農(nóng)發(fā)種業(yè)子公司貴買賤賣 并購三年一地雞毛

    ■本報記者 桂小筍

    時隔不足兩個月之后，農(nóng)發(fā)種業(yè)再度將轉(zhuǎn)讓子公司中農(nóng)發(fā)河南農(nóng)化有限公司（以下簡稱河南農(nóng)化）股權(quán)的事項提上了議程。

    昨日晚間，農(nóng)發(fā)種業(yè)發(fā)布公告，稱擬轉(zhuǎn)讓子公司河南農(nóng)化67%的股權(quán)，這也是公司在10月25日宣布終止轉(zhuǎn)讓河南農(nóng)化股權(quán)之后，在不足兩個月的時間內(nèi)，再次宣布擬轉(zhuǎn)讓河南農(nóng)化的股權(quán)。

    需要注意的是，農(nóng)發(fā)種業(yè)獲得河南農(nóng)化的股權(quán)，始于2014年的重組，而當(dāng)時，公司對河南農(nóng)化67%股權(quán)的評估值為37976.02萬元。如今，對照當(dāng)初的并購價可知，公司此番并購成了“低拋高吸”，如果按照此次出售股權(quán)的評估價，公司將要“賠7900多萬元”。而自2015年并入上市公司之后，河南農(nóng)化承諾的業(yè)績屢屢未能完成，被投資者詬病為并購后遺癥的代表。

    中國社科院金融所博士后王桂虎在接受《證券日報》記者采訪時介紹，并購后遺癥是證券市場上的亂象之一，這會給投資者帶來了傷害。

    轉(zhuǎn)賣之心由來已久

    對于轉(zhuǎn)讓河南農(nóng)化股權(quán)的原因，農(nóng)發(fā)種業(yè)稱，是因為河南農(nóng)化受諸多因素影響，業(yè)績遠(yuǎn)低于預(yù)期，連續(xù)兩年未完成業(yè)績承諾，“為防范化解風(fēng)險，優(yōu)化公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營布局，進(jìn)一步提高公司核心競爭力，公司現(xiàn)擬繼續(xù)推進(jìn)在北京產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌轉(zhuǎn)讓所持河南農(nóng)化67%股權(quán)”。

    事實上，公司轉(zhuǎn)讓河南農(nóng)化股權(quán)之心由來已久。在今年9月底，公司發(fā)布公告稱，董事會審議通過了轉(zhuǎn)讓河南農(nóng)化67%股權(quán)的議案，經(jīng)中和資產(chǎn)評估有限公司評估，河南農(nóng)化2017年7月31（評估基準(zhǔn)日）凈資產(chǎn)的評估值為44785.80萬元，公司所持河南農(nóng)化67%股權(quán)對應(yīng)的評估值為30006.49萬元。截至本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的基準(zhǔn)日，業(yè)績承諾方郭文江對河南農(nóng)化2017年度的業(yè)績承諾尚未到期，因此，經(jīng)與郭文江等溝通協(xié)商，公司董事會同意，如該次股權(quán)公開轉(zhuǎn)讓成功，郭文江按照河南農(nóng)化原2017年整個年度的盈利預(yù)測數(shù)額乘以農(nóng)發(fā)種業(yè)所持河南農(nóng)化股權(quán)比例67%計算，提前向農(nóng)發(fā)種業(yè)支付2017年業(yè)績承諾補(bǔ)償款5006.76萬元（即：7472.78萬元×67%）。

    不過，在今年10月25日，公司再度發(fā)布公告稱，終止執(zhí)行本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易。公司后續(xù)將根據(jù)客觀情況再對轉(zhuǎn)讓河南農(nóng)化67%股權(quán)做進(jìn)一步的分析論證，待條件成熟時另行提交公司董事會、股東大會審議。

    股權(quán)賠錢賣

    《證券日報》記者查閱了農(nóng)發(fā)種業(yè)2014年前后發(fā)布的公告，彼時，對于購入的河南農(nóng)化的股份，公司稱，“本次交易標(biāo)的采用收益法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法進(jìn)行評估，評估機(jī)構(gòu)采用收益法評估結(jié)果作為河南穎泰（河南農(nóng)化此前名稱）67%股權(quán)價值的最終評估結(jié)論。以2014年6月30日為基準(zhǔn)日，河南穎泰100%股權(quán)的評估價值為56680.63萬元，河南穎泰67%的股權(quán)對應(yīng)的評估值為37976.02萬元。根據(jù)《發(fā)行股份購買資產(chǎn)協(xié)議》及補(bǔ)充協(xié)議，經(jīng)交易各方友好協(xié)商，河南穎泰67%股權(quán)的交易作價為37928.70萬元。”

    在購入河南農(nóng)化的67%股權(quán)兩年之后，公司擬以低于當(dāng)時購入價7900多萬元的價格將這些股權(quán)賣出，這引發(fā)了監(jiān)管部門的關(guān)注，上海證券交易所在公司9月份宣布轉(zhuǎn)讓河南農(nóng)化股份時曾發(fā)布問詢函，要求公司解釋在完成對河南農(nóng)化的股權(quán)收購后，連續(xù)兩年河南農(nóng)化未完成業(yè)績承諾且業(yè)績遠(yuǎn)低于預(yù)期的原因，公司前期收購河南農(nóng)化時，對相應(yīng)風(fēng)險的提示是否充分；此外，公司在2015年披露的《發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報告書》對河南農(nóng)化的業(yè)績承諾補(bǔ)償金額計算方式為“當(dāng)年需補(bǔ)償?shù)默F(xiàn)金總額=（截至當(dāng)期期末累積承諾凈利潤數(shù)-截至當(dāng)期期末累積實際凈利潤數(shù)）/業(yè)績承諾期內(nèi)累積承諾凈利潤數(shù)×標(biāo)的資產(chǎn)交易價格-已補(bǔ)償金額”，公司此次出售資產(chǎn)對2017年業(yè)績承諾補(bǔ)償款的計算方式與前期業(yè)績承諾補(bǔ)償金額計算方式不一致，請公司說明，業(yè)績承諾補(bǔ)償金額計算方式的變更是否符合中國證監(jiān)會關(guān)于重大資產(chǎn)重組業(yè)績承諾的相關(guān)政策，是否損害上市公司利益；最后，還要求公司解釋，在通過重大資產(chǎn)重組完成對河南農(nóng)化的收購后，短期內(nèi)又?jǐn)M將其公開掛牌轉(zhuǎn)讓的原因，以及是否損害上市公司及相關(guān)股東的利益。

    并購過后亂象頻現(xiàn)

    農(nóng)發(fā)種業(yè)并購標(biāo)的業(yè)績承諾未能達(dá)到，觸發(fā)了補(bǔ)償協(xié)議之后，關(guān)于如何補(bǔ)償上卻遭遇了“執(zhí)行難”，此前公司發(fā)布公告稱，因未收到業(yè)績補(bǔ)償款，公司向法院提起了訴訟。

    中國社科院金融所博士后王桂虎在接受《證券日報》記者采訪時介紹，并購后遺癥是證券市場上的亂象之一，很多上市公司和資本掮客賺得盆滿缽滿，而一些高價購買的公司在經(jīng)過三年利潤承諾期后原形畢露，給投資者帶來了傷害。

    “建議上市公司應(yīng)以主營業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，努力做好主營業(yè)務(wù)的業(yè)績，不要陷入并購實務(wù)而荒廢了主營業(yè)務(wù)，這樣于自己公司、于投資者都不利；投資者也要擦亮眼睛、學(xué)好財務(wù)知識，選擇真正有價值、能帶來業(yè)績增長的并購行為，否則會被一些虛假的概念炒作而欺騙。因此，學(xué)會識別風(fēng)險、理性決策，這是投資者必須學(xué)會的本領(lǐng)，這樣才能在并購亂象中生存并發(fā)展。”王桂虎建議。