倉位制勝 私募業(yè)績現(xiàn)分化

    雖然A股今年以來連續(xù)上行，但股票私募業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)分化。業(yè)內(nèi)人士指出，倉位水平在很大程度上決定了今年前兩個月規(guī)模私募的業(yè)績差異，長期高倉位的私募今年業(yè)績較好。

    私募業(yè)績差異明顯

    格上研究中心數(shù)據(jù)顯示，2月股票策略私募以8.09%的平均收益領(lǐng)漲各大策略。具體看，股票策略中管理規(guī)模50億元以上，或管理規(guī)模30億元以上且機(jī)構(gòu)成立滿5年的36家私募機(jī)構(gòu)中，旗下基金1月-2月平均收益率為負(fù)的有1家，收益率不足10%的有17家，收益率在10%至20%之間的有15家，收益率在20%至30%之間的有2家，收益率超過30%的有1家。

    某私募研究員表示，今年以來尤其是2月以來，市場漲勢偏急，上漲幅度超出此前機(jī)構(gòu)的預(yù)期，很多機(jī)構(gòu)未能來得及加倉，導(dǎo)致業(yè)績落后。不過，從更長期的視角看，優(yōu)質(zhì)股票私募的目標(biāo)是在力求跑贏指數(shù)的同時控制回撤和波動，從而給投資者帶來更好的投資體驗。從目前情況看，隨著指數(shù)上漲帶來的普漲行情邊際弱化，可能轉(zhuǎn)入結(jié)構(gòu)性行情，市場主線大概率還是會回到有業(yè)績支撐的優(yōu)質(zhì)個股，這才是私募發(fā)揮投研能力的關(guān)鍵。

    倉位控制成雙刃劍

    記者了解到，規(guī)模以上私募今年前兩個月業(yè)績產(chǎn)生較大差異的主要原因是倉位水平不同。一家今年前兩個月收益率不足10%的中型私募表示，造成業(yè)績不佳的主要原因是倉位水平太低，目前倉位不到五成，事實上，現(xiàn)有持倉的大部分個股漲勢很好。下一步，會抓住市場和個股回調(diào)時機(jī)逐步加倉。

    北京一家百億級私募前兩個月旗下產(chǎn)品的平均收益率超20%，記者了解到，該私募以逆向投資著稱，一直處在高倉位水平。為了避免在市場超跌時被迫賣出，該私募旗下不少產(chǎn)品并未設(shè)置平倉線。此外，另一家高倉位的百億私募前兩個月旗下產(chǎn)品的平均收益率也超過15%。“沒有踏空這輪行情，因為倉位水平一直較高，而且在本輪行情中沒有明顯減倉”。

    不過，高倉位運作卻也是私募業(yè)績的雙刃劍。在2018年A股單邊下跌行情中，前述兩家高倉位的百億級私募業(yè)績表現(xiàn)不佳，旗下部分產(chǎn)品凈值回撤超過30%。相反，前述中型私募業(yè)績表現(xiàn)良好，旗下產(chǎn)品2018年平均回撤不到5%，大幅跑贏滬深300指數(shù)。

    某私募業(yè)內(nèi)人士表示，不同私募在倉位控制上的不同除了反映出投資理念的不一樣外，也和資金來源有很大關(guān)系。比如，資金來源是銀行委外資金，則風(fēng)險偏好可能會低一些，不要求有很高的回報，但要求風(fēng)險可控，對回撤水平的要求很高，甚至是季度級別的要求。如果資金來源是有著多年合作關(guān)系的個人投資者，出于對投資理念的認(rèn)同，則可能對產(chǎn)品凈值回撤的容忍度更高，私募管理人才能夠踐行其越跌越買的投資理念。