A股“入摩” 外資基金經(jīng)理按下調(diào)研快進(jìn)鍵

    Mike一大早匆匆地來到香港九龍ICC樓下，連早餐都沒來得及吃，7：30整就坐上了開往深圳福田香格里拉的大巴，開啟新一天的調(diào)研生活。車上50人的位子座無虛席，和他同行的中環(huán)精英們個個西裝革履，精神飽滿。吸引這些來自歐美、新加坡、泰國、中國臺灣等地的基金經(jīng)理、分析師的，是一場外資投行在深圳的A股論壇，50家A股領(lǐng)先的公司將會出席。

    “類似瑞信等投行組織這樣的論壇我已經(jīng)是?？土?，每個月不下10場，面對面和公司管理層交流的機(jī)會，這對于準(zhǔn)備在A股建倉的外資基金來說非常重要，尤其是MSCI納入A股比例提升后，我們要對A股公司做更多的覆蓋才能作出最佳選擇。”Mike告訴證券時報(bào)記者。

    外資入場情緒高漲

    從2018年6月1日明晟（MSCI）正式納入A股生效后，這一整年Mike都異常忙碌。雖然身在香港，但大部分時間都奔波在內(nèi)地，過去幾個月至少調(diào)研了20家以上的A股公司，從北上廣深的一線城市路演交流到三四線偏遠(yuǎn)小城市的深度調(diào)研，全方位的接觸是他日常的工作常態(tài)。作為歐洲一家對沖基金中國市場的新負(fù)責(zé)人，他只是蟄伏在香港眾多海外機(jī)構(gòu)投資者的一個代表。

    隨著明晟（MSCI）、富時羅素（FTSERussell）和標(biāo)普道瓊斯（S&PDowJones）等全球主要股指公司不斷擴(kuò)大中國A股占基準(zhǔn)指數(shù)中的納入因子，投資A股變得越來越重要。瑞信中國股票戰(zhàn)略研究主管陳昌華表示，“全球指數(shù)公司加速中國A股納入基準(zhǔn)指數(shù)的舉動，既是對中國資本市場改革和開放進(jìn)展的認(rèn)可，也顯示了海外投資者對A股資本配置興趣的增加。”

    Mike所在的對沖基金以前聚焦的公司都比較集中，藍(lán)籌白馬或是從美國退市的中概股都是關(guān)注的重點(diǎn)，因?yàn)榕浔容^低，就算是只買一兩家也不影響整個基金的組合，不用投入太多精力停留在研報(bào)監(jiān)測層面。而MSCI納A擴(kuò)容之后，基金至少要覆蓋20、30家公司作為備選，才能從中挑出合適的標(biāo)的，他也被專門招來做A股的研究。

    瑞信估測僅MSCI指數(shù)的納入今年就將吸引約500億美元新外資流入中國國內(nèi)市場，而目前外資入場情緒高漲，持股已經(jīng)接近公募資金。央行數(shù)據(jù)顯示，截至3月末，境外機(jī)構(gòu)和個人持有A股市值1.68萬億元，距離同期公募基金持有A股市值僅差2621億元。

    盡管近期有一定資金流出，但在摩根資管新興市場及亞太股票投資專家卞策眼中，短期來看海外投資者會因?yàn)橐患径鹊目焖偕蠞q而有獲利了結(jié)的動作，但因?yàn)檫@一波MSCI的擴(kuò)容和市場估值的下調(diào)，在美國和歐洲的海外機(jī)構(gòu)投資者對A股的咨詢有明顯增加，資金長期流入的趨勢將會持續(xù)。以前的區(qū)域性基金，比如亞太基金或者全球新興市場的基金，隨著A股的納入MSCI指數(shù)比例配置會越來越高，被動基金增加在A股的投資，市場大、流動性好、與其他市場關(guān)聯(lián)度小，可以為海外機(jī)構(gòu)投資者提供風(fēng)險(xiǎn)分散的作用。

    而作為2006年首批進(jìn)入A股市場的外資機(jī)構(gòu)代表——摩根資產(chǎn)管理來說，大中華區(qū)的股票市場毫無疑問成為其在整個亞太區(qū)最重要的布局。過去5年也在一直不斷增加A股的投研力量，大中華股票投資的團(tuán)隊(duì)擴(kuò)大到20個。

    素有“香港女股神”之稱的劉央所掌管的西澤投資管理，也是A股市場的積極參與者，目前A股投資比例大約在20%~30%，主要是醫(yī)藥、家電和其他行業(yè)藍(lán)籌，關(guān)注重點(diǎn)也包括滬港通、深港通交易活躍標(biāo)的。

    過去兩年，西澤投資管理新增了上海和北京辦公室，并且在北京增設(shè)了首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家和宏觀研究團(tuán)隊(duì)，以充實(shí)A股研究的縱深。隨著投資人對于A股的關(guān)注，2019年的年會劉央也把地點(diǎn)放在了深圳。她堅(jiān)信2019是A股元年，MSCI宣布納入A股以及今年將擴(kuò)大A股權(quán)重到20%之后，成為外資資產(chǎn)配置的主流趨勢不可阻擋。

    “對中國的資產(chǎn)配置成為外資必要的部署，標(biāo)志中國成為繼日本后，獨(dú)立于亞洲其他國家的投資標(biāo)配指日可待。”她滿懷信心地說。

    A股走向國際舞臺

    和這些知名的外資機(jī)構(gòu)比起來，Mike所在的對沖基金對A股的了解才剛起步，但他并不是一個A股新手。過去8年他先后在香港的外資投行、中資券商工作，熟悉外資的風(fēng)格，深諳A股之道，成為這家歐洲對沖基金2年前選中Mike的重要原因。內(nèi)地背景、海外名校留學(xué)、畢業(yè)留港的他和很多在香港金融圈混跡的內(nèi)地人一樣，成為了外資了解中國市場的“橋梁”，而隨著A股對海外投資者的開放力度不斷加大，這類人才也變得特別緊俏。

    同之前調(diào)研很不一樣，Mike欣喜地發(fā)現(xiàn)，他在此次論壇約見的一家公司管理層全程都是英文路演，從PPT到解答都國際范兒十足，表現(xiàn)非常專業(yè)，投資者關(guān)系維護(hù)方面遠(yuǎn)超他的預(yù)期。A股入摩，帶來的不僅僅是外資的積極參與，上市公司自身的規(guī)范性、國際化水平也在逐漸增強(qiáng)。

    “過去我們會遇到有一些公司管理層不見投資者，尤其是外資，對于我們來說就不是很好的信號，但現(xiàn)在這種情況發(fā)生了很多改變，A股上市公司來香港的機(jī)會非常多，越來越多的企業(yè)來海外見投資者做路演，包括賣方的各種論壇、投行的投資年會和行業(yè)交流分析會。”卞策說。

    今年5月，外資對A股上市公司進(jìn)行了大舉調(diào)研，調(diào)研的對象也在悄然改變，盈利好或掌握核心技術(shù)能力的中小上市公司也進(jìn)入了他們的視野。Wind數(shù)據(jù)顯示，總部位于深圳的長盈精密僅在5月份就有44家外資機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)研，其中不乏摩根士丹利、富達(dá)投資集團(tuán)、匯豐銀行、瑞銀資管等機(jī)構(gòu)。記者在長盈精密官方網(wǎng)站上發(fā)現(xiàn)，公司公開接待日為每月第一個周三，接待活動開始時間為當(dāng)日下午兩點(diǎn)。

    西澤投資管理基金經(jīng)理?xiàng)钇G告訴記者，除了日常的管理層、賣方交流、實(shí)地考察以外，由于A股的信息披露和美股中概以及港股的詳盡程度仍有差距，還會通過行業(yè)上下游渠道調(diào)研以及同行業(yè)公司橫向來做對比，也會通過行業(yè)專家訪談、供應(yīng)鏈上下游公司調(diào)研、第三方數(shù)據(jù)監(jiān)測等方法做渠道調(diào)研以確定公司財(cái)報(bào)真實(shí)性。

    “目前類似于中國平安、貴州茅臺、恒瑞醫(yī)藥這樣的公司在信息披露上都有一定程度的改善，特別是中國平安，基本上已經(jīng)引領(lǐng)了保險(xiǎn)業(yè)披露業(yè)務(wù)細(xì)分指標(biāo)的先河，很多其他保險(xiǎn)公司也在跟隨。”她也高興看到這樣的變化。

    在香格里拉見完管理層，Mike背上公文包，又準(zhǔn)備趕往旁邊的福田高鐵站，準(zhǔn)備搭乘動車去廣州參加下一個活動。堅(jiān)持價(jià)值投資，發(fā)現(xiàn)更多A股高質(zhì)量公司也是他的目標(biāo)，調(diào)研公司他一直在路上，也樂在其中。