創(chuàng)投基金存續(xù)期有進(jìn)一步延長(zhǎng)趨勢(shì)

    6月19日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《私募基金監(jiān)管問(wèn)答——關(guān)于享受稅收政策的創(chuàng)業(yè)投資基金標(biāo)準(zhǔn)及申請(qǐng)流程》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《問(wèn)答》）提出，享受財(cái)稅部門(mén)《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和天使投資個(gè)人有關(guān)稅收政策的通知》（財(cái)稅〔2018〕55號(hào)）的創(chuàng)業(yè)投資基金除需符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)有關(guān)私募基金的管理規(guī)范外，還應(yīng)當(dāng)符合六項(xiàng)條件，其中第二項(xiàng)條件是創(chuàng)業(yè)投資基金存續(xù)期限不短于7年。

    投中研究院院長(zhǎng)國(guó)立波告訴記者，目前人民幣基金存續(xù)期以“5+2”為主，即存續(xù)期7年。人民幣基金存續(xù)期有進(jìn)一步延長(zhǎng)趨勢(shì)，但比起美元基金“10+2”，依然存在一定差距。海外有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美元基金在12年內(nèi)完成清算的僅為30%左右，70%左右要13年以上才能完成清算。在全球退出難的大背景下，人民幣基金能在7年內(nèi)完成清算還是少數(shù)。目前不少基金都在延期，甚至一延再延。

    北京一位大型創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合伙人告訴記者，LP（有限合伙人）可以是上市公司、母基金、其他合格投資人等。目前存續(xù)期“2+1”、“3+2”、“5+2”、“7+2”都有，創(chuàng)投基金延期并不罕見(jiàn)。如果“5+2”對(duì)應(yīng)的是天使投資，就很難覆蓋整個(gè)投資和退出生命流程。

    上海一位大型創(chuàng)投機(jī)構(gòu)人士表示：“創(chuàng)投基金存續(xù)期足夠長(zhǎng)，對(duì)項(xiàng)目投資和退出時(shí)間有明確規(guī)劃，就不會(huì)出現(xiàn)太多延期的問(wèn)題。”

    國(guó)立波表示，人民幣基金存續(xù)期較短與過(guò)去GP（普通合伙人）的Pre-IPO思維和LP構(gòu)成不無(wú)關(guān)系。從LP角度看，養(yǎng)老金、大學(xué)捐贈(zèng)基金、保險(xiǎn)資金、母基金、家族基金是典型的長(zhǎng)線資金代表，而在國(guó)內(nèi)具有可持續(xù)出資能力的長(zhǎng)線資金依然比較稀缺。

    中國(guó)保險(xiǎn)資管業(yè)協(xié)會(huì)近日發(fā)布的《2018-2019保險(xiǎn)資金運(yùn)用最新調(diào)研數(shù)據(jù)》顯示，保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)配置以固收類(lèi)為主，2018年末保險(xiǎn)資金大類(lèi)資產(chǎn)配置情況是：債券投資占比39%、銀行存款占比12.3%、金融產(chǎn)品類(lèi)資產(chǎn)占比18.5%、股票和公募基金合計(jì)占比10.8%、未上市股權(quán)投資占比5.7%、境外投資占比4.6%。此外，32%的保險(xiǎn)公司已投資私募股權(quán)基金，合計(jì)占總投資資產(chǎn)的1.5%；23%的保險(xiǎn)公司已投資保險(xiǎn)系私募股權(quán)基金，合計(jì)占總投資資產(chǎn)的0.4%。截至2018年末，保險(xiǎn)公司已與206家私募基金管理人開(kāi)展合作。

    按照《問(wèn)答》，創(chuàng)投基金享受財(cái)稅部門(mén)稅收政策的第一項(xiàng)條件是創(chuàng)業(yè)投資基金實(shí)繳資本不低于3000萬(wàn)元人民幣，或者首期實(shí)繳資本不低于1000萬(wàn)元人民幣且全體投資者承諾在工商注冊(cè)后5年內(nèi)實(shí)繳資本不低于3000萬(wàn)元人民幣。中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，通過(guò)私募基金綜合查詢(xún)，在“管理人實(shí)繳資本低于100萬(wàn)元”、“私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人”兩項(xiàng)條件下，檢索出290家私募基金管理人。此外，在“登記一年以上管理規(guī)模為零”、“私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金管理人”兩項(xiàng)條件下，檢索出1553家私募基金管理人。

    中國(guó)證監(jiān)會(huì)在《問(wèn)答》中表示，根據(jù)《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)〔2016〕53號(hào)），創(chuàng)業(yè)投資基金主要指向處于創(chuàng)建或重建過(guò)程中的未上市成長(zhǎng)性創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，以期所投資企業(yè)成熟后主要通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得資本增值收益的私募股權(quán)基金。

    “《問(wèn)答》提出了創(chuàng)投基金享受財(cái)稅部門(mén)稅收政策的幾項(xiàng)條件，總體上符合預(yù)期。特別是對(duì)創(chuàng)投基金的界定采用了廣義的定義，滿(mǎn)足這一定義的投資機(jī)構(gòu)眾多，這有利于相關(guān)稅收政策的具體落實(shí)。”國(guó)立波表示。