今日,科創(chuàng)板第一股華興源創(chuàng)發(fā)行價正式公布。作為科創(chuàng)板注冊制下首只市場化定價的股票,華興源創(chuàng)在6月21日~24日進(jìn)行了初步詢價,證券公司、基金公司、保險公司等各類型機(jī)構(gòu)參與了網(wǎng)下詢價,多家公募基金積極報價搶籌,爭取在科創(chuàng)板打新盛宴中“分一杯羹”。
機(jī)構(gòu)報價相對集中
根據(jù)科創(chuàng)板承銷的相關(guān)規(guī)定,科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行為網(wǎng)下詢價確定發(fā)行價格,網(wǎng)上網(wǎng)下定價發(fā)行。證券公司、基金公司、信托公司、財務(wù)公司、保險公司、合格境外機(jī)構(gòu)投資者及符合一定條件的私募基金管理人等7類機(jī)構(gòu)投資者擁有網(wǎng)下詢價資格。
據(jù)證券時報記者了解,多家基金公司參與了網(wǎng)下詢價環(huán)節(jié),部分大型公募還針對各類型、不同規(guī)模的基金拿出了差異化的報價方案,希望提升重點(diǎn)產(chǎn)品的中簽率。
北京一家大型公募投資總監(jiān)告訴記者,該公司使用的是差異化報價方案,他本人管理的混合基金給出的報價為25元/股;公司旗下指數(shù)型基金考慮到標(biāo)的上市后大漲可能導(dǎo)致跟蹤發(fā)生負(fù)偏離,對中簽的訴求更高一些,報價方案也更為積極。
北京一家中型公募基金經(jīng)理表示,目前公司尚未發(fā)布科創(chuàng)板投資基金清單,基于審慎原則,并未參與華興源創(chuàng)網(wǎng)下詢價。根據(jù)他了解到的科創(chuàng)板第一股網(wǎng)下詢價情況,目前機(jī)構(gòu)報價PE(市盈率)區(qū)間多在35~40倍。
華南一位基金經(jīng)理表示,該公司旗下所有有資格參與科創(chuàng)板網(wǎng)下配售的基金都參與了報價。這次科創(chuàng)板詢價與以往不太一樣,一是個人投資者不能參與網(wǎng)下配售,純粹的機(jī)構(gòu)投資者參與報價會更為理性;第二,這次報價非常市場化,根據(jù)上市公司基本面定價,整體給出的估值不算高;三是同業(yè)之間溝通增多,因為“報價最高10%和報價最低10%”會被剔除,因此各家會加強(qiáng)交流,將報價盡量落在合理區(qū)間。
一位基金經(jīng)理透露,他所在公司積極參與了這次網(wǎng)下詢價。“能參加的就參加”,據(jù)他介紹,業(yè)內(nèi)其他機(jī)構(gòu)的情形比較類似,都相當(dāng)踴躍。“我們公司有專門的科創(chuàng)板研究小組,根據(jù)他們給出的報價及公司相關(guān)要求報價,總體來說,報價屬于平均水平。”
此外,也有基金公司會針對不同的基金規(guī)模設(shè)置了不同的報價策略。
北京上述中型公募基金經(jīng)理稱,對于大型基金公司而言,為了獲得好的中簽率,規(guī)模較大基金和小基金的報價策略會不同,目的就是提升報價的有效性和中簽率。部分中小公司,由于基金經(jīng)理不多、產(chǎn)品有限,多數(shù)是統(tǒng)一報價。
據(jù)該基金經(jīng)理觀察,目前機(jī)構(gòu)對科創(chuàng)板第一股的報價比較理性,網(wǎng)下詢價階段并沒有給出過高的報價;另一方面,華興源創(chuàng)作為設(shè)備制造行業(yè)公司,在A股市場有不少同類型標(biāo)的,可以繼續(xù)沿用PE估值法報價,這也導(dǎo)致機(jī)構(gòu)間的報價區(qū)間相對集中。
不過,該基金經(jīng)理也坦言:“前期推出的科創(chuàng)板股票估值相對容易,因為這些個股有一定利潤率,在A股也有對標(biāo)標(biāo)的。目前A股市場整體估值相對合理,我們對前期科創(chuàng)板上市企業(yè)估值將主要參照PE估值法,但未來一些缺乏A股對應(yīng)標(biāo)的的醫(yī)藥創(chuàng)新企業(yè)的估值難度會大大增加。”
機(jī)構(gòu)間博弈增加
更考驗投研和定價能力
在北京上述中型公募基金經(jīng)理看來,由于科創(chuàng)板詢價和交易規(guī)則不同,科創(chuàng)板打新與A股原有的打新規(guī)則存在很大區(qū)別:一方面,科創(chuàng)板新股報價的“錨定點(diǎn)”相對模糊,不像原有的23倍市盈率的估值??苿?chuàng)板個股報價將落在一定的價格區(qū)間,更加考驗機(jī)構(gòu)的定價能力;另一方面,根據(jù)科創(chuàng)板上市交易規(guī)則,新股上市后前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制,這對基金經(jīng)理的賣出能力也將是比較大的考驗。
不過,談及科創(chuàng)板第一股上市后的表現(xiàn),這位基金經(jīng)理相對樂觀。“相比原有的打新,我們預(yù)計科創(chuàng)板第一股的中簽率會高一些,伴隨著科創(chuàng)板的關(guān)注度不斷提升,首只科創(chuàng)板股票有望在上市首日估值上升到幾十倍,可能會給參與方帶來不錯的投資回報。”
據(jù)證券時報記者了解,有的基金經(jīng)理考慮在科創(chuàng)板股票上市首日高點(diǎn)賣出,也有的將在新股上市后一周賣出,交易規(guī)則與傳統(tǒng)打新“漲停板開板賣出”的策略迥然不同。而在科創(chuàng)板上市股票無先例可循的情況下,業(yè)內(nèi)對科創(chuàng)板打新賣出時點(diǎn)的決策也莫衷一是。
“目前這一市場化報價體系類似于2008~2012年的打新報價,機(jī)構(gòu)間的博弈會更多一些。”北京上述大型公募投資總監(jiān)稱,“科創(chuàng)板打新不再是23倍市盈率的估值方式,報價更加市場化,這對機(jī)構(gòu)的定價能力也是更大的考驗。”
上述投資總監(jiān)認(rèn)為,定價能力是公募基金公司的核心能力,在這樣的機(jī)構(gòu)博弈中,有的公司會考慮科創(chuàng)板的關(guān)注度溢價,愿意以更高價格去參與。如果新股上市漲幅巨大,將會給基金帶來增厚收益,當(dāng)然這需要建立在對上市個股的深度研究的基礎(chǔ)上,報價的背后要更加考驗各家機(jī)構(gòu)的投研和定價能力。
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