固收+規(guī)模增長4倍！在“大戶”基金中占比超8成

    近年來，固收+基金規(guī)模發(fā)展迅速。華安證券統(tǒng)計，2018年底固收+基金總規(guī)模達6401億，而截止2022年1季報，其總規(guī)模已超25000億，翻了近四倍，實現(xiàn)了從“萌新”到“大佬”的蛻變。

    憑借整體穩(wěn)健的收益表現(xiàn)，固收+基金也成為眾多基金“大戶”購買的產(chǎn)品。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，個人投資者戶均持有金額超過15萬元的基金共有46只，其中固收+產(chǎn)品數(shù)量達到了38只，占比82.6%。

    不過，由于固收+產(chǎn)品并無十分明確的界定，不同類型的“固收+”基金對權(quán)益資產(chǎn)的配比存在差異，導(dǎo)致其風(fēng)險收益特征不盡相同。尤其是今年以來，隨著權(quán)益市場下跌，“固收+”基金年內(nèi)業(yè)績呈現(xiàn)出較大分化。因此，認清固收+產(chǎn)品類別，選擇能力突出的固收+管理人尤為重要。

    業(yè)績分化大：產(chǎn)品類別需分清

    選擇固收+的投資者大多以尋求穩(wěn)健收益為目的，但是不少持有人卻發(fā)現(xiàn)，同樣是固收+產(chǎn)品，業(yè)績分化卻不小。據(jù)華鑫證券統(tǒng)計，截至2021年底，近2年穩(wěn)健型“固收+”和平衡型“固收+”基金近2年年化收益率分別為4.81%和7.64%，而同期激進型“固收+”基金年化收益率則達到9.54%，幾乎是穩(wěn)健型的兩倍。但是收益往往與風(fēng)險相伴，從最大回撤和年化波動率角度來看，激進型“固收+”基金這兩項指標(biāo)分別為-6.49%和7.35%，同樣是最高。

    究其分化原因，正是與固收+中“+”的內(nèi)容與所占比例有關(guān)。目前，不少機構(gòu)都會將固收+產(chǎn)品進行再分類，如華鑫證券根據(jù)基金近8個報告期中的平均股票+轉(zhuǎn)債倉位（未滿兩年則取當(dāng)前所有數(shù)據(jù)）為標(biāo)準(zhǔn)，分為穩(wěn)健型、平衡型和激進型。

    同樣，作為產(chǎn)品管理者，基金公司也不斷梳理規(guī)劃產(chǎn)品線，以求為用戶提供豐富而更有針對性的產(chǎn)品。以天弘固收+為例，為了能夠為不同風(fēng)險偏好及風(fēng)險承受能力的投資人提供定位明確、風(fēng)格穩(wěn)定、銷售適用的產(chǎn)品選擇，天弘固收+大體框定了每只產(chǎn)品的高波動資產(chǎn)投資比例區(qū)間，并以此明確固收+產(chǎn)品線風(fēng)險/收益特征圖譜。

    考慮到家庭配置固收+產(chǎn)品的理財目標(biāo)是穩(wěn)中有進，天弘基金按照產(chǎn)品的波動與風(fēng)險將投資策略分類為較低風(fēng)險、中風(fēng)險和高彈性。

    關(guān)注動態(tài)調(diào)整資產(chǎn)配置能力

    如何選擇好的固收+產(chǎn)品？眾所周知，固收+投資涉及股票、可轉(zhuǎn)債、純債等多類別資產(chǎn)，不僅需要各方面人才，更需要巧妙配合，形成1+1>2的合力。在這方面，天弘固收+由固收體系總監(jiān)姜曉麗領(lǐng)銜，統(tǒng)籌宏觀研究部、固定收益部（含現(xiàn)金管理組、債券管理組）、混合資產(chǎn)部（含股票投研組、可轉(zhuǎn)債投研組）三大部門投研實力，并有信用研究部、主動股票投資部大力支持，達到團隊目標(biāo)清晰一致，合力效應(yīng)突出的效果。

    具體看，天弘固收+投研流程包含幾個步驟：一是宏觀研判，二是討論各類資產(chǎn)投資機會與風(fēng)險，結(jié)合歷史回撤與當(dāng)下分析，確定各類資產(chǎn)本季度基準(zhǔn)倉位，三是根據(jù)不同產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征確定各自不同資產(chǎn)的配置比例與方向，四是進行具體的資產(chǎn)配置，如股票配置、可轉(zhuǎn)債配置、純債配置。

    相比于僵化設(shè)定固收倉位和收益增強倉位，天弘固收+動態(tài)調(diào)整資產(chǎn)配置，更好把握機會和規(guī)避風(fēng)險。

    在這個團隊協(xié)作過程中，天弘基金十分注重專業(yè)分工。從宏觀研究到各類資產(chǎn)投資，天弘固收+都由深耕該領(lǐng)域多年的基金經(jīng)理主要負責(zé)，充分發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢，并力爭在各個細分資產(chǎn)的配置上擁有較為科學(xué)系統(tǒng)的方法策略。比如天弘基金在固收投資上綜合宏觀經(jīng)濟、貨幣政策、機構(gòu)行為、倉位、情緒獨創(chuàng)了“五周期分析框架”；在轉(zhuǎn)債投資中有中低價轉(zhuǎn)債策略和正股策略；利率債投資中有量化利率策略等。

    此外，雖然天弘固收+產(chǎn)品大都是多基金經(jīng)理共同管理，但每個產(chǎn)品都設(shè)定了最終負責(zé)人，保證權(quán)責(zé)清晰，避免議而不決，相互推諉，提高應(yīng)對不同市場環(huán)境的能力。如在2021年四季度，天弘固收+團隊前瞻研判到可轉(zhuǎn)債估值處于高位，性價比降低，因此較大幅度降低了多只固收+產(chǎn)品的可轉(zhuǎn)債倉位，并對可轉(zhuǎn)債策略的高彈性固收+產(chǎn)品天弘添利債券進行分紅和4次的限購，大幅削弱了可轉(zhuǎn)債下跌帶來的影響。

    天弘基金數(shù)據(jù)顯示，2021年公司旗下全部穩(wěn)健型“固收+”均實現(xiàn)正收益，16只產(chǎn)品平均收益率達到10.04%，平均最大回撤僅有-3.18%。今年以來受權(quán)益類市場影響，固收+產(chǎn)品出現(xiàn)了一些回撤，但回顧過往數(shù)據(jù)，中長期持有穩(wěn)健型固收+，盈利概率較高。天弘基金數(shù)據(jù)顯示，截至5月20日，天弘安康頤養(yǎng)用戶將近78萬戶，平均持有時間長達4.9年，用戶盈利比例高達85%；以天弘基金旗下所有穩(wěn)健型固收+產(chǎn)品看，在持有時間超過1年以上的用戶中，盈利比例進一步高達98.8%。

    固收+有望成為穩(wěn)健投資者的理財壓艙石

    固收+基金在近年來能夠得到迅速發(fā)展，可以說是內(nèi)因與外因雙重驅(qū)動的結(jié)果。從外部來看，2018年資管新規(guī)發(fā)布，通過破剛兌、去杠桿等一系列舉措規(guī)范資管行為，銀行理財產(chǎn)品逐漸向凈值化產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，收益率也一路下行，導(dǎo)致規(guī)模顯著下降，而主打穩(wěn)健的“固收+”，被作為“理財替代”，承接了不少原先來自銀行理財投資者的需求。據(jù)興業(yè)證券研報數(shù)據(jù)，截至2021年中，2018年以來資金在理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)型遷移中流出規(guī)模近4萬億。

    再從內(nèi)部來看，求穩(wěn)一直是許多基民的核心訴求。雖然權(quán)益類基金其高波動和高預(yù)期收益總是能吸引眾多投資者的目光，但是在整體風(fēng)險偏好偏向穩(wěn)健的居民理財圖譜中，更多投資者選擇了將“大資金”投放在固收及固收類產(chǎn)品中。

    據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2021年底，在持有用戶數(shù)超過1萬戶的基金中，個人投資者戶均持有金額超過15萬元的基金共有46只，其中偏股類基金僅有5只，占比僅10.9%；貨幣基金僅有3只，占比6.5%；偏債混合、二級債基等固收+產(chǎn)品數(shù)量達到了38只，占比82.6%。

    值得一提的是，隨著固收+產(chǎn)品的持續(xù)推進，投資者也逐漸成熟起來，面對波動，往往能夠做出更為理性的選擇。在今年的震蕩市中，面臨凈值的暫時回撤，不少投資者選擇了逆勢加倉。天弘基金數(shù)據(jù)顯示，截至2022年5月20日，穩(wěn)健型固收+產(chǎn)品中，今年以來有21%的老客戶（指去年底持有的客戶，下同）加倉；高彈性固收+產(chǎn)品中，今年以來加倉的老客戶比例更是高達33%。整體看，天弘固收+今年以來老客戶加倉的比例達到22%。

    與此同時，不少新用戶也在積極入場，截至5月20日，今年以來，天弘固收+新入場用戶超過248萬，二季度以來天弘固收+的新增用戶也超過48萬，整體看天弘固收+今年以來保持了資金凈流入。

    未來，更多個人投資者選擇將“大資金”投放在固收及固收類產(chǎn)品中，固收+成為追求穩(wěn)健投資者的理財壓艙石，是可以預(yù)期的趨勢。

    風(fēng)險提示：觀點僅供參考，不構(gòu)成投資意見。購買前請閱讀《基金合同》、《招募說明書》等法律文件。市場有風(fēng)險，投資需謹慎。過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)。