量化中性策略基差有所修復(fù) 構(gòu)建多元因子體系方能打破同質(zhì)化壁壘

    本報(bào)記者 王寧

    11月7日，多家頭部量化私募向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，量化中性產(chǎn)品凈值經(jīng)過前期的回調(diào)，目前基差已逐步回歸正常水平；同時(shí)，在股票市場活躍度不斷提升下，中性策略獲取超額收益的條件也在改善。這表明，隨著市場流動(dòng)性進(jìn)一步寬裕，量化中性策略基差有所修復(fù)。

    中性策略產(chǎn)品

    近一個(gè)月整體實(shí)現(xiàn)浮盈

    私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，量化中性策略基金近一個(gè)月整體收益率為2.27%，不過，由于今年以來多數(shù)時(shí)間表現(xiàn)欠佳，年內(nèi)收益率依舊為浮虧狀態(tài)，平均水平為-1.06%?？梢?，市場中性策略基金業(yè)績依舊處于修復(fù)過程中。

    “目前，股票市場行情對(duì)于新建倉的中性產(chǎn)品比較有利，因?yàn)楣芍钙谪浬燃哟?，意味著?duì)沖成本在下降，將利好整體收益率，且公司新備案了中性策略產(chǎn)品，并在多個(gè)渠道發(fā)行。”黑翼資產(chǎn)相關(guān)人士向記者表示，近期，隨著A股市場行情趨于穩(wěn)定，投資者信心得以提升，市場活躍度不斷上升，這為中性策略創(chuàng)造更多有利條件。同時(shí)，目前基差已逐步回歸正常水平，前期中性策略空頭端對(duì)沖的虧損已得到修復(fù)并正處于反彈回升態(tài)勢中。

    北京某頭部量化私募人士告訴記者，近期，該公司旗下中性策略產(chǎn)品的凈值正處于修復(fù)狀態(tài)，且基本回到正常水平，影響中性產(chǎn)品凈值的主要是超額收益部分的獲取難度，但隨著市場流動(dòng)性寬裕，該類產(chǎn)品獲取超額收益的條件將得到改善。

    據(jù)了解，量化中性策略以股指期貨為對(duì)沖工具，即買入一籃子股票并賣出股指期貨，通過構(gòu)建多空頭寸來對(duì)沖市場風(fēng)險(xiǎn)。由于市場的快速上漲，空頭頭寸會(huì)面臨壓力，需要通過補(bǔ)充現(xiàn)金流或賣出股票多頭來補(bǔ)充保證金并維持倉位。在9月底股票市場上漲行情中，投資者做多情緒高漲，多頭資金快速進(jìn)場，導(dǎo)致股指期貨對(duì)沖端資金壓力加大，同時(shí)，多頭端調(diào)倉未能及時(shí)，由此對(duì)產(chǎn)品凈值產(chǎn)生較大影響。

    多方面著手提升

    中性策略產(chǎn)品盈利持續(xù)性

    據(jù)悉，中性策略產(chǎn)品在對(duì)沖基金中一直處于主流地位，發(fā)展模式較為成熟，產(chǎn)品收益獲取的有效性早已得到驗(yàn)證。不過，由于國內(nèi)市場可運(yùn)用工具不夠豐富，且成本風(fēng)險(xiǎn)較高，加上產(chǎn)品策略容易出現(xiàn)單一可能，因此該類產(chǎn)品同質(zhì)化競爭較為明顯。面對(duì)當(dāng)前的市場運(yùn)行，如何打破同質(zhì)化競爭壁壘，在多位量化私募人士看來，應(yīng)當(dāng)從兩方面著手。

    “中性策略滿足不同類別客戶群體的資產(chǎn)配置需求，同時(shí)也一直是量化私募策略中的主流策略，市場規(guī)模也占據(jù)著一定比例，未來公司會(huì)繼續(xù)加大研發(fā)投入，做好策略的迭代升級(jí)，更好地服務(wù)客戶資產(chǎn)配置需求。”上海某量化私募人士向記者表示，中性策略選股既要考慮多頭端的選股能力，又要考慮對(duì)沖端的工具使用能力，面對(duì)當(dāng)前同質(zhì)化競爭局面，量化私募應(yīng)當(dāng)一方面在選股因子上挖掘低相關(guān)因子，做好選股模型優(yōu)化；另一方面要控制多頭股票和對(duì)沖品種的風(fēng)格匹配性、上下兼容度，在產(chǎn)品波動(dòng)上做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)控制。

    上述黑翼資產(chǎn)相關(guān)人士認(rèn)為，隨著A股市場有效性提升，超額收益獲取難度在加大，這要求管理人提升其持續(xù)獲取超額收益能力，一方面，要構(gòu)建多元化策略體系，例如在因子層面，要豐富底層數(shù)據(jù)來源并盡可能提升數(shù)據(jù)質(zhì)量，從而豐富超額收益來源；另一方面，要注重研發(fā)中長周期投資策略，構(gòu)建強(qiáng)邏輯信號(hào)，提升策略的廣度和深度。此外，還要注重對(duì)機(jī)器學(xué)習(xí)和另類數(shù)據(jù)應(yīng)用，以提升整體超額獲取的穩(wěn)定性。

    上述北京某頭部量化私募人士表示，未來量化機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)投資管理能力，豐富產(chǎn)品線，大力發(fā)展多策略對(duì)沖，通過科學(xué)構(gòu)建收益來源多元及分散的策略組合，提升產(chǎn)品收益風(fēng)險(xiǎn)比和客戶持有體驗(yàn)。