“A并A”重組案再添兩例 龍頭企業(yè)加速謀求多元化布局

    本報記者 李春蓮

    5月9日，紫金礦業(yè)和ST龍凈雙雙發(fā)布公告稱，紫金礦業(yè)擬17.34億元收購ST龍凈15.02%股份并獲取其控制權(quán)。當(dāng)日，華潤三九披露重大資產(chǎn)購買預(yù)案，公司擬以支付現(xiàn)金的方式購買昆藥集團28%股份，交易對價為29.02億元。

    受此影響，昆藥集團已連續(xù)三個漲停，ST龍凈5月9日、5月10日連續(xù)兩個漲停。

    據(jù)《證券日報》記者粗略統(tǒng)計，2022年以來，截至目前，已有5起并購案例為“A并A”。

    “A股連續(xù)下跌，部分上市公司估值很低，對于投資人來說，購入低估值資產(chǎn)機會難得。”浙江大學(xué)國際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林向《證券日報》記者表示。

    龍頭企業(yè)

    謀求多元化布局

    “A并A”案例逐漸增多。

    1月份，物產(chǎn)中大發(fā)布公告稱，控股子公司元通實業(yè)擬通過支付現(xiàn)金方式收購金輪股份29%股份。2月份，中聯(lián)重科、路暢科技雙雙發(fā)布公告稱，中聯(lián)重科將成為路暢科技控股股東。4月份，長飛光纖通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓和表決權(quán)委托的方式，控制博創(chuàng)科技25.43%的表決權(quán)并取得控制權(quán)。

    從上市公司“A并A”案例來看，要么是為了進入較有前景的行業(yè)，要么是產(chǎn)業(yè)鏈互補合，多是行業(yè)龍頭為了謀求多元化布局。

    以華潤三九和昆藥集團的“聯(lián)姻”為例，雙方將圍繞三七資源發(fā)展產(chǎn)業(yè)體系，促進雙方共同發(fā)展。

    華潤三九表示，公司將承接云南省三七產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，致力于將昆藥集團打造為三七產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)，并圍繞其三七、青蒿等核心植物資源精深發(fā)展，促進中醫(yī)藥現(xiàn)代化、產(chǎn)業(yè)化。

    紫金礦業(yè)也表示，取得ST龍凈控制權(quán)后有利于二者在節(jié)能環(huán)保及新能源等領(lǐng)域開展合作。ST龍凈的除塵及脫硫煙氣治理、工業(yè)廢水及植被修復(fù)技術(shù)等領(lǐng)域與公司礦山、冶煉板塊的環(huán)保治理業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

    此外，中聯(lián)重科公告也稱，通過上述交易公司將成為路暢科技的控股股東，有助于未來發(fā)揮公司與路暢科技的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，提升交易雙方的業(yè)務(wù)拓展能力和競爭實力。中聯(lián)重科將充分利用自身運營管理經(jīng)驗，進一步優(yōu)化路暢科技法人治理結(jié)構(gòu)，提高路暢科技的經(jīng)營及管理效率，促進路暢科技持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

    與此同時，不少公司需要資金更為充足的一方來加持。

    金輪股份在公告中就提到，引入實力雄厚的國有資本控股，將增強公司的金融信用和資金實力，有利于完善公司不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈。

    對于“A并A”現(xiàn)象，盤和林認為，一方面部分企業(yè)需要進入新的領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)多元化，并購是其進入新領(lǐng)域最直接的方式。另一方面部分國有資本有逆周期并購的習(xí)慣，國有企業(yè)之間的兼并比較活躍。

    并購成本降低

    “A并A”或成常態(tài)

    事實上，自去年以來，資本市場“A并A”現(xiàn)象已經(jīng)較為活躍。

    聯(lián)儲證券并購業(yè)務(wù)部最新發(fā)布的《2021年A股并購市場總結(jié)及2022年預(yù)判》報告顯示，2021年，A股上市公司收購上市公司的新披露案例達13起，創(chuàng)下新高，2018年—2020年分別有3起、11起和8起。這些并購普遍屬于產(chǎn)業(yè)并購，交易方式主要為協(xié)議轉(zhuǎn)讓、定增、換股吸收合并等。

    上述報告還認為，A股上市公司的殼資源價值逐步減少，二級市場股價越來越反映其內(nèi)在的資產(chǎn)價值和產(chǎn)業(yè)價值，很多有核心競爭力的中小規(guī)模上市公司的PB已經(jīng)小于1，因此這些上市公司本身就可以作為行業(yè)龍頭企業(yè)的并購標(biāo)的。

    中鋼經(jīng)濟研究院首席研究員胡麒牧也向《證券日報》記者表示，隨著注冊制試點推開以及退市制度不斷完善，上市公司估值出現(xiàn)理性回歸，溢價降低，“A并A”的收購成本降低，標(biāo)的性價比提升。

    從被收購方來看，有公司出現(xiàn)流動性困難，引入新的股東也勢在必行。

    早在今年2月份，ST龍凈就引入紫金礦業(yè)作為戰(zhàn)投，募集8.23億元擬用作補充流動性資金及償還債務(wù)。

    但ST龍凈的困境并未解決，2021年公司財報被年審會計師容誠會計師事務(wù)所出具保留意見，內(nèi)部控制被出具否定意見，該公司股票交易已經(jīng)于5月6日起實施其他風(fēng)險警示。

    5月8日，ST龍凈公告稱，自查發(fā)現(xiàn)控股股東通過大額預(yù)付款項，累計占用公司資金3.65億元，截至目前尚有1.56億元未歸還。為了盡快償還占用資金及利息，ST龍凈股東選擇對外轉(zhuǎn)讓持有股份，這也促成了與紫金礦業(yè)的交易。

    在此背景下，被龍頭收購也是這類公司獲得進一步發(fā)展的較好路徑。

    盤和林就表示，當(dāng)前并購基本上是友好并購，也是為了被并購企業(yè)能夠獲得新實控人的支持，有可能是為了擺脫困境，有可能是為了在當(dāng)前流動性不足的大背景下獲得長期的流動性支持。