資管格局重構(gòu) 公私募尋路謀變

    資管新規(guī)出臺(tái)一月有余，對(duì)公私募基金影響不一?？傮w看，新規(guī)對(duì)公募基金的影響較有限，但對(duì)于銀行設(shè)立獨(dú)立資管子公司，銀行系公募有些“難受”。同時(shí)，新規(guī)利好正規(guī)化運(yùn)作、主動(dòng)管理能力強(qiáng)的私募基金，部分規(guī)模較小的私募基金則面臨融資難題。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然短期對(duì)行業(yè)的調(diào)整和重塑不可避免，但新規(guī)出臺(tái)將為資管行業(yè)和資本市場(chǎng)未來(lái)繁榮發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公私募機(jī)構(gòu)唯有打造自身過(guò)硬的競(jìng)爭(zhēng)力，才能在新的行業(yè)發(fā)展環(huán)境中找到自身的定位。

    公募基金較淡定

    資管新規(guī)4月27日落地以來(lái)，A股市場(chǎng)總體表現(xiàn)平穩(wěn)。“資管新規(guī)對(duì)公募基金的影響較有限。”某大型銀行系公募基金策略分析師表示，“短期主要是公募基金的負(fù)債端被贖回得比較厲害，另外資管新規(guī)對(duì)非標(biāo)投資的限制雖然能夠推動(dòng)資管行業(yè)正本清源，降低金融風(fēng)險(xiǎn)，但一定程度上削弱了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。從中長(zhǎng)期看，資管新規(guī)無(wú)疑利好資本市場(chǎng)和A股發(fā)展。把眼光放長(zhǎng)遠(yuǎn)，信心很足。”

    由于資管新規(guī)允許銀行設(shè)立獨(dú)立資管子公司開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，有觀點(diǎn)認(rèn)為銀行的客戶優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)、資金優(yōu)勢(shì)等將使銀行資管子公司對(duì)公募基金形成直接的競(jìng)爭(zhēng)壓力。該策略分析師認(rèn)為，銀行資管公司的內(nèi)涵比公募基金大不少，投資范圍包括私募、股權(quán)、另類等多個(gè)領(lǐng)域，不如公募基金主要專注做標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品。他說(shuō)：“招商集團(tuán)旗下已經(jīng)有招商基金了，還要設(shè)立銀行資管子公司，這并非多此一舉，而是源于兩者不會(huì)形成全面競(jìng)爭(zhēng)。”

    部分銀行系基金子公司表示，心情難受、業(yè)務(wù)難過(guò)。“我們大股東是首批宣布設(shè)立資管子公司的銀行之一，宣布設(shè)立資管子公司對(duì)基金子公司影響很大。”某銀行系基金公司從業(yè)人員表示，自2016年加大對(duì)基金子公司監(jiān)管力度以來(lái)，基金子公司的業(yè)務(wù)規(guī)模不斷收縮。資管新規(guī)出臺(tái)后，公司內(nèi)部培訓(xùn)會(huì)上，絕大部分要求都是對(duì)基金子公司提出的。由于在非標(biāo)、專戶、股權(quán)等方面的業(yè)務(wù)重合較大，銀行資管子公司和基金子公司今后如何劃分具體業(yè)務(wù)范圍，尚未展開(kāi)討論。

    有公募基金研究員表示，公募基金的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于對(duì)公募產(chǎn)品的主動(dòng)管理能力，這一局部?jī)?yōu)勢(shì)短期難以被銀行資管子公司超越。

    私募有人歡喜有人愁

    在私募領(lǐng)域，資管新規(guī)帶來(lái)的影響差異較大，冷暖自知。“資管新規(guī)對(duì)一些走偏門，為投資者提供不合理高收益預(yù)期的私募形成壓力，推動(dòng)私募市場(chǎng)健康發(fā)展，一方面避免投資者踩雷，另一方面對(duì)正規(guī)運(yùn)作、主動(dòng)管理能力突出的私募形成利好。”某私募研究員表示，其所在私募憑借較好的管理業(yè)績(jī)近期依然能夠吸引投資者進(jìn)入。

    “資管新規(guī)對(duì)權(quán)益類且合作伙伴以銀行為主的私募影響并不大，我們主要是積極學(xué)習(xí)新規(guī)細(xì)則，對(duì)相關(guān)產(chǎn)品條款、合格投資者要求等細(xì)節(jié)予以完善”清和泉資本表示，“短期看，資管新規(guī)影響了一些嵌套結(jié)構(gòu)復(fù)雜的產(chǎn)品和通道型產(chǎn)品的存續(xù)，合格投資者門檻的變化使銀行等代銷機(jī)構(gòu)需要一定時(shí)間去調(diào)整系統(tǒng)及培訓(xùn)。短期可能對(duì)私募基金規(guī)模擴(kuò)充有所制約，但正由于新規(guī)對(duì)私募合規(guī)經(jīng)營(yíng)要求提升，打壓通道業(yè)務(wù)、嵌套產(chǎn)品等現(xiàn)象，中長(zhǎng)期資管行業(yè)格局將面臨重塑，私募行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。業(yè)績(jī)好、投研實(shí)力雄厚、管理能力突出的大型私募更有機(jī)會(huì)脫穎而出。”

    一些小型私募基金面臨短期贖回和融資難雙重困境。某債券型私募從業(yè)人員表示，資管新規(guī)出臺(tái)后，部分銀行委外資金因私募杠桿率要求、債市波動(dòng)較大等原因贖回比較嚴(yán)重，雖然中長(zhǎng)期看銀行委外資金與私募的合作將越來(lái)越多，但短期仍有陣痛。另有小型權(quán)益類私募表示，近期受私募合格投資者認(rèn)定等因素影響，部分券商融資渠道下滑嚴(yán)重，同時(shí)一些銀行渠道也提高了私募白名單標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)成立時(shí)間、管理規(guī)模、業(yè)績(jī)表現(xiàn)、回撤水平等作出了更高要求。

    資管新規(guī)出臺(tái)一月有余，對(duì)公私募基金影響不一。總體看，新規(guī)對(duì)公募基金的影響較有限，但對(duì)于銀行設(shè)立獨(dú)立資管子公司，銀行系公募有些“難受”。同時(shí)，新規(guī)利好正規(guī)化運(yùn)作、主動(dòng)管理能力強(qiáng)的私募基金，部分規(guī)模較小的私募基金則面臨融資難題。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然短期對(duì)行業(yè)的調(diào)整和重塑不可避免，但新規(guī)出臺(tái)將為資管行業(yè)和資本市場(chǎng)未來(lái)繁榮發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公私募機(jī)構(gòu)唯有打造自身過(guò)硬的競(jìng)爭(zhēng)力，才能在新的行業(yè)發(fā)展環(huán)境中找到自身的定位。

    公募基金較淡定

    資管新規(guī)4月27日落地以來(lái)，A股市場(chǎng)總體表現(xiàn)平穩(wěn)。“資管新規(guī)對(duì)公募基金的影響較有限。”某大型銀行系公募基金策略分析師表示，“短期主要是公募基金的負(fù)債端被贖回得比較厲害，另外資管新規(guī)對(duì)非標(biāo)投資的限制雖然能夠推動(dòng)資管行業(yè)正本清源，降低金融風(fēng)險(xiǎn)，但一定程度上削弱了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。從中長(zhǎng)期看，資管新規(guī)無(wú)疑利好資本市場(chǎng)和A股發(fā)展。把眼光放長(zhǎng)遠(yuǎn)，信心很足。”

    由于資管新規(guī)允許銀行設(shè)立獨(dú)立資管子公司開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，有觀點(diǎn)認(rèn)為銀行的客戶優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)、資金優(yōu)勢(shì)等將使銀行資管子公司對(duì)公募基金形成直接的競(jìng)爭(zhēng)壓力。該策略分析師認(rèn)為，銀行資管公司的內(nèi)涵比公募基金大不少，投資范圍包括私募、股權(quán)、另類等多個(gè)領(lǐng)域，不如公募基金主要專注做標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品。他說(shuō)：“招商集團(tuán)旗下已經(jīng)有招商基金了，還要設(shè)立銀行資管子公司，這并非多此一舉，而是源于兩者不會(huì)形成全面競(jìng)爭(zhēng)。”

    部分銀行系基金子公司表示，心情難受、業(yè)務(wù)難過(guò)。“我們大股東是首批宣布設(shè)立資管子公司的銀行之一，宣布設(shè)立資管子公司對(duì)基金子公司影響很大。”某銀行系基金公司從業(yè)人員表示，自2016年加大對(duì)基金子公司監(jiān)管力度以來(lái)，基金子公司的業(yè)務(wù)規(guī)模不斷收縮。資管新規(guī)出臺(tái)后，公司內(nèi)部培訓(xùn)會(huì)上，絕大部分要求都是對(duì)基金子公司提出的。由于在非標(biāo)、專戶、股權(quán)等方面的業(yè)務(wù)重合較大，銀行資管子公司和基金子公司今后如何劃分具體業(yè)務(wù)范圍，尚未展開(kāi)討論。

    有公募基金研究員表示，公募基金的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于對(duì)公募產(chǎn)品的主動(dòng)管理能力，這一局部?jī)?yōu)勢(shì)短期難以被銀行資管子公司超越。

    私募有人歡喜有人愁

    在私募領(lǐng)域，資管新規(guī)帶來(lái)的影響差異較大，冷暖自知。“資管新規(guī)對(duì)一些走偏門，為投資者提供不合理高收益預(yù)期的私募形成壓力，推動(dòng)私募市場(chǎng)健康發(fā)展，一方面避免投資者踩雷，另一方面對(duì)正規(guī)運(yùn)作、主動(dòng)管理能力突出的私募形成利好。”某私募研究員表示，其所在私募憑借較好的管理業(yè)績(jī)近期依然能夠吸引投資者進(jìn)入。

    “資管新規(guī)對(duì)權(quán)益類且合作伙伴以銀行為主的私募影響并不大，我們主要是積極學(xué)習(xí)新規(guī)細(xì)則，對(duì)相關(guān)產(chǎn)品條款、合格投資者要求等細(xì)節(jié)予以完善”清和泉資本表示，“短期看，資管新規(guī)影響了一些嵌套結(jié)構(gòu)復(fù)雜的產(chǎn)品和通道型產(chǎn)品的存續(xù)，合格投資者門檻的變化使銀行等代銷機(jī)構(gòu)需要一定時(shí)間去調(diào)整系統(tǒng)及培訓(xùn)。短期可能對(duì)私募基金規(guī)模擴(kuò)充有所制約，但正由于新規(guī)對(duì)私募合規(guī)經(jīng)營(yíng)要求提升，打壓通道業(yè)務(wù)、嵌套產(chǎn)品等現(xiàn)象，中長(zhǎng)期資管行業(yè)格局將面臨重塑，私募行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升。業(yè)績(jī)好、投研實(shí)力雄厚、管理能力突出的大型私募更有機(jī)會(huì)脫穎而出。”

    一些小型私募基金面臨短期贖回和融資難雙重困境。某債券型私募從業(yè)人員表示，資管新規(guī)出臺(tái)后，部分銀行委外資金因私募杠桿率要求、債市波動(dòng)較大等原因贖回比較嚴(yán)重，雖然中長(zhǎng)期看銀行委外資金與私募的合作將越來(lái)越多，但短期仍有陣痛。另有小型權(quán)益類私募表示，近期受私募合格投資者認(rèn)定等因素影響，部分券商融資渠道下滑嚴(yán)重，同時(shí)一些銀行渠道也提高了私募白名單標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)成立時(shí)間、管理規(guī)模、業(yè)績(jī)表現(xiàn)、回撤水平等作出了更高要求。