銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率下滑利好保險(xiǎn)銷售 保險(xiǎn)業(yè)四季度或迎估值甜蜜期

    ■本報(bào)記者 冷翠華

    在負(fù)債端，保險(xiǎn)產(chǎn)品與銀行理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品同臺(tái)競(jìng)技，而銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率的持續(xù)下降，使得年金保險(xiǎn)等產(chǎn)品吸引力上升。從近幾個(gè)月保費(fèi)數(shù)據(jù)的走勢(shì)來看，壽險(xiǎn)行業(yè)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入降幅正在進(jìn)一步收窄，并有望在年內(nèi)“轉(zhuǎn)正”。在投資端，無(wú)論是近期央行宣布從10月15日起降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)給市場(chǎng)帶來流動(dòng)性預(yù)期，還是險(xiǎn)資自身投資結(jié)構(gòu)的變化等因素，都對(duì)穩(wěn)定投資預(yù)期帶來積極影響。

    基于負(fù)債端和投資端兩頭的利好因素，業(yè)內(nèi)人士對(duì)四季度保險(xiǎn)行業(yè)走勢(shì)持較為樂觀的態(tài)度。與此同時(shí)，多家券商發(fā)布研報(bào)指出，四季度保險(xiǎn)業(yè)或?qū)⒂瓉砉乐档奶鹈燮凇?/p>

    壽險(xiǎn)保費(fèi)有望轉(zhuǎn)正

    9月28日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》，在分析解讀時(shí)，多位業(yè)內(nèi)人士提出，“閉眼買銀行理財(cái)”的時(shí)代已經(jīng)過去。而銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率的持續(xù)下降又對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售形成利好，其長(zhǎng)期、穩(wěn)定等優(yōu)勢(shì)被凸顯出來。

    申萬(wàn)宏源在其發(fā)布的研報(bào)中指出：“作為年金產(chǎn)品主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)象的銀行理財(cái)產(chǎn)品在宣傳中不可出現(xiàn)預(yù)期收益率，分紅型年金產(chǎn)品、萬(wàn)能險(xiǎn)賬戶的預(yù)期收益優(yōu)勢(shì)凸顯；同時(shí)儲(chǔ)蓄型年金產(chǎn)品的長(zhǎng)期、穩(wěn)定、抗通脹、保值增值特性將成為主要優(yōu)勢(shì)。”目前，分紅型年金保險(xiǎn)產(chǎn)品可進(jìn)行“高、中、低”三檔預(yù)期收益率演示，萬(wàn)能險(xiǎn)賬戶的日結(jié)息月復(fù)利的宣傳的相對(duì)優(yōu)勢(shì)也將逐步顯現(xiàn)。

    從近期銀行理財(cái)產(chǎn)品的實(shí)際收益率情況來看，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)慶節(jié)前一周（9月21日至27日），共有14家銀行的理財(cái)產(chǎn)品平均收益率在5%以上，較前一周減少5家。9月底，銀行理財(cái)產(chǎn)品平均預(yù)期年化收益率為4.57%，這是自去年10月初以來創(chuàng)下的最低收益率水平。10月7日，央行宣布決定下調(diào)部分金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，可釋放增量資金約7500億元。專家認(rèn)為，銀行理財(cái)收益率可能會(huì)繼續(xù)承壓。

    《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》是對(duì)資管新規(guī)的延續(xù)。對(duì)于資管新規(guī)的影響，業(yè)內(nèi)分析人士普遍認(rèn)為，銀、證、信、保、基將同臺(tái)競(jìng)技，互相競(jìng)爭(zhēng)。目前，銀行理財(cái)產(chǎn)品面臨兩大不利因素，而且是年金保險(xiǎn)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)象，年金保險(xiǎn)因此而客觀受益，相對(duì)優(yōu)勢(shì)凸顯。天風(fēng)證券研究指出，儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品和保障型保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售存在著“共振效應(yīng)”，儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品的銷售改善也會(huì)提升保障型業(yè)務(wù)保費(fèi)。

    不過，由于銀行理財(cái)產(chǎn)品的起售門檻由此前的5萬(wàn)元降至1萬(wàn)元，在一定程度上加劇了銀行理財(cái)產(chǎn)品和保險(xiǎn)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)。但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，保險(xiǎn)業(yè)已在進(jìn)行轉(zhuǎn)型，對(duì)銀保渠道的依賴度下降，銀保產(chǎn)品也更具保障屬性，該政策對(duì)保險(xiǎn)全行業(yè)的影響有限，但對(duì)部分仍高度依賴銀保渠道的中小險(xiǎn)企仍有一定沖擊。

    從今年保險(xiǎn)行業(yè)自身的發(fā)展來看，銀保監(jiān)會(huì)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1-8月份，人身險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入19639.27億元，同比下降5.37%?？v向來看，今年以來，人身險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入的降幅不斷收窄，1月份、1-2月份、1-3月份、1-4月份、1-5月份、1-6月份以及1-7月份的人身險(xiǎn)公司原保險(xiǎn)保費(fèi)收入同比分別下降了25.5%、24.31%、16.82%、13.60%、11.54%、8.50%以及7.39%?？梢?，人身險(xiǎn)市場(chǎng)回暖跡象明顯。

    對(duì)于四季度人身險(xiǎn)市場(chǎng)，研究報(bào)告普遍看好。一方面，去年四季度的保費(fèi)基數(shù)較低，有利于今年取得較大的正增長(zhǎng)速度；另一方面，預(yù)計(jì)四季度各險(xiǎn)企將全力達(dá)成年度考核目標(biāo)，大力推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展，年內(nèi)壽險(xiǎn)公司保費(fèi)可能實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。從另一個(gè)維度看，在保費(fèi)增速有望由負(fù)轉(zhuǎn)正的預(yù)期下，險(xiǎn)企的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也得到了優(yōu)化，這對(duì)行業(yè)持續(xù)發(fā)展也是一大利好因素。“我們預(yù)計(jì)四季度將成為今年保費(fèi)、新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增長(zhǎng)最高的季度。”中信建投提出。

    險(xiǎn)企固收類配比上升

    在看好負(fù)債端的同時(shí)，業(yè)內(nèi)人士對(duì)保險(xiǎn)業(yè)投資端的預(yù)期也持積極態(tài)度，并認(rèn)為在負(fù)債端和投資端雙雙向好的趨勢(shì)下，四季度上市險(xiǎn)企將迎來估值“甜蜜期”。

    近日，央行宣布降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，有公開分析觀點(diǎn)指出，這有利于提升險(xiǎn)企的投資業(yè)績(jī)。首先，在市場(chǎng)信心得到提振后，保險(xiǎn)公司的權(quán)益類投資將受益。其次，準(zhǔn)備金下調(diào)后市場(chǎng)流動(dòng)性將改善，債券收益率有望進(jìn)一步走低，債市將逐步走強(qiáng)，這也將使險(xiǎn)企的固定收益類投資受益。

    從險(xiǎn)企的資產(chǎn)配置策略來看，隨著政策環(huán)境及市場(chǎng)行情等因素的變化，險(xiǎn)企紛紛提高了固定收益類資產(chǎn)配置的比重，對(duì)其獲取穩(wěn)定的投資收益發(fā)揮了積極作用。在今年半年業(yè)績(jī)說明會(huì)上，多家上市險(xiǎn)企投資負(fù)責(zé)人表示，其十分重視固定收益類資產(chǎn)的配置，占比有所上升。從全行業(yè)情況來看，今年截至8月31日，險(xiǎn)企固定收益類資產(chǎn)配置比例為48.95%，較2017年年底增加1.44個(gè)百分點(diǎn)；權(quán)益類資產(chǎn)配置比例為12.43%，較2017年年底增加0.13個(gè)百分點(diǎn)；其他類投資比例為38.62%，較2017年年底下降1.57個(gè)百分點(diǎn)。

    從二級(jí)市場(chǎng)的情況來看，天風(fēng)證券研究認(rèn)為，三季度滬深300指數(shù)和上證50指數(shù)比年中分別變動(dòng)-2.1%和+5.1%，由于上市保險(xiǎn)公司的股票配置以金融股等大型藍(lán)籌股為主，因此上證50指數(shù)的較高漲幅有望提升投資收益率與內(nèi)含價(jià)值。中債總?cè)珒r(jià)指數(shù)三季度上漲0.2%，債市較為平穩(wěn)。同時(shí)，三季度國(guó)債收益率相對(duì)平穩(wěn)，且期限利差擴(kuò)大，有利于保險(xiǎn)股的估值回升。

    從保險(xiǎn)業(yè)實(shí)際資產(chǎn)規(guī)模來看，銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年1-8月份，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)為17.66萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)5.41%；凈資產(chǎn)1.99萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)5.56%；資金運(yùn)用余額15.71萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)5.29%。整體來看，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)。

    展望四季度，天風(fēng)證券認(rèn)為，美國(guó)加息導(dǎo)致的匯率壓力、市場(chǎng)的通脹預(yù)期、政策從寬貨幣走向?qū)捫庞玫纫蛩啬軌虼蟾怕手卫示S持平穩(wěn)，對(duì)保險(xiǎn)股估值回升形成支撐。

    申萬(wàn)宏源研究也指出，伴隨通脹預(yù)期、美元加息、減稅降費(fèi)決心及基建領(lǐng)域補(bǔ)短板力度增強(qiáng)等積極信號(hào)下，長(zhǎng)端利率全年U型的右側(cè)一豎將來臨，利好保險(xiǎn)資產(chǎn)端，預(yù)計(jì)利率環(huán)境的結(jié)構(gòu)性改善將使保險(xiǎn)估值迎來“甜蜜期”。