價值與成長齊飛 基金看多5月行情

    華爾街有句著名諺語——“5月拋售股票，遠離市場”，用以形容周期性因素在5月的影響。對于A股市場而言，在剛剛經(jīng)歷了4月的顯著回調(diào)后，是應(yīng)驗“5月魔咒”，還是迎來絕地反擊？在接下來的市場行情中，成長股與白馬股的表現(xiàn)孰優(yōu)孰劣？

    多位基金業(yè)人士認為，結(jié)合宏觀經(jīng)濟、企業(yè)盈利、估值及資金面等因素來看，A股市場前景已不再悲觀。在找到盈利增長確定的投資標(biāo)的后，價值投資者可逐步進場。就市場風(fēng)格而言，去年藍籌股一枝獨秀的情況難以延續(xù)，取而代之的將是價值與成長風(fēng)格并駕齊驅(qū)。

    5月或成優(yōu)質(zhì)股布局時點

    從歷史數(shù)據(jù)來看，“五窮六絕七翻身”的情況的確在A股市場上頻頻上演。

    長江證券在一份研報中分析稱，自1995年以來，5月至6月相關(guān)指數(shù)面臨回調(diào)的概率超過50%。從邏輯上來看，一方面，進入二季度后，金融市場流動性環(huán)境將伴隨著政策事件的消退而更為明朗；另一方面，隨著上市公司盈利數(shù)據(jù)與宏觀數(shù)據(jù)更為明晰，二季度往往也成為預(yù)期證偽可能性較高的窗口期。

    不過，在多位機構(gòu)人士看來，今年的5月行情將有所不同。經(jīng)過2月至4月的一輪調(diào)整，A股市場的下行風(fēng)險已得到極大程度的釋放，而宏觀經(jīng)濟、企業(yè)盈利、估值及資金面等有利因素均預(yù)示，市場在5月份或?qū)⒅鼗厣蠞q通道。

    “我們認為，市場中期趨勢仍取決于基本面。根據(jù)統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，第一季度GDP實際同比增長6.8%，環(huán)比持平，去年同期為6.9%；名義GDP同比增長10.2%。經(jīng)濟開局較為平穩(wěn)?？傮w看，第一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)說明實體經(jīng)濟的韌性好于預(yù)期，證偽了對經(jīng)濟過于悲觀的觀點。”摩根士丹利華鑫基金表示。

    從估值層面來看，滬上一位基金經(jīng)理表示，估值水平和利率走向具有很大相關(guān)性。2月至今，利率水平持續(xù)下行，這將有利于市場估值的抬升。

    “另外，自去年四季度開始，PPI指標(biāo)開始下降。根據(jù)我們的判斷，大概在兩到三個季度左右會出現(xiàn)一個庫存周期的自然反彈。也就是說，在今年二季度末應(yīng)該會看到企業(yè)盈利水平的提升。”上述基金經(jīng)理補充道。

    另有業(yè)內(nèi)人士表示，一季度市場震蕩整理為手握大量現(xiàn)金的新基金提供了入場機會。恰逢年報密集披露中，新基金可以嚴(yán)格比較各項財務(wù)指標(biāo)，挑選質(zhì)量更優(yōu)、估值更合理的標(biāo)的逐步進場，從而大大降低建倉成本。

    “結(jié)束2月以來謹慎的觀點，從5月開始我們重新看好市場，并預(yù)期市場存在一輪普漲行情。因此，建議投資者樂觀看待市場，提升倉位水平。”中信建投策略團隊表示。

    中金公司分析稱，進入5月，A股市場整體估值已經(jīng)明顯下降，其中藍籌股估值與2016年初指數(shù)位置相仿。市場對盈利增長的擔(dān)心，將可能隨著4月份數(shù)據(jù)的逐步披露有所緩解。MSCI納入A股在即，在當(dāng)前位置市場的機會大于風(fēng)險，5月可能是相對重要的市場機遇窗口。

    摩根士丹利華鑫基金認為，短期的波動不會改變中國產(chǎn)業(yè)升級的大趨勢。隨著年報和一季報的發(fā)布，進一步甄選和跟進優(yōu)質(zhì)公司的階段來臨。而事件沖擊帶來的劇烈市場震蕩，正是中期布局優(yōu)質(zhì)成長股和白馬股的好時點。

    除了積極因素，也有部分機構(gòu)提示，A股短期內(nèi)仍有可能面臨不確定因素的沖擊，需要密切關(guān)注海內(nèi)外政策面的變化。此外，市場投資風(fēng)格也有可能轉(zhuǎn)換，未來將更加趨于均衡，在選股和擇時上需要更專業(yè)的眼光。

    成長股有望重回風(fēng)口

    對于年初表現(xiàn)搶眼的創(chuàng)業(yè)板，多位基金經(jīng)理認為，該板塊的上漲行情有望在5月份得以延續(xù)，在選股上應(yīng)重點關(guān)注業(yè)績增速穩(wěn)定、估值合理的成長股龍頭。

    在國海富蘭克林基金權(quán)益投資總監(jiān)趙曉東看來，小盤股今年2、3月份實現(xiàn)“逆襲”的主要原因有三：首先，“獨角獸”概念引領(lǐng)市場；其次，春節(jié)假期后市場流動性轉(zhuǎn)好，導(dǎo)致整體利率下行，有利于小盤股的活躍；最后，周期股及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈回調(diào)，導(dǎo)致部分離場的資金進入小盤股。

    受海外不確定因素影響，創(chuàng)業(yè)板在4月整體下跌4.99%。但值得注意的是，創(chuàng)業(yè)板ETF的規(guī)模卻在這一個月持續(xù)增長。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，4月30日，華安創(chuàng)業(yè)板50ETF的規(guī)模為67.23億份，相較于3月底的36.8億份大增30.43億份，增幅高達82.69%。無獨有偶，易方達創(chuàng)業(yè)板ETF的規(guī)模也在近一個月中大增30.49%。

    作為市場投資主體之一，公募基金的調(diào)倉軌跡對市場風(fēng)向也具有較強的指向意義。中金公司研究發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板在主動偏股型基金的重倉倉位，自2016年年中創(chuàng)下26.3%的相對高點以來連續(xù)走低，至2017年底時已經(jīng)降至10.8%，接近2013年年中的水平。今年一季度，部分主動偏股型基金開始重新加倉創(chuàng)業(yè)板，至一季度末，創(chuàng)業(yè)板的重倉倉位占比已經(jīng)回升至14.1%。

    種種跡象表明，創(chuàng)業(yè)板的投資機會仍然備受市場認可。廣發(fā)創(chuàng)業(yè)板ETF基金經(jīng)理劉杰表示，創(chuàng)業(yè)板指當(dāng)前估值在40倍左右，其歷史最高到達130倍左右，最低30倍左右，目前依然處在底部區(qū)域，已經(jīng)具備估值反轉(zhuǎn)條件。

    萬家基金預(yù)期，二季度下旬或下半年某個時間會迎來創(chuàng)業(yè)板建倉的窗口期。屆時，將加大在該板塊的篩選與投資力度，重點關(guān)注業(yè)績增速中樞有望抬升的細分子行業(yè)個股，如醫(yī)藥、高端制造、軍工、新能源汽車中游、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體等行業(yè)的重大投資機會。

    “我們將更為聚焦未來成長明確的相關(guān)行業(yè)，主要包括信息消費、文化娛樂、醫(yī)藥和汽車等代表制造升級和消費升級的行業(yè)，深入挖掘業(yè)績優(yōu)秀的行業(yè)龍頭或潛在龍頭，相信這些標(biāo)的將為我們帶來良好的投資收益。”平安大華鼎弘混合的基金經(jīng)理在一季報中表示。

    紅土創(chuàng)新定增靈活配置的基金經(jīng)理朱然認為，從產(chǎn)業(yè)的發(fā)展來看，經(jīng)歷過一年多的去產(chǎn)能、去杠桿，經(jīng)濟新動能的發(fā)展可能是2018年經(jīng)濟工作的重點，市場風(fēng)險偏好趨于上行。因此在投資方向上，他繼續(xù)戰(zhàn)略性看好TMT、新能源、醫(yī)藥等新興行業(yè)中估值和業(yè)績增速相匹配的成長股。

    在北信瑞豐產(chǎn)業(yè)升級基金經(jīng)理吳洋看來，產(chǎn)業(yè)升級是我國堅持的經(jīng)濟發(fā)展方向之一，創(chuàng)新驅(qū)動推動產(chǎn)業(yè)升級成為新時期發(fā)展的特點。高端制造、互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、醫(yī)藥等創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)著產(chǎn)業(yè)升級的方向，相關(guān)的上市公司將迎來巨大的投資機會。他會在產(chǎn)業(yè)升級主題范圍內(nèi)，深度挖掘戰(zhàn)略明確、管理優(yōu)良、外延預(yù)期確定、安全邊際高的上市公司進行投資。

    中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理任澤松表示，在行業(yè)配置方面，能夠穿越周期的更多是代表未來經(jīng)濟發(fā)展方向的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，因此他會保持對信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端制造、新材料及環(huán)保等行業(yè)的重點配置。

    績優(yōu)白馬股或重獲青睞

    2018年以來，在去年“二八分化”格局中獨領(lǐng)風(fēng)騷的白馬股一改此前的上漲趨勢，遭遇輪番殺跌。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，新華保險、保利地產(chǎn)、伊利股份、中國人壽等個股，自今年高點調(diào)整以來，累計回撤幅度已超過20%。

    對此，市場人士總結(jié)出了三大原因：首先，主力對白馬股業(yè)績、分紅政策出現(xiàn)擔(dān)憂。例如，4月26日格力電器因2017年度不分紅遭資金大幅拋售，股價一度觸及跌停；其次，部分個股累計漲幅過大，導(dǎo)致資金在高位獲利了結(jié)；第三，公募基金的集體調(diào)倉換股也加大了白馬股的調(diào)整壓力。

    “在去年白馬藍籌主導(dǎo)的單邊上漲行情下，市場對這些白馬股形成了比較一致的高預(yù)期，而且機構(gòu)持倉較為集中。在這個特定的交易結(jié)構(gòu)下，一旦白馬股出現(xiàn)短期業(yè)績不及預(yù)期、業(yè)績增速和估值不匹配等小利空，便會出現(xiàn)大幅下跌。”滬上一位私募研究員分析稱。

    不過，隨著A股被納入MSCI新興市場指數(shù)日期的日益臨近，北上資金加快了吸籌的步伐。據(jù)統(tǒng)計，滬港通、深港通北向資金4月凈流入386.5億元人民幣，相較于2、3月份的-26.3億元、97.13億元大幅提升。

    據(jù)觀察，白馬藍籌股仍然是北上資金的主要吸籌對象。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，今年4月共有48只個股登上滬股通、深股通每日十大活躍成交股排行榜。其中，貴州茅臺、中國平安、恒瑞醫(yī)藥、伊利股份、格力電器、海康威視、美的集團和五糧液等8只個股的上榜次數(shù)均達到17次。

    在多位機構(gòu)投資者看來，白馬股的急跌更加有利于去偽存真。從中長期來看，績優(yōu)股上漲的概率仍然較大。

    “進入二季度，外資流入的速度明顯加快，特別是一些優(yōu)質(zhì)的白馬股在大幅調(diào)整之后，已經(jīng)具備了抄底的價值。6月份，盯住MSCI新興市場指數(shù)的基金將被動配置A股，這將引發(fā)大批資金的流入，對提振市場信心和白馬股的走勢極為有利。建議投資者在這個位置要樹立信心，加倉一些優(yōu)質(zhì)的白馬股，等待市場反彈。”前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍表示。

    尚雅投資認為，近期系統(tǒng)性的估值調(diào)整，使得藍籌股未來一段時間具備了反彈的空間和環(huán)境。在政策面不斷刺激內(nèi)需的大背景下，消費品盈利增長的確定性要顯著高于其他行業(yè)。

    萬家基金則表示，資管新規(guī)靴子落地，有助于權(quán)益類市場短期內(nèi)企穩(wěn)回升，走出結(jié)構(gòu)性行情。短期內(nèi)相對看好價值（低估值修復(fù)）和周期（前期超跌）的龍頭，如銀行、地產(chǎn)、建材、券商、煤炭等板塊。

    聯(lián)訊證券表示，白馬股分紅相對而言更為穩(wěn)定，在業(yè)績增長上確定性也更高，“踩雷”的可能性更小。另外，MSCI配置資金即將入場，海外投資者的投資風(fēng)格也在一定程度上影響著A股市場。在消費升級的大邏輯下，依然看好未來白馬股板塊的投資機會。從長期投資角度來看，短期調(diào)整不足為懼，反而為投資者再度入場提供了良機。