金融壹賬通赴美上市首次披露VIE架構(gòu) 盈利考驗(yàn)Fintech體制“公司化”

    近兩年金融壹賬通上市的傳聞終于落地。

    11月13日，中國平安（601318.SH、2318.HK）的聯(lián)營企業(yè)金融壹賬通向美國證券交易委員會(huì)公開遞交了招股說明書，正式啟動(dòng)上市步驟。

    金融壹賬通是平安集團(tuán)孵化的四家金融科技“獨(dú)角獸”之一。

    11月14日，中國平安H股報(bào)收91.15港元，當(dāng)日下跌0.33%，今年以來上漲35%；中國平安A股報(bào)收88.03元，當(dāng)日上漲0.03%，今年以來上漲60.5%。

    幾乎同時(shí)，阿里巴巴（BABA.NASDAQ）在香港交易所提交初步招股文件，計(jì)劃新發(fā)行5億股新股，募集資金用于通過優(yōu)酷及其他分發(fā)和內(nèi)容平臺打造數(shù)字媒體及娛樂服務(wù)。繼續(xù)實(shí)施新零售業(yè)務(wù)，在云計(jì)算技術(shù)、供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)和營銷系統(tǒng)進(jìn)行投入。

    55.5%收入來自平安集團(tuán)和陸金所

    今年上半年，平安集團(tuán)曾推動(dòng)金融壹賬通和壹錢包合并，以做大估值，但由于第三方支付牌照與VIE架構(gòu)等原因終未成行。

    金融壹賬通赴美上市，首次詳細(xì)披露VIE架構(gòu)，這是中概股普遍采用的一種上市架構(gòu)。

    該VIE架構(gòu)與平安好醫(yī)生大致類似，由設(shè)立在開曼群島的OneConnectFinancialTechnologyCo。，Ltd間接全資控股三家公司：香港設(shè)立的虛擬銀行——平安壹賬通銀行（香港）、PTOneConnect金融科技公司（印尼）、深圳壹賬通科技服務(wù)有限公司；再由深圳壹賬通科技服務(wù)有限公司協(xié)議控制境內(nèi)運(yùn)營主體——深圳壹賬通智能科技有限公司。

    其股東結(jié)構(gòu)頗為復(fù)雜。第一大股東是壹賬通的員工持股計(jì)劃SenRongLimited，持股比例50%；第二大股東是平安集團(tuán)在英屬維爾京群島設(shè)立BVI公司BoYuLimited，持股比例39.8%。

    其中，第一大股東SenRongLimited又有三個(gè)股東，持股13.2%的XinDingHengLimited是金融壹賬通股票期權(quán)計(jì)劃的管理人。

    持股47%的RongChangLimited由平安集團(tuán)王文君和竇文偉為名義持股人，代表一個(gè)五人委員會(huì)行使投票權(quán)；持股39.9%的YiChuanJinLimited由金融壹賬通零售及保險(xiǎn)一賬通首席技術(shù)官李捷、人事行政總經(jīng)理許良持股，這兩位股東給予了BoYuLimited一項(xiàng)未來購買其100%股權(quán)的權(quán)利。

    根據(jù)平安集團(tuán)財(cái)報(bào)，金融壹賬通在2018年初完成A輪融資，投后估值75億美元。根據(jù)啟信寶數(shù)據(jù)，投資者中包括IDG、軟銀愿景基金一期和SBIHoldings。

    根據(jù)招股書，平安集團(tuán)及陸金所貢獻(xiàn)五成以上業(yè)務(wù)收入。

    招股書顯示，2017年、2018年和2019年1-9月，來自平安集團(tuán)的業(yè)務(wù)收入分別為2.357億元、5.276億元、6.773億元，占比分別為40.5%、37.3%和43.6%；來自陸金所及其附屬企業(yè)的業(yè)務(wù)收入分別占比為30.09%、27.32%和11.9%；自平安集團(tuán)和陸金所的收入占比在逐步下降，但2019年1-9月仍為55.5%。

    收入大幅增加的同時(shí)，虧損幅度加大。

    對于其虧損原因，金融壹賬通解釋稱，截至2019年9月累計(jì)虧損為33.839億元，因仍處于發(fā)展初期，已經(jīng)發(fā)生并且將繼續(xù)產(chǎn)生大量費(fèi)用來開發(fā)解決方案并使之商業(yè)化，以及促進(jìn)業(yè)務(wù)。

    2019年1-9月，金融壹賬通收入15.549億元，同比增長72.3%；毛利5.07億元，同比增長110.9%，主要是由于來自風(fēng)險(xiǎn)管理等具有較高利潤率的解決方案和模塊的收入占比提高。

    同期，金融壹賬通研發(fā)成本7.649億元，同比增長53.5%；主要是由于研發(fā)員工的福利費(fèi)用增加以及平臺升級、新技術(shù)和外部技術(shù)服務(wù)費(fèi)用增加；銷售和營銷費(fèi)用為4.721億元，同比增長116.8%；行政開支45.23億元，同比增加53.0%，主要是由于員工福利開支增加所致。

    由于收入增長較快，凈虧損占收入比例不斷縮小。2019年1-9月，金融壹賬通虧損幅度自去年同期的5.79億元擴(kuò)大至10.49億元。此前2017年、2018年，虧損幅度為6.070億元、11.903億元。

    金融科技變陣

    實(shí)際上，今年以來，各大金融科技巨頭已經(jīng)在調(diào)整策略。

    有分析師在解讀平安金融科技策略時(shí)指出，金融壹賬通原本是集團(tuán)旗下綜合資產(chǎn)賬戶管理平臺賬戶，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)各子公司的賬戶互通，以節(jié)省集團(tuán)IT后臺建設(shè)、市場開拓及勞動(dòng)力成本。金融壹賬通把平安多年積累的技術(shù)整合成方案，為中小金融機(jī)構(gòu)提供一站式金融科技解決方案，已經(jīng)成為估值75億美元的獨(dú)角獸。

    將集團(tuán)內(nèi)金融科技公司化，是近幾年各大金融機(jī)構(gòu)的普遍做法，但其戰(zhàn)略執(zhí)行力度、服務(wù)對象考驗(yàn)各母集團(tuán)。

    例如，11月8日，工商銀行董事長陳四清表示，工行今年在金融科技方面的進(jìn)展，可以概括為三件大事：一是5月8日成立科技子公司，總部設(shè)在雄安，面向未來；二是11月4日成立金融科技研究院，整合提升科技創(chuàng)新力量，下轄區(qū)塊鏈、5G等多個(gè)實(shí)驗(yàn)室；三是11月8日發(fā)布智慧銀行生態(tài)系統(tǒng)ECOS，ECOS已經(jīng)實(shí)現(xiàn)支付、融資、理財(cái)、投資等金融產(chǎn)品，嵌入到教育、醫(yī)療、出行、政務(wù)等民生消費(fèi)和企業(yè)生產(chǎn)場景。

    包括四大行在內(nèi)，銀行系的金融科技子公司已有11家。興業(yè)銀行（601166.SH）集團(tuán)的金融科技子公司——興業(yè)數(shù)金2019年上半年出現(xiàn)虧損。2019年1-6月，興業(yè)數(shù)金營業(yè)收入為6788.37萬元，凈利潤虧損1.67億元；資產(chǎn)總額3.74億元，較去年末下降24.04%。該公司去年?duì)I業(yè)收入3.17億元，凈利潤1840.09萬元。

    興業(yè)數(shù)金上半年虧損，與金融科技業(yè)務(wù)賬期普遍較長有關(guān)。值得關(guān)注的是研究體制公司化。

    10月17日，興業(yè)銀行副行長孫雄鵬表示，興業(yè)銀行目前正深化推進(jìn)新一輪科技體制機(jī)制改革。研發(fā)體制公司化，將總行科技研發(fā)力量打包注入興業(yè)數(shù)金，持續(xù)提高科技人員占比，并對標(biāo)先進(jìn)科技公司管理模式，建立市場化考核和用人機(jī)制。另外，在總行設(shè)立數(shù)字化轉(zhuǎn)型辦公室，統(tǒng)籌推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略制定和實(shí)施。其背后，是興業(yè)銀行集團(tuán)準(zhǔn)備將興業(yè)數(shù)金股權(quán)收歸興業(yè)銀行。

    金融科技研究公司化，固然可以以市場化手段爭搶人才、激活研發(fā)體制，但其面臨的盈利壓力也不小。

    一位華南金融科技業(yè)內(nèi)人士指出，助貸業(yè)務(wù)等被規(guī)范，對一些大數(shù)據(jù)等科技輸出公司影響不小。這使得金融科技公司通過助貸等業(yè)務(wù)獲利空間被擠壓。

    金融科技公司仍處于投入期。今年8月，平安集團(tuán)聯(lián)席CEO陳心穎表示，金融壹賬通“其實(shí)想盈利是很簡單的，只要不做R&D就盈利了，R&D占成本的50%。但是我們不會(huì)這樣做，因?yàn)槲覀円鲂庐a(chǎn)品，要具有持續(xù)的領(lǐng)先性。只有你的產(chǎn)品好，能帶來價(jià)值，人家才愿意付費(fèi)來用”。