金融壹賬通赴美上市首次披露VIE架構 盈利考驗Fintech體制“公司化”

    近兩年金融壹賬通上市的傳聞終于落地。

    11月13日，中國平安（601318.SH、2318.HK）的聯營企業(yè)金融壹賬通向美國證券交易委員會公開遞交了招股說明書，正式啟動上市步驟。

    金融壹賬通是平安集團孵化的四家金融科技“獨角獸”之一。

    11月14日，中國平安H股報收91.15港元，當日下跌0.33%，今年以來上漲35%；中國平安A股報收88.03元，當日上漲0.03%，今年以來上漲60.5%。

    幾乎同時，阿里巴巴（BABA.NASDAQ）在香港交易所提交初步招股文件，計劃新發(fā)行5億股新股，募集資金用于通過優(yōu)酷及其他分發(fā)和內容平臺打造數字媒體及娛樂服務。繼續(xù)實施新零售業(yè)務，在云計算技術、供應鏈管理系統和營銷系統進行投入。

    55.5%收入來自平安集團和陸金所

    今年上半年，平安集團曾推動金融壹賬通和壹錢包合并，以做大估值，但由于第三方支付牌照與VIE架構等原因終未成行。

    金融壹賬通赴美上市，首次詳細披露VIE架構，這是中概股普遍采用的一種上市架構。

    該VIE架構與平安好醫(yī)生大致類似，由設立在開曼群島的OneConnectFinancialTechnologyCo。，Ltd間接全資控股三家公司：香港設立的虛擬銀行——平安壹賬通銀行（香港）、PTOneConnect金融科技公司（印尼）、深圳壹賬通科技服務有限公司；再由深圳壹賬通科技服務有限公司協議控制境內運營主體——深圳壹賬通智能科技有限公司。

    其股東結構頗為復雜。第一大股東是壹賬通的員工持股計劃SenRongLimited，持股比例50%；第二大股東是平安集團在英屬維爾京群島設立BVI公司BoYuLimited，持股比例39.8%。

    其中，第一大股東SenRongLimited又有三個股東，持股13.2%的XinDingHengLimited是金融壹賬通股票期權計劃的管理人。

    持股47%的RongChangLimited由平安集團王文君和竇文偉為名義持股人，代表一個五人委員會行使投票權；持股39.9%的YiChuanJinLimited由金融壹賬通零售及保險一賬通首席技術官李捷、人事行政總經理許良持股，這兩位股東給予了BoYuLimited一項未來購買其100%股權的權利。

    根據平安集團財報，金融壹賬通在2018年初完成A輪融資，投后估值75億美元。根據啟信寶數據，投資者中包括IDG、軟銀愿景基金一期和SBIHoldings。

    根據招股書，平安集團及陸金所貢獻五成以上業(yè)務收入。

    招股書顯示，2017年、2018年和2019年1-9月，來自平安集團的業(yè)務收入分別為2.357億元、5.276億元、6.773億元，占比分別為40.5%、37.3%和43.6%；來自陸金所及其附屬企業(yè)的業(yè)務收入分別占比為30.09%、27.32%和11.9%；自平安集團和陸金所的收入占比在逐步下降，但2019年1-9月仍為55.5%。

    收入大幅增加的同時，虧損幅度加大。

    對于其虧損原因，金融壹賬通解釋稱，截至2019年9月累計虧損為33.839億元，因仍處于發(fā)展初期，已經發(fā)生并且將繼續(xù)產生大量費用來開發(fā)解決方案并使之商業(yè)化，以及促進業(yè)務。

    2019年1-9月，金融壹賬通收入15.549億元，同比增長72.3%；毛利5.07億元，同比增長110.9%，主要是由于來自風險管理等具有較高利潤率的解決方案和模塊的收入占比提高。

    同期，金融壹賬通研發(fā)成本7.649億元，同比增長53.5%；主要是由于研發(fā)員工的福利費用增加以及平臺升級、新技術和外部技術服務費用增加；銷售和營銷費用為4.721億元，同比增長116.8%；行政開支45.23億元，同比增加53.0%，主要是由于員工福利開支增加所致。

    由于收入增長較快，凈虧損占收入比例不斷縮小。2019年1-9月，金融壹賬通虧損幅度自去年同期的5.79億元擴大至10.49億元。此前2017年、2018年，虧損幅度為6.070億元、11.903億元。

    金融科技變陣

    實際上，今年以來，各大金融科技巨頭已經在調整策略。

    有分析師在解讀平安金融科技策略時指出，金融壹賬通原本是集團旗下綜合資產賬戶管理平臺賬戶，實現集團各子公司的賬戶互通，以節(jié)省集團IT后臺建設、市場開拓及勞動力成本。金融壹賬通把平安多年積累的技術整合成方案，為中小金融機構提供一站式金融科技解決方案，已經成為估值75億美元的獨角獸。

    將集團內金融科技公司化，是近幾年各大金融機構的普遍做法，但其戰(zhàn)略執(zhí)行力度、服務對象考驗各母集團。

    例如，11月8日，工商銀行董事長陳四清表示，工行今年在金融科技方面的進展，可以概括為三件大事：一是5月8日成立科技子公司，總部設在雄安，面向未來；二是11月4日成立金融科技研究院，整合提升科技創(chuàng)新力量，下轄區(qū)塊鏈、5G等多個實驗室；三是11月8日發(fā)布智慧銀行生態(tài)系統ECOS，ECOS已經實現支付、融資、理財、投資等金融產品，嵌入到教育、醫(yī)療、出行、政務等民生消費和企業(yè)生產場景。

    包括四大行在內，銀行系的金融科技子公司已有11家。興業(yè)銀行（601166.SH）集團的金融科技子公司——興業(yè)數金2019年上半年出現虧損。2019年1-6月，興業(yè)數金營業(yè)收入為6788.37萬元，凈利潤虧損1.67億元；資產總額3.74億元，較去年末下降24.04%。該公司去年營業(yè)收入3.17億元，凈利潤1840.09萬元。

    興業(yè)數金上半年虧損，與金融科技業(yè)務賬期普遍較長有關。值得關注的是研究體制公司化。

    10月17日，興業(yè)銀行副行長孫雄鵬表示，興業(yè)銀行目前正深化推進新一輪科技體制機制改革。研發(fā)體制公司化，將總行科技研發(fā)力量打包注入興業(yè)數金，持續(xù)提高科技人員占比，并對標先進科技公司管理模式，建立市場化考核和用人機制。另外，在總行設立數字化轉型辦公室，統籌推進數字化轉型戰(zhàn)略制定和實施。其背后，是興業(yè)銀行集團準備將興業(yè)數金股權收歸興業(yè)銀行。

    金融科技研究公司化，固然可以以市場化手段爭搶人才、激活研發(fā)體制，但其面臨的盈利壓力也不小。

    一位華南金融科技業(yè)內人士指出，助貸業(yè)務等被規(guī)范，對一些大數據等科技輸出公司影響不小。這使得金融科技公司通過助貸等業(yè)務獲利空間被擠壓。

    金融科技公司仍處于投入期。今年8月，平安集團聯席CEO陳心穎表示，金融壹賬通“其實想盈利是很簡單的，只要不做R&D就盈利了，R&D占成本的50%。但是我們不會這樣做，因為我們要做新產品，要具有持續(xù)的領先性。只有你的產品好，能帶來價值，人家才愿意付費來用”。