廣發(fā)基金傅友興：三維度甄選高ROIC的好公司

    2015年6月12日，上證指數(shù)飛漲至5178點(diǎn)，轉(zhuǎn)眼三年悄然而逝，上證指數(shù)回落至3000點(diǎn)附近。截至今年6月19日，上證指數(shù)累計跌幅高達(dá)43.22%。不過，主動投資能力出色的公募基金經(jīng)理在大幅波動的市場中依然取得優(yōu)秀業(yè)績，廣發(fā)基金旗下基金經(jīng)理傅友興便是其中代表。

    Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至6月19日，傅友興管理的廣發(fā)穩(wěn)健增長最近三年凈值增長率為14.05%，遠(yuǎn)超同期大盤表現(xiàn)，并在同類可比的460只基金中排名前5%。值得一提的是，自2012年以來，該基金連續(xù)六年均取得正收益，以穩(wěn)定向上的凈值曲線圖詮釋其“穩(wěn)健增長”之名。

    下跌行情顯穩(wěn)健本色

    2015年大牛市，上證綜指一路高歌猛進(jìn)，迅速突破5000點(diǎn)大關(guān)，并于6月12日達(dá)到5178點(diǎn)的高位，隨后，指數(shù)大幅回調(diào)，最低于2016年1月27日跌至2638點(diǎn)。此后，上證綜指持續(xù)盤整，截至2018年6月19日，收于2908點(diǎn)，較三年前的高點(diǎn)跌去超四成。

    如何在風(fēng)云變幻的市場中保持長期穩(wěn)定的業(yè)績，是基金經(jīng)理們近幾年面臨的最大考驗(yàn)。廣發(fā)穩(wěn)健增長基金經(jīng)理傅友興在A股的極端下跌行情中展現(xiàn)了出色的風(fēng)控能力。例如，在2015年兩次市場異動及2016年初市場大幅波動期間，廣發(fā)穩(wěn)健增長的凈值回撤分別為-27.20%、-8.78%和-8.95%，回撤控制力度在同類基金中的排名分別為21/442、2/444和2/467，在同類可比基金均排名前5%。

    從長期業(yè)績來看，廣發(fā)穩(wěn)健增長表現(xiàn)也十分出色。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月19日，廣發(fā)穩(wěn)健增長最近三年凈值增長率為14.05%，在同類可比的460只基金中排名前5%；其自2004年7月成立以來凈值增長率為772.38%，年化回報高達(dá)16.85%，在同類可比的基金中排名第4。值得一提的是，廣發(fā)穩(wěn)健增長自2012年以來的連續(xù)6年均取得正收益，展現(xiàn)了其長期穩(wěn)定的絕對收益特性。

    除廣發(fā)穩(wěn)健增長外，傅友興管理的廣發(fā)優(yōu)企精選短期和中期表現(xiàn)出色。例如，2016年8月成立的廣發(fā)優(yōu)企精選，截至6月19日，其最近6個月回報為2.40%，在同類可比的基金中排前10%；最近一年凈值增長率29.38%，在1554只同類基金中排名第7。

    三維度精選優(yōu)質(zhì)個股

    公開資料顯示，傅友興于2002年進(jìn)入基金行業(yè)，先后任研究員、基金經(jīng)理助理、研究發(fā)展部副總經(jīng)理、研究發(fā)展部總經(jīng)理等職位，在交通運(yùn)輸、鋼鐵、商業(yè)、貿(mào)易、水務(wù)、公用事業(yè)等行業(yè)以及宏觀策略研究領(lǐng)域均打下了扎實(shí)的基礎(chǔ)。

    “有些人喜歡成長性很高的‘快公司’，有些人喜歡風(fēng)險很低的‘穩(wěn)公司’，而我偏愛ROIC（投入資本回報率）較高的‘好公司’。我喜歡財務(wù)穩(wěn)健、公司質(zhì)地優(yōu)良、資本回報率較高的好公司。”在實(shí)際投資中，傅友興遵循自上而下控制倉位與自下而上精選個股相結(jié)合的投資策略。其中，在精選個股方面，他表示會從定量和定性兩個維度去考量。

    定量方面，傅友興通過資本回報率、現(xiàn)金流、財務(wù)穩(wěn)健程度等指標(biāo)對A股上市公司進(jìn)行初步篩選。對于經(jīng)營穩(wěn)定的消費(fèi)、醫(yī)藥類等穩(wěn)定增長類企業(yè)，他會重點(diǎn)關(guān)注三年以上的資本回報率高于15%且比較穩(wěn)定的企業(yè)；對于養(yǎng)殖業(yè)等周期反轉(zhuǎn)類的企業(yè)，如果未來三年復(fù)合收益率大概率能達(dá)到30%以上，則會在周期底部、估值便宜時買入。定性方面，傅友興認(rèn)為最重要的是看公司的競爭優(yōu)勢和管理層。他表示，除了關(guān)注企業(yè)是否有追求長期利益的優(yōu)秀管理層外，還需要關(guān)注管理層的利益訴求是否跟中小股東一致。

    除了甄別企業(yè)價值外，傅友興還關(guān)注企業(yè)估值。他的標(biāo)準(zhǔn)是在低估的時候買入，或者在有安全邊際時買這些公司。傅友興表示，根據(jù)穩(wěn)定增長類企業(yè)和周期類行業(yè)，他的估值標(biāo)準(zhǔn)也分兩類：一類是穩(wěn)定成長類，主要看利潤收益率PE、PEG；一類是周期反轉(zhuǎn)類，重點(diǎn)看企業(yè)正常盈利，比如說三年后市值回到合理程度的空間有多大。

    談及今年的投資機(jī)會，傅友興表示，由于宏觀經(jīng)濟(jì)邁過繁榮高點(diǎn)，只有醫(yī)藥、計算機(jī)、養(yǎng)殖、新能源等為數(shù)不多的行業(yè)在未來兩三年還能保持景氣上行，因此，他預(yù)計，2018年市場波動幅度加大，指數(shù)級別的趨勢性機(jī)會少，投資難度較大，需要努力把握部分行業(yè)和個股的結(jié)構(gòu)機(jī)會。