123億元商譽(yù)懸頂行業(yè)第一 上海醫(yī)藥回應(yīng)暫無減值風(fēng)險(xiǎn)

    ■本報(bào)見習(xí)記者 劉冬

    截至今年三季末，上海醫(yī)藥商譽(yù)高達(dá)約123億元，絕對(duì)值位列醫(yī)藥板塊上市公司第一，商譽(yù)占比凈資產(chǎn)近三成。年底減值測試將至，證監(jiān)會(huì)日前發(fā)文提示會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為此舉有望擠掉商譽(yù)水分，上市公司面臨減值影響當(dāng)期損益的壓力驟升。

    正在經(jīng)歷高溢價(jià)收購后遺癥的上海醫(yī)藥，面臨商譽(yù)“爆雷”的風(fēng)險(xiǎn)幾何？上海醫(yī)藥回復(fù)《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“目前并購企業(yè)運(yùn)營質(zhì)量較好，盈利能力穩(wěn)步提升，暫無商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。與行業(yè)內(nèi)同類公司相比，上海醫(yī)藥商譽(yù)金額大與自身資產(chǎn)、盈利規(guī)模相關(guān)，結(jié)構(gòu)并無特別，各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)可控。”

    商譽(yù)絕對(duì)值排名第一

    按相關(guān)規(guī)定，在非同一控制下的企業(yè)合并中，購買方對(duì)合并成本大于合并中取得的被購買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為商譽(yù)。由于商譽(yù)存在內(nèi)部調(diào)節(jié)空間常常被用作調(diào)節(jié)利潤的手段，11月16日，證監(jiān)會(huì)專門針對(duì)商譽(yù)減值發(fā)出第8號(hào)會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示，加強(qiáng)監(jiān)管。

    天風(fēng)證券發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，截止到今年三季末，A股商譽(yù)達(dá)到1.45萬億元，同比增長15.18%，在A股歷史上首度突破1.4萬億元。其中醫(yī)藥行業(yè)商譽(yù)值價(jià)值為1424億元，在申萬28個(gè)子行業(yè)中位列第二位，僅次于傳媒行業(yè)，占凈資產(chǎn)比重排名第五。

    天風(fēng)證券認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)商譽(yù)值的增速在2013年、2015年出現(xiàn)相對(duì)快速的增長，近兩年商譽(yù)值增速放緩。從二級(jí)子行業(yè)表現(xiàn)來看，化藥制藥板塊商譽(yù)值絕對(duì)量最大，醫(yī)療服務(wù)板塊商譽(yù)值占凈資產(chǎn)比重最高。

    在醫(yī)藥板塊中，上海醫(yī)藥的商譽(yù)絕對(duì)值排名第一。截至今年三季度末，上海醫(yī)藥商譽(yù)高達(dá)123億元，比2017年年底大增85.96%。上海醫(yī)藥去年年末商譽(yù)金額為66.08億元，今年半年報(bào)商譽(yù)金額已超百億元。

    根據(jù)天風(fēng)證券研報(bào)，今年三季度醫(yī)藥行業(yè)商譽(yù)值占凈資產(chǎn)比重超過20%的企業(yè)數(shù)量為57家，該數(shù)值最高為93.37%，上海醫(yī)藥商譽(yù)占凈資產(chǎn)的比例接近三成。

    對(duì)此，上海醫(yī)藥接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示：“與行業(yè)內(nèi)同類公司相比，上海醫(yī)藥商譽(yù)金額大與自身資產(chǎn)、盈利規(guī)模相關(guān)，結(jié)構(gòu)并無特別，各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)可控。”

    商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)幾何

    “除非賣掉資產(chǎn)否則商譽(yù)無法化解。被收購企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)好，說明這個(gè)商譽(yù)有價(jià)值，就會(huì)一直在賬上，如果哪一年業(yè)績不好，就要評(píng)估一下這個(gè)商譽(yù)還值不值錢，不值錢就要計(jì)提減值。這個(gè)評(píng)估結(jié)果由管理層和審計(jì)師共同評(píng)估完成。證監(jiān)會(huì)此次提示商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)擠出商譽(yù)一部分水分，一些明顯業(yè)績很差的標(biāo)的年底減值壓力明顯。”某就職于四大會(huì)計(jì)事務(wù)所的審計(jì)師對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示。

    上海醫(yī)藥商譽(yù)大增的原因?yàn)槭召徸庸驹黾?。?cái)報(bào)顯示，今年上半年上海醫(yī)藥有兩起醫(yī)藥銷售企業(yè)合并計(jì)入報(bào)表。收購康德樂合并成本為36.33億元，凈資產(chǎn)公允價(jià)值8.76億元，兩者相減形成商譽(yù)27.57億元；收購遼寧醫(yī)貿(mào)形成2.85億元商譽(yù)。

    除此之外，公告顯示上半年增加的商譽(yù)來源于上藥控股有限公司下屬子公司、上海上藥信誼廠有限公司下屬子公司和上海藥材有限公司以及下屬子公司，商譽(yù)增加額分別為6.76億元、1.60億元、1.54億元，上半年累計(jì)新增商譽(yù)40.32億元。

    第三季度上海醫(yī)藥新增兩項(xiàng)收購，擬出資1.44億美元（折合人民幣約9.15億元）收購武田瑞士全資子公司TakedaChromoBeteiligungsAG100%股權(quán)從而間接持有廣東天普生化醫(yī)藥股份有限公司（以下簡稱“天普”）26.34%的股份。8月21日交割完成，上海醫(yī)藥對(duì)廣東天普實(shí)現(xiàn)絕對(duì)控股。7月11日，上海醫(yī)藥旗下兩家全資子公司受讓上藥集團(tuán)旗下的新世紀(jì)藥業(yè)及一德大藥房100%股權(quán)，確定了本次關(guān)聯(lián)交易的交易金額合計(jì)為人民幣2.81億元。

    引發(fā)商譽(yù)爆雷的直接導(dǎo)火索就是收購標(biāo)的的業(yè)績變臉。從康德樂、天普的經(jīng)營狀況來看差強(qiáng)人意：今年2月份-9月份，上藥康德樂實(shí)現(xiàn)凈利潤1.31億元，同比增長7%；天普藥業(yè)去年實(shí)現(xiàn)營收約11.08億元，同比下降近24%；凈利潤約為0.80億元，同比下降66%。

    上海醫(yī)藥表示，商譽(yù)減值測試是以未來現(xiàn)金流預(yù)測為基礎(chǔ)，包含了管理層作出的有關(guān)假設(shè)和專業(yè)判斷，商譽(yù)存在一定的減值風(fēng)險(xiǎn)。截至今年上半年，上海醫(yī)藥累計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備金額為1.66億元，值得注意的是，上海醫(yī)藥并未披露計(jì)提準(zhǔn)備金額最大的、超過1億元的公司，反而是列在“其他”的名目中。

    對(duì)此，《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪上海醫(yī)藥“其他”的明細(xì)為何？百億商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)幾何？如何化解？上海醫(yī)藥對(duì)記者回復(fù)表示：公司商譽(yù)來源于并購，符合行業(yè)特征。對(duì)于康德樂和廣東天普的收購都具有戰(zhàn)略意義，康德樂作為中國排名前十的分銷商，擁有13個(gè)省市的純銷網(wǎng)絡(luò)和最大的進(jìn)口藥品、器械分銷業(yè)務(wù)、30家DTP藥房、優(yōu)秀的客戶資源以及成熟的管理體系；而天普的兩個(gè)產(chǎn)品將給公司的過億產(chǎn)品線帶來擴(kuò)充，前景廣闊。“目前并購企業(yè)運(yùn)營質(zhì)量較好，盈利能力穩(wěn)步提升，暫無商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)”。

    從醫(yī)藥行業(yè)2017年實(shí)際減值金額來看，位于近年來較高水平。根據(jù)天風(fēng)證券追溯統(tǒng)計(jì)，2017年醫(yī)藥板塊發(fā)生商譽(yù)減值的企業(yè)數(shù)量為47家，其中商譽(yù)減值占當(dāng)期凈利潤影響為0-10%的企業(yè)數(shù)量為32家。2017年醫(yī)藥行業(yè)商譽(yù)減值增加至25.26億元，商譽(yù)減值占當(dāng)期商譽(yù)值提升至2.01%，位于近年來較高水平。

    “從減值個(gè)股的表現(xiàn)來看，大部分個(gè)股2017年或者2018年三季度業(yè)績?cè)鏊傧鄬?duì)較低，體量相對(duì)較小。因此整體來看，行業(yè)商譽(yù)值尚處于可控范圍，商譽(yù)減值對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的影響整體可控。從個(gè)股來看，部分優(yōu)質(zhì)標(biāo)的雖擁有一定商譽(yù)值，但在業(yè)績具有保證的前提下，發(fā)生減值的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，對(duì)當(dāng)期業(yè)績不易產(chǎn)生較大影響，建議密切關(guān)注后兩年業(yè)績變化趨勢(shì)。”天風(fēng)證券表示。