46家賺了590億元 29家虧了53億元 首季度7家險(xiǎn)企拿走行業(yè)八成利潤(rùn)

    ■本報(bào)記者 蘇向杲

    隨著償付能力報(bào)告陸續(xù)披露，壽險(xiǎn)公司今年一季度的盈利情況也隨之出爐。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者對(duì)壽險(xiǎn)公司償付能力報(bào)告不完全梳理顯示，已披露相關(guān)數(shù)據(jù)的75家公司中，有46家一季度凈利潤(rùn)為正，合計(jì)凈利達(dá)589.2億元；29家為負(fù)，合計(jì)虧損53.18億元。（壽險(xiǎn)公司盈利表、壽險(xiǎn)公司償付能力表詳見(jiàn)“證券日?qǐng)?bào)微保險(xiǎn)”公眾號(hào)）

    引人注意的是，壽險(xiǎn)公司盈利情況馬太效應(yīng)顯著：平安人壽、中國(guó)人壽、泰康人壽、太平人壽、華夏人壽、太平洋人壽、新華保險(xiǎn)這7家壽險(xiǎn)公司一季度合計(jì)凈利潤(rùn)達(dá)490.6億元，占凈利潤(rùn)為正險(xiǎn)企的83%。也就是說(shuō)，其他68家險(xiǎn)企占行業(yè)凈利潤(rùn)不足兩成。

    從虧損的壽險(xiǎn)公司來(lái)看，今年一季度，有9家壽險(xiǎn)公司虧損超過(guò)1億元，其他20家險(xiǎn)企虧損均不足1億元。其中，虧損最多的險(xiǎn)企，虧損達(dá)16.6億元。

    7家險(xiǎn)企拿走行業(yè)八成凈利

    從盈利險(xiǎn)企來(lái)看，今年一季度，大型險(xiǎn)企凈利潤(rùn)依然占據(jù)了行業(yè)“大頭”。

    從《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理的情況來(lái)看，一季度壽險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)排名前十的壽險(xiǎn)公司分別為平安人壽、中國(guó)人壽、泰康人壽、太平人壽、華夏人壽、太平洋人壽、新華保險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)、陽(yáng)光人壽、友邦中國(guó)，償付能力報(bào)告中顯示的凈利潤(rùn)分別為187.1億元、131.2億元、50.8億元、33.5億元、32.5億元、30.1億元、25.3億元、17.8億元、9.2億元、8.7億元。

    從險(xiǎn)企盈利梯隊(duì)來(lái)看，盈利壽險(xiǎn)公司數(shù)量呈“金字塔”形態(tài)：有2家險(xiǎn)企凈利潤(rùn)超過(guò)100億元，分別為平安人壽與中國(guó)人壽；有6家險(xiǎn)企凈利潤(rùn)在10億元-100億元之間；有18家險(xiǎn)企凈利潤(rùn)在1億元-10億元之間；有20家險(xiǎn)企凈利為正，但不足1億元。

    就今年一季度業(yè)績(jī)，平安證券分析師陳雯認(rèn)為，2018年一季度受二級(jí)市場(chǎng)影響，行業(yè)總投資收益率出現(xiàn)一定下降，非標(biāo)占比較高以及資管新規(guī)下預(yù)計(jì)未來(lái)增幅有限，各險(xiǎn)企增配以傳統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)化固定收益類為主。同時(shí)受益于2017年末準(zhǔn)備金折現(xiàn)率上行，各家險(xiǎn)企大幅減少準(zhǔn)備金計(jì)提致使一季度凈利潤(rùn)出現(xiàn)32.5%-119.8%的同比增速。

    值得一提的是，壽險(xiǎn)公司盈利情況馬太效應(yīng)依然顯著：平安人壽、中國(guó)人壽、泰康人壽、太平人壽、華夏人壽、太平洋人壽、新華保險(xiǎn)這7家壽險(xiǎn)公司一季度合計(jì)凈利潤(rùn)達(dá)490.6億元，占凈利潤(rùn)為正險(xiǎn)企的83%，其中國(guó)壽與平安合計(jì)凈利占據(jù)了半壁江山。而其他68家險(xiǎn)企占行業(yè)凈利潤(rùn)不足兩成。

    從大型險(xiǎn)企的保費(fèi)端來(lái)看，2018年一季度上市險(xiǎn)企雖然總保費(fèi)實(shí)現(xiàn)整體的正增長(zhǎng)，但是新單保費(fèi)收入明顯承壓，而代理人方面人數(shù)脫落、產(chǎn)能與收入下降也基本是行業(yè)共同面臨的問(wèn)題。

    9家險(xiǎn)企虧損過(guò)億元

    從虧損的壽險(xiǎn)公司來(lái)看，今年一季度，有9家險(xiǎn)企虧損超過(guò)1億元，其他20家險(xiǎn)企虧損均不足1億元。其中，虧損最多的險(xiǎn)企，虧損達(dá)16.6億元。

    從虧損險(xiǎn)企的梯隊(duì)來(lái)看，僅有2家險(xiǎn)企今年一季度凈利潤(rùn)虧損低于1000萬(wàn)元，分別為匯豐人壽和華匯人壽，其他虧損險(xiǎn)企均虧損數(shù)千萬(wàn)元不等。

    《證券日?qǐng)?bào)》記者注意到，今年一季度虧損險(xiǎn)企均以中小險(xiǎn)企為主，如中法人壽、華貴人壽、橫琴人壽、國(guó)聯(lián)人壽、新光海航、長(zhǎng)生人壽、吉祥人壽、和泰人壽等。這些險(xiǎn)企中，有的因未建立完善的個(gè)險(xiǎn)渠道，頗為依賴銀保渠道；有的因股東原因，長(zhǎng)期得不到增資；有的由于成立不久，暫未進(jìn)入盈利周期。

    事實(shí)上，保險(xiǎn)公司價(jià)值增長(zhǎng)通常由“三差益”驅(qū)動(dòng)，即死差益、利差益和費(fèi)差益，其中主要變量是死差益和利差益。不同市場(chǎng)環(huán)境下保險(xiǎn)公司價(jià)值增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力不同，如2014年末至2015年中利差益主導(dǎo)保險(xiǎn)公司價(jià)值增長(zhǎng)，而2016年以來(lái)至今年一季度，死差益超過(guò)利差益成為保險(xiǎn)公司價(jià)值增長(zhǎng)更重要的驅(qū)動(dòng)力。

    安信證券趙湘懷認(rèn)為，在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里，我國(guó)保險(xiǎn)公司價(jià)值增長(zhǎng)還將主要依賴保費(fèi)高速增長(zhǎng)，即死差益增長(zhǎng)而非利差益。短期來(lái)看2018年壽險(xiǎn)開門紅保費(fèi)大幅下滑對(duì)死差益的增長(zhǎng)會(huì)產(chǎn)生沖擊。但大型險(xiǎn)企死差益持續(xù)豐厚，中國(guó)平安2017年壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)中死差和費(fèi)差占比約為63%。死差益豐厚推動(dòng)剩余邊際未來(lái)持續(xù)釋放，形成壽險(xiǎn)公司利潤(rùn)穩(wěn)定來(lái)源。

    與大型險(xiǎn)企不同的是，中小險(xiǎn)企由于個(gè)險(xiǎn)渠道較為薄弱，增員困難，多依賴低價(jià)值的銀保渠道推動(dòng)短期險(xiǎn)產(chǎn)品，并未形成死差益推動(dòng)公司價(jià)值增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。尤其是，今年以來(lái)隨著嚴(yán)監(jiān)管的持續(xù)，部分中小險(xiǎn)企保費(fèi)出現(xiàn)下滑，用于投資的萬(wàn)能險(xiǎn)縮水，對(duì)未來(lái)的利差收益形成影響。

    例如，個(gè)別險(xiǎn)企在償付能力報(bào)告中也提到，由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，保險(xiǎn)產(chǎn)品現(xiàn)金流入減少，但為應(yīng)對(duì)未來(lái)可能面對(duì)的資金缺口，公司進(jìn)行資產(chǎn)回購(gòu)操作，造成投資資產(chǎn)及投資收益減少。

    趙湘懷認(rèn)為，與國(guó)外保險(xiǎn)公司側(cè)重權(quán)益投資和海外投資不同，由于政策監(jiān)管、市場(chǎng)發(fā)展成熟度等因素的影響，我國(guó)保險(xiǎn)公司在很長(zhǎng)時(shí)間里權(quán)益投資和海外投資比例不會(huì)達(dá)到國(guó)外保險(xiǎn)公司的水平。雖然固收類投資仍然會(huì)是占比最高的資產(chǎn)，但利差益的彈性仍主要由權(quán)益投資收益貢獻(xiàn)。我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)仍處于快速發(fā)展過(guò)程中，與發(fā)達(dá)保險(xiǎn)市場(chǎng)差距仍大。從長(zhǎng)期來(lái)看仍有很大的發(fā)展空間，所以在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間里，我國(guó)保險(xiǎn)公司價(jià)值增長(zhǎng)還將主要依賴保費(fèi)高速增長(zhǎng)，即死差益增長(zhǎng)而非利差益。從短期來(lái)看2018年壽險(xiǎn)開門紅保費(fèi)大幅下滑對(duì)死差益的增長(zhǎng)會(huì)產(chǎn)生沖擊。