在今年3月份的春季躁動(dòng)行情中,以傅鵬博、丘棟榮為代表的一批備受市場(chǎng)關(guān)注的明星基金經(jīng)理啟動(dòng)新基金發(fā)行,多只主動(dòng)權(quán)益類基金首募規(guī)模達(dá)數(shù)十億元,成為同行羨慕的對(duì)象。然而,隨著4月下旬以來A股市場(chǎng)陷入震蕩調(diào)整,部分基金單位凈值跌幅明顯,又一次上演了爆款基金的“魔咒”現(xiàn)象。業(yè)內(nèi)人士表示,基金經(jīng)理是爆款基金業(yè)績(jī)的決定性指標(biāo),拉長(zhǎng)時(shí)間看,優(yōu)秀的基金經(jīng)理的表現(xiàn)仍可能超越指數(shù)。
“生不逢時(shí)”
在今年初的基金發(fā)行高潮中,涌現(xiàn)出多只爆款基金。最具代表性的是睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值基金,當(dāng)時(shí)在傅鵬博的號(hào)召力下,該基金一日吸金超過700億元,最終在實(shí)施比例配售后的實(shí)際募集規(guī)模為58.75億元;由明星基金經(jīng)理丘棟榮管理的中庚小盤價(jià)值首募規(guī)模32.67億元;前海開源優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)混合和南方智誠(chéng)混合的募集規(guī)模也高達(dá)63.49億元、37.91億元,可謂自帶光環(huán)。
不過,4月下旬以來A股市場(chǎng)的震蕩調(diào)整,讓3月份市場(chǎng)相對(duì)高點(diǎn)時(shí)成立的多只次新基金陷入了“生不逢時(shí)”的尷尬境地。睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值基金自3月26日成立以來兩月有余,截至6月6日,睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值混合A/C的單位凈值已經(jīng)一度分別跌至0.9158元/0.9150元。4月3日成立的中庚小盤價(jià)值的凈值曲線顯示其建倉(cāng)速度更快,截至6月10日其回撤程度超過10%,達(dá)到11.15%。
由于建倉(cāng)策略有所差異,同樣是成立于3月底4月初的市場(chǎng)高位,前海開源優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)混合目前凈值跌幅相對(duì)較小,截至6月6日下跌2.47%。同時(shí),成立于3月12日的南方智誠(chéng)混合,甚至取得了微小的正收益。
對(duì)此,一位業(yè)內(nèi)人士表示,基金經(jīng)理是爆款基金業(yè)績(jī)的決定性指標(biāo),拉長(zhǎng)時(shí)間看,優(yōu)秀的基金經(jīng)理的表現(xiàn)仍可能超越指數(shù)。“看基金經(jīng)理還是要看長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。尤其是一些‘長(zhǎng)跑型’的老牌基金經(jīng)理,經(jīng)歷過牛熊交替,并在長(zhǎng)期投資中獲得了較高的年化收益。”
管理難題
一般而言,在市場(chǎng)上行階段,賺錢效應(yīng)的蔓延、看多情緒的催化,再疊加上優(yōu)秀基金經(jīng)理的明星效應(yīng)容易吸引大批投資者,從而造就爆款基金。
早在2017年底、2018年初的基金發(fā)行高潮中,曾涌現(xiàn)出多只大體量爆款基金。據(jù)統(tǒng)計(jì),發(fā)行總份額超60億份的主動(dòng)型權(quán)益類基金就有7只,如興全合宜、東方紅睿擇三年定開、嘉實(shí)核心優(yōu)勢(shì)、匯添富智能制造等。但是,歷史上的爆款基金似乎總是時(shí)運(yùn)不濟(jì)、命運(yùn)多舛,因此有關(guān)爆款基金的“魔咒”屢被提及。其中,此前成立于2018年年初高點(diǎn)的興全合宜就是例證之一。當(dāng)時(shí)該基金發(fā)行規(guī)模超過300億元,之后經(jīng)歷了2018年市場(chǎng)持續(xù)回調(diào),單位凈值最低一度下跌至0.8211元,直到今年4月初才回到水位線以上。然而,經(jīng)歷了這一波市場(chǎng)調(diào)整,其單位凈值已經(jīng)低于1。
一位爆款基金的基金經(jīng)理李明(化名)曾表示,實(shí)際上,爆款基金的表現(xiàn)與普通基金相差不大,若拉長(zhǎng)時(shí)間來看,相對(duì)表現(xiàn)甚至更好。“當(dāng)前市場(chǎng)普遍認(rèn)為爆款基金表現(xiàn)不好,是因?yàn)榇篌w量基金往往發(fā)行于市場(chǎng)高點(diǎn)。通常來看,基金銷售好的時(shí)候普遍是市場(chǎng)高點(diǎn)。此外,有時(shí)候?qū)τ谑袌?chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)的標(biāo)的而言,基金規(guī)模足夠大甚至能反向助其定價(jià)。”
中泰證券統(tǒng)計(jì),若將首發(fā)規(guī)模超過100億元,或者有效申購(gòu)金額超過100億元的基金均算作爆款,從2009年至今,共22只爆款基金成立,大多出現(xiàn)在牛市中后期(2018年下半年成立的6只首發(fā)超百億的戰(zhàn)略配售基金暫不在考察范圍內(nèi))。這些基金成立后,股市在中長(zhǎng)期的時(shí)間跨度中更容易出現(xiàn)下跌,短期則未出現(xiàn)很明顯的回調(diào)。
不過,整體來看,業(yè)內(nèi)人士均認(rèn)為規(guī)模越大,基金取得超額收益的難度就越高,對(duì)基金經(jīng)理能力提出較高的考驗(yàn)。某公募基金經(jīng)理表示,“若基金經(jīng)理風(fēng)格偏中小盤,策略本身需要換手、趨勢(shì)性機(jī)會(huì)和擇時(shí),那一定程度上對(duì)操作會(huì)造成障礙。此外,基金規(guī)模大是相對(duì)于市場(chǎng)中流動(dòng)性而言,大體量基金單筆成交能配到的量需要一周甚至幾周完成。”
挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)
雖然“魔咒”再現(xiàn),但基金經(jīng)理均認(rèn)為后市下行空間有限,將在震蕩行情中挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
博時(shí)基金表示,在A股估值合理、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和盈利預(yù)期有望改善的背景下,A股投資者情緒或?qū)⑤^5月出現(xiàn)相對(duì)積極改善,主要股指的下行空間或不大。但外部擾動(dòng)因素或仍保持不確定性,A股市場(chǎng)短期或維持區(qū)間震蕩,可能的投資機(jī)會(huì)或在于科創(chuàng)板、5G等,受益于逆周期政策的基建和原材料也可適度關(guān)注。
東方基金經(jīng)理蔣茜表示,短期市場(chǎng)預(yù)計(jì)將維持震蕩格局。但其中的積極因素包括有待釋放的改革紅利、當(dāng)前資本市場(chǎng)估值處于歷史相對(duì)低位、盡管短期企業(yè)盈利有下行壓力,但是經(jīng)濟(jì)的韌性和長(zhǎng)期發(fā)展空間仍在等,均意味著無需悲觀。重點(diǎn)關(guān)注受益于減稅降費(fèi)和政策拉動(dòng)的消費(fèi)和高端制造等板塊。隨著科創(chuàng)板推出日益臨近,資本市場(chǎng)或?qū)㈤_啟新一輪市場(chǎng)改革,重視科創(chuàng)板帶來的投資機(jī)會(huì)。
某北京基金經(jīng)理表示,近一個(gè)月有較多上市公司接收到交易所問詢函,有利于投資者加深對(duì)上市公司的理解和認(rèn)識(shí),未來上市公司整體的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量會(huì)得到較明顯的改善和提高。板塊方面重點(diǎn)關(guān)注相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的重構(gòu)和大眾消費(fèi)品。
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