招商基金：挖掘低估滯漲品種

    2019年一季度，基于全球風(fēng)險偏好回升、流動性持續(xù)寬松以及國內(nèi)資本市場改革進程加快等利好因素集中發(fā)酵，A股市場在震蕩中大幅上漲。招商基金認為，在政策利好密集發(fā)酵以及增量資金持續(xù)進場情況下，短期看A股調(diào)整空間相對有限，中期則維持中性看法。隨著上市公司年報和一季報相繼披露，行業(yè)景氣度向上的品種的投資機會可重點關(guān)注。

    回顧一季度行情，在市場出現(xiàn)V型向上態(tài)勢后，成交量仍維持在較高水平，結(jié)構(gòu)性投資機會活躍。其中，農(nóng)林牧漁和食品飲料以及受益于市場風(fēng)險偏好修復(fù)的計算機板塊漲幅居前，而銀行、公用事業(yè)和建筑裝飾等去年相對抗跌板塊則表現(xiàn)欠佳。

    招商基金認為，流動性的改善和資本市場的改革預(yù)期仍是當(dāng)前市場的主要驅(qū)動力，而在良好的賺錢效應(yīng)下，場外資金的持續(xù)流入則繼續(xù)強化市場的上行趨勢。據(jù)報道，近期多家科創(chuàng)板企業(yè)向上交所申報IPO材料。另外，MSCI宣布分三步提高中國A股的納入因子從5%增加至20%，A股在MSCI指數(shù)中的總權(quán)重將從當(dāng)前的0.7%提高至3.3%，此舉將在今年為A股帶來4500億元人民幣的增量資金。

    整體來看，就短期而言，在資本市場改革預(yù)期持續(xù)催化的情況下，場外資金仍在持續(xù)流入，資金面的改善仍將對本輪行情形成支撐，整體的政策面和外圍環(huán)境仍相對友好，短期來看市場的調(diào)整空間相對有限。

    從中期角度看，招商基金對于權(quán)益市場的看法維持中性，過去一季度的大幅上漲已令A(yù)股此前偏低的估值水平得到了明顯修復(fù)，其相對于債券和其他資產(chǎn)的配置優(yōu)勢進一步削弱，而實體經(jīng)濟尚未完全企穩(wěn)，當(dāng)前市場偏高的風(fēng)險偏好存在回落風(fēng)險。從當(dāng)前的估值水平看，A股自今年年初以來反彈已經(jīng)超過28%，A股整體的靜態(tài)估值也已經(jīng)回到了歷史中值附近。截至4月4日，Wind全A（剔除金融石油石化）指數(shù)、滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)的PE（按過去四個季度業(yè)績計算）估值水平分別處于2005年至今的43%、44%、15%分位水平。

    在板塊選擇上，本輪行情領(lǐng)漲板塊從受益于風(fēng)險偏好修復(fù)的TMT板塊再度切換至企業(yè)盈利主導(dǎo)的板塊，3月以來基本面出現(xiàn)改善的農(nóng)林牧漁和白酒板塊受到資金追捧。招商基金認為，隨著上市公司年報和一季報的相繼披露，行業(yè)景氣度向上品種的投資機會可重點關(guān)注。從中期的角度而言，隨著市場行情演繹的逐步深入，此前滯漲的低估值品種有望獲得增量資金的青睞，重點關(guān)注建筑裝飾、汽車和休閑服務(wù)等板塊。