公募基金排查債券信用風(fēng)險

    今年以來信用債違約風(fēng)險頻發(fā)，中國基金報記者了解到，基金公司加強了對存量債券的排查力度。與此同時，在加強信用評級體系建設(shè)的同時，基金公司越來越注重債券投后跟蹤、以及問題債券的處置。

    嚴控信用風(fēng)險

    加大存量債券排查力度

    數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至6月20日，今年以來債券違約高達23起，涉及金額超過了200億元。這些出現(xiàn)違約的主體不僅有民企，還有部分國企。信達澳銀基金基金經(jīng)理唐弋迅認為，整體去杠桿背景下，融資環(huán)境收緊，民企抵御性不強，受到的影響較大。從目前來看，民企與國企的利差在不斷拉大，中低評級債券也在逐步增多。

    在他看來，宏觀經(jīng)濟、政治基本面若維持不變，今年下半年開始，信用債違約還有可能繼續(xù)爆發(fā)，或許還會延續(xù)至明年一季度。

    公募基金嚴控風(fēng)險，加強了對存量債券排查力度。一家大型公募基金債券基金經(jīng)理表示，目前排查風(fēng)險依靠兩個方面，一是查看企業(yè)財務(wù)報表，二是跟蹤企業(yè)事件性問題，綜合分析企業(yè)現(xiàn)金流情況、資金可得性。但是在頻率上，我們大幅增加了跟蹤頻率。

    唐弋迅也提到，近期前往發(fā)行人進行現(xiàn)場調(diào)研，做了更加精細的篩查。

    據(jù)了解，部分基金采取“一刀切”來避免風(fēng)險。AA級、房地產(chǎn)、城投都是“一刀切”債券的重災(zāi)區(qū)。上述大型公募基金債券基金經(jīng)理還提到：“房地產(chǎn)、城投認可度越來越差。尤其是城投風(fēng)險逐漸暴露，目前出問題的債券都是非標(biāo)融資，金融監(jiān)管下非標(biāo)融資難以接續(xù)，或?qū)е嘛L(fēng)險。”

    注重信用評級體系建設(shè)

    加強日常跟蹤

    業(yè)內(nèi)人士普遍認為，大部分公募基金對債券投資的信用評級分析，是比較保守的。

    唐弋迅表示，買方都在構(gòu)建自身的信用評級體系。該公司加入量化策略提升信評能力，也將信用評級上升到公司層面形成制度行為，由部門投研和監(jiān)察稽核兩個部門共同把控風(fēng)險。此外還引入了外部評級機構(gòu)的支撐，內(nèi)外兼修鞏固信評體系的客觀性。

    大摩華鑫基金相關(guān)人員也提到，在信用風(fēng)險管理的基礎(chǔ)上，針對市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險、交易對手風(fēng)險進行了全面管理，將風(fēng)險管理貫穿在整個債券投資鏈條上。

    從采訪的多位債券投研人員來看，公募基金也在不斷加強投后跟蹤，以應(yīng)對信用風(fēng)險。大摩華鑫基金基金經(jīng)理張雪表示，通過重大事項跟蹤、現(xiàn)場調(diào)研及時發(fā)現(xiàn)個券信用基本面的變化，實時更新評級。

    唐弋迅認為，債券投后的日常追蹤尤為重要。尤其針對久期較長的債券，宏觀經(jīng)濟、企業(yè)基本面的變化都有可能影響債券評級，公募基金應(yīng)該提前發(fā)現(xiàn)風(fēng)險處置債券。

    探索問題債券處置方案

    在大環(huán)境去杠桿的背景下，債券違約出現(xiàn)常態(tài)化趨勢。問題債券處置方式有可能讓公募基金拉開差距。

    上述大型公募基金債券基金經(jīng)理認為，債券違約出現(xiàn)后，公募基金估值確認是最重要的。“違約后大概率讓公募基金喪失了流動性，一定要及時、準(zhǔn)確地調(diào)估值。調(diào)整要一步到位，盡可能保護投資者利益。”

    她還表示，公募基金需要賣出其他債券來應(yīng)對持有人的集中贖回，從而有可能出現(xiàn)單只債券超標(biāo)情況，估值的準(zhǔn)確性也將影響債券持倉比例。此外，應(yīng)該成立一家專業(yè)機構(gòu)回收問題債券，幫助公募基金解決流動性問題，目前有一些小券商充當(dāng)了這樣的機構(gòu)角色。“那么在這個時候，如何定價估值對公募基金來說非常重要。”

    從一位債券交易員獲悉，已接到中國外匯交易中心、全國銀行間同業(yè)拆解中心下發(fā)的《關(guān)于開展債券匿名拍賣業(yè)務(wù)的通知》，問題債券將有可能在同業(yè)拆解中心得到處理，以增加問題債券的流動性，“聽說將開展相關(guān)培訓(xùn)，不過時間還不確定。”

    此外，唐弋迅表示，國外處置違約債券的成熟范式也是可以借鑒的。“公募基金如何通過法律手段在違約后獲得賠償、如何獲得擔(dān)保等支持，都是值得探索的。”