lái)，隨著政策紅利不斷釋放，A股并購(gòu)重組市場(chǎng)活躍度有望進(jìn)一步提升，助力上市公司高質(zhì)量發(fā)展。

    產(chǎn)業(yè)整合是主流

    科技領(lǐng)域并購(gòu)活躍

    2023年下半年以來(lái)，監(jiān)管部門持續(xù)推動(dòng)并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革，激發(fā)市場(chǎng)活力。新“國(guó)九條”提出，加大并購(gòu)重組改革力度，多措并舉活躍并購(gòu)重組市場(chǎng)。“并購(gòu)六條”支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)，鼓勵(lì)上市公司加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合，進(jìn)一步提高監(jiān)管包容度，提升重組市場(chǎng)交易效率等。

    “并購(gòu)六條”發(fā)布后，上海、深圳、安徽等地紛紛出臺(tái)并購(gòu)重組支持舉措，更好發(fā)揮政府作用，進(jìn)一步提高資源配置效率，推動(dòng)重大產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略升級(jí)，帶動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展。

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，自“并購(gòu)六條”出臺(tái)至2024年年底，A股上市公司發(fā)布重大資產(chǎn)重組方案75單，占2024年全年比例超過(guò)一半；“并購(gòu)六條”出臺(tái)至今，達(dá)到了100單，并購(gòu)重組活躍度明顯提升。

    這百單重大資產(chǎn)重組計(jì)劃中，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)依舊是主流，占比超七成。國(guó)有資本整合步伐加快，國(guó)有企業(yè)發(fā)起的數(shù)量占比為三成，民營(yíng)企業(yè)發(fā)起的占比超過(guò)六成。

    科技領(lǐng)域并購(gòu)較多，從行業(yè)來(lái)看，電子、基礎(chǔ)化工、汽車等行業(yè)并購(gòu)案例較多，分別有13單、10單和7單。從上市板塊來(lái)看，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)布的并購(gòu)數(shù)量合計(jì)32單，占比超三成。

    中國(guó)銀河證券首席策略分析師楊超在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，“并購(gòu)六條”出臺(tái)以來(lái)，A股并購(gòu)重組市場(chǎng)呈現(xiàn)四大特征：首先，高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)并購(gòu)增多，產(chǎn)業(yè)整合型并購(gòu)是主流，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)優(yōu)化供應(yīng)鏈、增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力；其次，科技行業(yè)并購(gòu)顯著活躍，科創(chuàng)板并購(gòu)案例快速增多，市場(chǎng)對(duì)新興科技產(chǎn)業(yè)的關(guān)注度提升；再次，央企和地方國(guó)企的并購(gòu)活躍度大幅提升，國(guó)有資本在高端制造、科技創(chuàng)新等領(lǐng)域加快戰(zhàn)略布局；最后，大市值公司參與度顯著提升。

    中金公司研究部首席國(guó)內(nèi)策略分析師李求索對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，并購(gòu)重組市場(chǎng)逐步活躍，多種趨勢(shì)展現(xiàn)了政策驅(qū)動(dòng)效應(yīng)。如聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域，超過(guò)三分之一重大資產(chǎn)重組是科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)布；不僅大型央國(guó)企響應(yīng)政策，民營(yíng)企業(yè)和中小市值企業(yè)也積極參與；跨行業(yè)并購(gòu)活躍，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)收購(gòu)半導(dǎo)體、軟件等新興技術(shù)產(chǎn)業(yè)。

    激勵(lì)措施見效

    典型案例不斷涌現(xiàn)

    “并購(gòu)六條”出臺(tái)多項(xiàng)激勵(lì)支持措施，其中大多通過(guò)典型案例落地。去年10月份，證監(jiān)會(huì)主席吳清在2024金融街論壇年會(huì)上表示，抓好新發(fā)布的“并購(gòu)六條”落地實(shí)施，盡快推出一批典型案例。

    科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市公司并購(gòu)產(chǎn)業(yè)鏈上下游資產(chǎn)，增強(qiáng)“硬科技”“三創(chuàng)四新”屬性。如科創(chuàng)板公司華海誠(chéng)科擬購(gòu)買衡所華威電子有限公司70%股權(quán)，兩家公司均深耕半導(dǎo)體芯片封裝材料領(lǐng)域；創(chuàng)業(yè)板公司榮科科技擬收購(gòu)上海敬在信息技術(shù)有限公司控股權(quán)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)在醫(yī)療信息化領(lǐng)域的持續(xù)延伸。

    上市公司收購(gòu)擬IPO企業(yè)，拓展企業(yè)資產(chǎn)證券化的路徑。如奧浦邁擬收購(gòu)澎立生物醫(yī)藥技術(shù)（上海）股份有限公司100%股權(quán)，收購(gòu)標(biāo)的此前擬科創(chuàng)板上市。據(jù)統(tǒng)計(jì)，“并購(gòu)六條”出臺(tái)以來(lái)的百單重大資產(chǎn)重組中，有10余家標(biāo)的資產(chǎn)為擬上市公司或新三板掛牌公司。

    收購(gòu)優(yōu)質(zhì)未盈利資產(chǎn)，助力上市公司提高技術(shù)水平。如晶豐明源擬收購(gòu)四川易沖科技有限公司100%股權(quán)，提高公司“硬科技”屬性。“政策對(duì)未盈利但具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)收購(gòu)持包容態(tài)度，允許在不影響上市公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的前提下收購(gòu)關(guān)鍵技術(shù)資產(chǎn)。”楊超表示。

    吸收合并提高行業(yè)集中度，提高上市公司整體質(zhì)量。如國(guó)泰君安證券換股吸收合并海通證券落地，打造“航母級(jí)”券商，成為機(jī)構(gòu)間并購(gòu)的典型案例，也有望為國(guó)內(nèi)建設(shè)一流投行提供示范。

    采用定向可轉(zhuǎn)債支付，增加重組交易彈性。如富樂德擬通過(guò)發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)換公司債券購(gòu)買江蘇富樂華半導(dǎo)體科技股份有限公司100%股權(quán)，并配套募集配套資金，這是“并購(gòu)六條”出臺(tái)后首單定向可轉(zhuǎn)債重組。

    李求索表示，這些典型案例透露出鮮明的監(jiān)管導(dǎo)向，包括加大對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)并購(gòu)重組的支持力度；回歸到“產(chǎn)業(yè)并購(gòu)”邏輯，推動(dòng)并購(gòu)重組進(jìn)一步“脫虛向?qū)?rdquo;；以吸收合并暢通上市公司之間整合渠道，提高上市公司質(zhì)量；鼓勵(lì)使用定向可轉(zhuǎn)債、分期支付股份等靈活支付方式，緩解重組資金壓力等。

    未來(lái)，更多典型案例有望落地。楊超表示，預(yù)計(jì)未來(lái)私募投資基金在并購(gòu)重組中的參與度也將提高，為市場(chǎng)注入活力和資源，推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。同時(shí)，跨境并購(gòu)將成為企業(yè)獲取國(guó)際優(yōu)質(zhì)資源、拓展全球市場(chǎng)的重要手段，預(yù)計(jì)未來(lái)政策支持力度將持續(xù)增強(qiáng)。并購(gòu)重組與再融資結(jié)合的模式也將得到更廣泛應(yīng)用。

    李求索認(rèn)為，未來(lái)A股并購(gòu)重組市場(chǎng)將呈現(xiàn)三大趨勢(shì)：一是高科技領(lǐng)域并購(gòu)有望持續(xù)升溫，上市公司加快向新質(zhì)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)型步伐；二是上市公司間吸收合并案例或?qū)⒃龆?，提高產(chǎn)業(yè)集中度的同時(shí)，提供更加多元的主動(dòng)退市渠道；三是跨境并購(gòu)案例進(jìn)一步增多，支持上市公司國(guó)際化布局。

    強(qiáng)監(jiān)管規(guī)范市場(chǎng)秩序

    推動(dòng)高質(zhì)量并購(gòu)

    在多措并舉活躍并購(gòu)重組的同時(shí)，監(jiān)管部門亦加強(qiáng)監(jiān)管，引導(dǎo)交易各方規(guī)范開展并購(gòu)重組活動(dòng)，對(duì)并購(gòu)重組過(guò)程中存在的內(nèi)幕交易、財(cái)務(wù)造假等違法違規(guī)行為“零容忍”，對(duì)炒概念、盲目跨界及時(shí)出手。

    去年10月份，盈方微發(fā)布公告稱，因重組相關(guān)方的相關(guān)人員涉嫌泄露內(nèi)幕信息被中國(guó)證監(jiān)會(huì)出具《立案告知書》，目前尚未結(jié)案，終止并購(gòu)重組。

    楊超表示，在并購(gòu)重組活躍度提升的同時(shí)，監(jiān)管部門加強(qiáng)監(jiān)管、打擊“忽悠式”重組是市場(chǎng)健康發(fā)展的必要舉措。并購(gòu)重組作為企業(yè)優(yōu)化資源配置、提升競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段，必須建立在真實(shí)、合規(guī)和可持續(xù)的基礎(chǔ)上。因此，在鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)整合、科技升級(jí)和資本優(yōu)化的同時(shí)，監(jiān)管部門依法加強(qiáng)對(duì)欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等違法行為的打擊，有助于維護(hù)公平公正的交易環(huán)境。

    此外，也有部分并購(gòu)重組案例因未能形成交易雙方認(rèn)可的具體方案等原因終止。據(jù)記者梳理，“并購(gòu)六條”發(fā)布后的百單重大資產(chǎn)重組中，有8單已經(jīng)終止，既有跨界并購(gòu)，也有同行業(yè)上下游整合。

    “出現(xiàn)終止案例是市場(chǎng)出清和規(guī)范化的必經(jīng)過(guò)程，有助于優(yōu)化資源配置并保護(hù)中小投資者權(quán)益。”李求索表示，出現(xiàn)重組終止案例表明監(jiān)管部門在鼓勵(lì)并購(gòu)重組的同時(shí)并不放松監(jiān)管，堅(jiān)持在保證合法合規(guī)條件下推動(dòng)高質(zhì)量并購(gòu)重組，而非盲目提高并購(gòu)重組案例數(shù)量。監(jiān)管部門通過(guò)嚴(yán)查財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易等行為，遏制標(biāo)的資產(chǎn)估值虛高、業(yè)績(jī)承諾不實(shí)等現(xiàn)象發(fā)生，確保并購(gòu)重組服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而非資本套利。