市場(chǎng)化發(fā)行將終結(jié)“新股不敗”神話 科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售考驗(yàn)基金研究深度

    科創(chuàng)板為中國(guó)科技創(chuàng)新發(fā)展提供了新的舞臺(tái)，從中必然能成長(zhǎng)出優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng)新企業(yè)，投資其中的公募基金將為投資者帶來(lái)長(zhǎng)期回報(bào)。 新板推出，研究戰(zhàn)略配售、打新策略成為重點(diǎn)，多位基金經(jīng)理表示，科創(chuàng)板打新規(guī)則要求基金公司對(duì)標(biāo)的公司進(jìn)行更專業(yè)的分析。市場(chǎng)化定價(jià)體系下風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)并存，打新不敗可能成為歷史。

    科創(chuàng)板打新規(guī)則與現(xiàn)有規(guī)則明顯不同，標(biāo)的的定價(jià)更突出市場(chǎng)特征。對(duì)于戰(zhàn)略配售基金而言，由于存在較長(zhǎng)的鎖定期，對(duì)基金公司的研究深度是個(gè)考驗(yàn)。

    華夏戰(zhàn)略配售基金經(jīng)理張城源表示，科創(chuàng)板采取的是市場(chǎng)化詢價(jià)定價(jià)的方式，對(duì)投資者尤其是網(wǎng)下打新投資者的定價(jià)能力提出了更高要求，對(duì)IPO項(xiàng)目有透徹研究的投資者才有可能獲配，而打新收益也會(huì)因項(xiàng)目質(zhì)量不同有明顯差異。

    “市場(chǎng)化定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)并存，打新不敗可能成為歷史。我們從項(xiàng)目預(yù)披露開(kāi)始，就著手對(duì)這些公司進(jìn)行深入細(xì)致的研究，目標(biāo)就是精選項(xiàng)目，合理、理性報(bào)價(jià)。”張城源說(shuō)。

    富國(guó)基金的基金經(jīng)理李元博把當(dāng)前可參與戰(zhàn)略配售產(chǎn)品定位為聚焦科創(chuàng)板的“主動(dòng)權(quán)益+”基金。“對(duì)于不同企業(yè)，我們會(huì)在深度調(diào)研、準(zhǔn)確把握估值的基礎(chǔ)上考慮合理的參與程度。”

    持類似觀點(diǎn)的還有鵬華基金穩(wěn)定收益投資部總經(jīng)理姜山。他認(rèn)為，科創(chuàng)板的新股詢價(jià)定價(jià)機(jī)制趨于市場(chǎng)化，收益與風(fēng)險(xiǎn)并存，戰(zhàn)略配售相關(guān)部分更考驗(yàn)公司的投研能力。他們將在深入研究擬上市企業(yè)的基礎(chǔ)上參與，以獲得穩(wěn)定可預(yù)期的收益，權(quán)益類基金亦將在此基礎(chǔ)上進(jìn)行積極參與，為科創(chuàng)板新股的合理定價(jià)貢獻(xiàn)力量。

    在基金公司看來(lái)，打新收益是不斷變化的，與標(biāo)的企業(yè)、市場(chǎng)情況和投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好等多方面因素均有關(guān)系。

    姜山表示，科創(chuàng)板新股收益來(lái)源于多個(gè)方面，包括詢價(jià)定價(jià)、發(fā)行速度、市場(chǎng)熱度等，參與新股詢價(jià)定價(jià)，促進(jìn)科創(chuàng)板的新股發(fā)行合理定價(jià)，基金公司都要全面考慮。

    富國(guó)基金表示，與普通網(wǎng)下打新相比，戰(zhàn)略配售的參與者比較少，獲配量更大，或可增厚收益。而收益率則與企業(yè)本身質(zhì)地、所處的成長(zhǎng)階段、市場(chǎng)狀況、投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好關(guān)系較大，這些都是不斷變化的因素。

    張城源分析，科創(chuàng)板打新在買入和賣出方面和現(xiàn)有打新機(jī)會(huì)都有明顯不同。在買入方面，能否獲配網(wǎng)下新股取決于報(bào)價(jià)是否合理，而新股發(fā)行價(jià)格將由網(wǎng)下投資者決定，不同的新股發(fā)行估值水平都會(huì)有明顯差異。在賣出方面，目前的新股，投資者一般都會(huì)選擇在上市后連續(xù)漲停板打開(kāi)時(shí)賣出。但科創(chuàng)板的規(guī)則不同，上市初期投資者如何選擇和把握賣出時(shí)點(diǎn)，將對(duì)打新收益產(chǎn)生巨大影響。“有一點(diǎn)是比較確定的，那就是科創(chuàng)板打新不再是雨露均沾的投資機(jī)會(huì)，擁有深入細(xì)致研究能力、準(zhǔn)確理性定價(jià)能力的投資者會(huì)更有優(yōu)勢(shì)。”張城源說(shuō)。

    當(dāng)前科創(chuàng)板打新尚存較多不確定性，一些基金公司對(duì)多項(xiàng)條件逐一進(jìn)行假設(shè)，試圖估算出未來(lái)打新的大致收益率區(qū)間。

    據(jù)方正富邦基金最樂(lè)觀的估計(jì)，打新最高收益率可能超過(guò)20%?？苿?chuàng)板配售向機(jī)構(gòu)傾斜，新股發(fā)行后，打新收益率較之前將明顯上升。中性情形下，A類6000萬(wàn)元賬戶和8000萬(wàn)元賬戶預(yù)期收益率有望超過(guò)10%，樂(lè)觀情形下，二者預(yù)期收益率甚至有望超過(guò)20%。

    但有一些基金公司的測(cè)算結(jié)果就沒(méi)有那么樂(lè)觀，有基金公司人士向記者表示，據(jù)其測(cè)算，打新對(duì)業(yè)績(jī)?cè)龊竦呢暙I(xiàn)可能在2.5%至6%之間。

    還有基金公司估算，根據(jù)產(chǎn)品規(guī)模的不同，打新科創(chuàng)板能夠增厚收益的比例在1%至4%，專戶可能增厚1%至3%收益。不過(guò)，科創(chuàng)板企業(yè)上市后能有多少漲跌幅難以預(yù)期。如果市場(chǎng)情緒高漲，可能會(huì)有50%的平均漲幅。如果情緒低落，根據(jù)科創(chuàng)板定價(jià)方式，價(jià)格不會(huì)太高，破發(fā)概率不大，漲幅可能在20%左右。只有在特殊情況下才會(huì)出現(xiàn)科創(chuàng)板破發(fā)的情況。