3月IPO審核通過率降至58.3%

    第十七屆發(fā)審委2018年第51次和52次發(fā)審委會(huì)議昨日召開，上會(huì)的6家企業(yè)中，藥明康德、綠色動(dòng)力環(huán)保集團(tuán)順利過會(huì)，常州恐龍園、南通國盛智能科技集團(tuán)、寧波天益醫(yī)療器械被否，北京康辰藥業(yè)暫緩表決，通過率僅為33.3%，這也使得3月以來的整體過會(huì)率降至58.3%。

    （本報(bào)記者張璐璇）第十七屆發(fā)審委2018年第51次和52次發(fā)審委會(huì)議昨日召開，上會(huì)的6家企業(yè)中，藥明康德、綠色動(dòng)力環(huán)保集團(tuán)順利過會(huì)，常州恐龍園、南通國盛智能科技集團(tuán)、寧波天益醫(yī)療器械被否，北京康辰藥業(yè)暫緩表決，通過率僅為33.3%，這也使得3月以來的整體過會(huì)率降至58.3%。

    昨日過會(huì)的兩家企業(yè)中，從紐交所回歸的“獨(dú)角獸”，中國規(guī)模最大、全球排名前列的小分子醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)企業(yè)，被譽(yù)為“醫(yī)藥界華為”的藥明康德最受矚目。市場普遍認(rèn)為，其過會(huì)意味著中概股回歸破冰，也為接下來有意向回歸國內(nèi)IPO的中概股提供了可以參考和借鑒的案例。

    據(jù)了解，藥明康德原間接控股股東WuXiCayman（無錫開曼）2007年8月9日在紐交所實(shí)現(xiàn)IPO上市，并于2015年12月10日完成紐交所下市流程，當(dāng)時(shí)公司在紐交所下市時(shí)的市值為33億美元。之后，藥明康德開啟了“一拆三”的私有化回歸之路：在紐交所下市之前，公司就分拆了主營小分子藥物的工藝研發(fā)、改進(jìn)與生產(chǎn)服務(wù)的控股子公司合全藥業(yè)在新三板掛牌。去年6月，公司旗下主要從事大分子生物藥業(yè)務(wù)的藥明生物（02269.HK）在港交所上市。如今，公司主體也將登陸A股市場。有研究認(rèn)為，“合全藥業(yè)、藥明生物、藥明康德的定位及業(yè)務(wù)均有所區(qū)別，分別在新三板、港股、A股實(shí)現(xiàn)證券化，便于公司實(shí)現(xiàn)整體市值的最大化”。

    藥明康德在私有化回歸進(jìn)程中的操作，被業(yè)界認(rèn)為非常具有借鑒意義。有投行人士表示，“此前360回歸A股的公開披露材料中，對其私有化過程中的金額、融資及資金情況鮮有提及，今年2月2日更新并披露的總共787頁的藥明康德IPO招股書會(huì)是一份難得的境外私有化回歸的詳細(xì)學(xué)習(xí)材料”。

    雖然市場對藥明康德未來在A股市場的表現(xiàn)充滿了期待，但其較高的發(fā)行溢價(jià)也引發(fā)了一些擔(dān)憂。據(jù)其最新披露的招股書，公司計(jì)劃公開發(fā)行不超過10，419.8556萬股A股股票，計(jì)劃募集資金約57.4億元人民幣。以此計(jì)算，公司發(fā)行價(jià)大概是55元/股。此外，根據(jù)公司2016年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來計(jì)算，其市盈率約為51倍。而據(jù)萬得數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月25日，近12個(gè)月上市的企業(yè)共有346家，其中有291家的新股發(fā)行市盈率在22.9-23倍，只有3家的新股發(fā)行市盈率超過了23倍。有業(yè)內(nèi)人士表示，“藥明康德從紐交所退市時(shí)市盈率是30倍，回到A股卻要按照51倍市盈率來發(fā)行”，這種“獨(dú)角獸”的回歸到底是不是價(jià)有所值，會(huì)給目前的IPO帶來何種影響，還需觀察。

    與頭頂“獨(dú)角獸”光環(huán)的藥明康德相比，綠色動(dòng)力環(huán)保集團(tuán)則是好事多磨。公司2016年6月就上報(bào)了材料，直到今年初才上會(huì)卻被暫緩表決，時(shí)隔兩個(gè)多月后終獲通過。據(jù)悉，綠色動(dòng)力環(huán)保集團(tuán)是香港主板H股上市公司，主要以BOT等特許經(jīng)營的方式從事生活垃圾焚燒發(fā)電廠的投資、建設(shè)、運(yùn)營、維護(hù)以及技術(shù)顧問業(yè)務(wù)。招股書顯示，2014年、2015年、2016年、2017年1-9月，公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4億元、5.18億元、6.64億元、5.8億元；扣非后的歸母凈利潤分別達(dá)到4348.58萬元、1.33億元、2.19億元、1.55億元。發(fā)審委對其分別于2016年6月和今年1月披露的兩版招股書存在的巨大數(shù)據(jù)差異給予了特別關(guān)注，比如公司2014年、2015年扣非后的歸母凈利潤，前一稿中分別為1.39億元和2.08億元，后一稿中卻大幅降至4348.58萬元和1.33億元。“這種大幅的前后申報(bào)報(bào)表調(diào)整是相當(dāng)少見的”，有投行人士表示，“核心還是反映了會(huì)里對其原本會(huì)計(jì)處理的不認(rèn)可”。

    值得關(guān)注的是，最近一直在坊間流傳的IPO上會(huì)指標(biāo)（主板最近一年的凈利潤不得低于8000萬元，三年累計(jì)凈利潤不得少于1.5億元；創(chuàng)業(yè)板最近一年的凈利潤不得低于5000萬元，三年累計(jì)凈利潤不得少于1億元）雖然一直沒有得到證實(shí)，但從最近被否企業(yè)，以及最近更新預(yù)披材料企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中也能看出一些端倪。

    昨日被否的常州恐龍園、南通國盛智能科技集團(tuán)、寧波天益醫(yī)療器械三家均計(jì)劃在上交所主板上市。其中，寧波天益醫(yī)療器械2017年歸屬于股東的扣非凈利潤才剛超過5000萬，最近三年凈利潤大概在1.28億。常州恐龍園、南通國盛智能科技集團(tuán)最新招股書中尚未披露2017年全年的數(shù)據(jù)，但從其已披露的前三季度和前半年數(shù)據(jù)來推算，要達(dá)到8000萬也有點(diǎn)勉強(qiáng)。另據(jù)業(yè)內(nèi)統(tǒng)計(jì)，近期更新預(yù)披材料的12家企業(yè)（7家上交所，5家創(chuàng)業(yè)板）凈利潤規(guī)模都比較大，上交所企業(yè)中除2月份更新預(yù)披的河南平原智能2017年凈利潤低于8000萬（僅為6500萬元左右）外，其余6家均在8000萬元以上，5家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)最近一年凈利潤也都在5000萬元以上，最近三年凈利也悉數(shù)達(dá)標(biāo)。

    今年以來，在IPO審核趨嚴(yán)、過會(huì)率屢創(chuàng)新低的背景下，不少企業(yè)紛紛打起了退堂鼓，IPO排隊(duì)企業(yè)不斷減少。根據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)信息，2月22日到3月22日的一個(gè)月里，排隊(duì)企業(yè)就從438家降到了393家，3月以來終止審查的企業(yè)多達(dá)31家，今年以來終止審查企業(yè)數(shù)量累計(jì)已達(dá)60家。有投行人士表示，“未來IPO審核的主流企業(yè)多半會(huì)是境內(nèi)還沒有上市的獨(dú)角獸企業(yè)，或者盡管不是獨(dú)角獸但業(yè)績規(guī)?？瓷先ツ芨?dú)角獸相比的企業(yè)，IPO審核的標(biāo)準(zhǔn)可能又會(huì)回歸到只要業(yè)績規(guī)模足夠大，就可以對其它規(guī)范問題比較寬容的基本理念”。