天弘基金：科創(chuàng)板將提升醫(yī)藥板塊整體風險偏好

    ■本報記者 于德良

    今年以來A股大盤從2440點起步，一路上揚，小牛行情迎面而至，上周四收報3246.57點，創(chuàng)出反彈新高。

    然而，從各板塊漲幅看，去年表現(xiàn)亮麗的醫(yī)藥板塊并不突出，處在中間位置。二季度大盤走勢將如何演繹、醫(yī)藥股是不是配置的好時機、科創(chuàng)板會對醫(yī)藥板塊帶來怎樣的影響，天弘基金郭相博亮出了自己的觀點。

    生物醫(yī)藥是科創(chuàng)板重點支持的高新技術產(chǎn)業(yè)。自3月22日首批科創(chuàng)板受理名單公布后，至今已經(jīng)50家科創(chuàng)板申報企業(yè)相繼亮相。其中，醫(yī)藥制造業(yè)有6家，占比為12%。

    郭相博對《證券日報》記者表示，受制于A股現(xiàn)有的發(fā)行規(guī)則，未盈利的醫(yī)藥創(chuàng)新企業(yè)之前只能通過納斯達克或港交所等途徑實現(xiàn)上市，而科創(chuàng)板為創(chuàng)新型醫(yī)藥企業(yè)打開了新的融資平臺。按照目前標準，若創(chuàng)新醫(yī)藥企業(yè)的市值大于等于40億元，且有一項核心產(chǎn)品獲準開展二期臨床試驗便可申請在科創(chuàng)板上市。“這體現(xiàn)了監(jiān)管層對于醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新的導向，醫(yī)藥將會是科創(chuàng)板的重要組成部分，將來會有更多有價值，且值得長期投資的醫(yī)藥創(chuàng)新型企業(yè)，比如創(chuàng)新制劑、生物制藥、精準醫(yī)療、創(chuàng)新器械等企業(yè)登陸科創(chuàng)板。”

    實際上，醫(yī)藥企業(yè)一直是創(chuàng)投業(yè)重點投資的領域。數(shù)據(jù)顯示，2018年國內(nèi)醫(yī)療健康領域VC/PE的融資總額達到980億元，超過了之前三年融資之和，融資事件數(shù)量達到了602起，同比2017年接近翻番。從創(chuàng)投公司儲備項目看，生物醫(yī)藥是重要的領域之一?？苿?chuàng)板開閘，將對醫(yī)藥板塊產(chǎn)生怎樣的影響？

    郭相博認為，科創(chuàng)板的推出對于醫(yī)藥行業(yè)來說，應該是一個重大的利好。首先，創(chuàng)新是醫(yī)藥行業(yè)永恒的主題，科創(chuàng)板為前端的醫(yī)藥創(chuàng)新企業(yè)引入了活水，實際上直接利好A股醫(yī)藥板塊中的創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈，包括CRO/CMO等領域；其次，從估值上來講，目前A股醫(yī)藥通行的是PE等相對估值方法，在對創(chuàng)新企業(yè)估值時具有局限性。未來科創(chuàng)板推出后，對于未盈利醫(yī)藥公司的定價方式將采取國際通行的現(xiàn)金流折現(xiàn)法，這對于A股的醫(yī)藥科技公司來講，將是一個推動價值發(fā)現(xiàn)與估值重估的過程。三是，科創(chuàng)板啟動會對醫(yī)藥板塊整體的風險偏好有顯著提升，醫(yī)藥行業(yè)投資除了關注現(xiàn)有品種的增長，更要關注未來創(chuàng)新產(chǎn)品的成長潛力。

    雖然今年醫(yī)藥板塊漲幅弱于大盤，但在郭相博看來，目前是配置醫(yī)藥股的較好時機。從基本面看，大多數(shù)醫(yī)藥藍籌公司2019年仍將保持穩(wěn)健的增長，醫(yī)藥行業(yè)作為必需消費品的代表，有其內(nèi)生增長的韌性；從估值來看，目前醫(yī)藥板塊TTM估值在32倍，如果考慮到利潤增長，2019年的整體估值水平在26倍左右，目前仍屬于合理偏低的位置；從成長性看，醫(yī)藥行業(yè)仍會有新的重磅創(chuàng)新產(chǎn)品問世，今年剛拉開了醫(yī)藥行業(yè)成長的大幕。

    一季報的密集披露期將來臨，對投資者來說，郭相博建議今年醫(yī)藥投資還是要牢牢把握住三條主線：創(chuàng)新藥主線，包括相關創(chuàng)新藥公司與創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈，CRO/CMO公司；自主知識產(chǎn)權主線，有進口替代邏輯的醫(yī)療設備公司；進入國際市場的制劑出口板塊，尤其是注射劑出口。這是今年醫(yī)藥行業(yè)景氣度較高的三個投資方向，可能會有超額收益機會。

    郭相博認為，直接配置醫(yī)藥指數(shù)基金是一個省心的辦法，但是醫(yī)藥行業(yè)是非常復雜的行業(yè)，細分領域眾多，橫向來分有7個子行業(yè)，每個子行業(yè)的投資邏輯都不相同，并且個股的分化也比較大。因此，自上而下選股的主動管理醫(yī)藥基金，跑贏指數(shù)的概率可能會更大一些。