場(chǎng)外期權(quán)新規(guī)落地 多數(shù)券商將“沒(méi)錢可賺”

    繼證監(jiān)會(huì)發(fā)布場(chǎng)外期權(quán)新規(guī)之后，5月31日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)日前下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)證券公司場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)自律管理的通知》，明確二級(jí)交易商的備案要求及標(biāo)的管理等內(nèi)容。至此，場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)結(jié)束暫停狀態(tài)，開(kāi)啟規(guī)范化進(jìn)程。

    場(chǎng)外期權(quán)新規(guī)明確，將對(duì)交易商實(shí)行分層管理，證券公司被分為一級(jí)交易商和二級(jí)交易商，兩者之間交易權(quán)限差距巨大。

    證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，最近一年分類評(píng)級(jí)在A類AA級(jí)以上的券商共有11家，包括中信證券、國(guó)泰君安證券、海通證券、廣發(fā)證券等。這意味著，經(jīng)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可后的“一級(jí)交易商”不會(huì)超過(guò)11家；另外去年有29家分類評(píng)級(jí)為A類A級(jí)的券商，其中具備自營(yíng)資格的可申請(qǐng)“二級(jí)交易商”。

    業(yè)內(nèi)人士稱，新規(guī)對(duì)個(gè)股期權(quán)業(yè)務(wù)影響較大，對(duì)股指期權(quán)業(yè)務(wù)影響相對(duì)有限。從券商角度來(lái)說(shuō)，個(gè)股期權(quán)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率遠(yuǎn)高于股指期權(quán)，因此，切斷二級(jí)交易商自行開(kāi)展個(gè)股對(duì)沖交易的權(quán)限，相當(dāng)于直接切斷了其最有利潤(rùn)可圖的個(gè)股期權(quán)業(yè)務(wù)。

    一級(jí)交易商不超11家

    根據(jù)通知，一級(jí)交易商可以在滬深交易商開(kāi)立場(chǎng)內(nèi)個(gè)股對(duì)沖交易專用賬戶，直接開(kāi)展對(duì)沖交易；而二級(jí)交易商僅能與一級(jí)交易商進(jìn)行個(gè)股對(duì)沖交易，不得自行或與一級(jí)交易商之外的交易對(duì)手開(kāi)展場(chǎng)內(nèi)個(gè)股對(duì)沖交易。

    據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，具備申請(qǐng)一級(jí)交易商資格的券商，即去年分類評(píng)級(jí)在A類AA級(jí)以上的券商共有11家，分別是中信證券、國(guó)泰君安證券、海通證券、廣發(fā)證券、華泰證券、銀河證券、招商證券、中金證券、中信建投證券、申萬(wàn)宏源證券和華融證券。

    二級(jí)交易商，即去年分類評(píng)級(jí)在A類A級(jí)以上的券商，包括國(guó)信證券、安信證券、平安證券等共計(jì)29家，經(jīng)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)備案，即可以成為二級(jí)交易商。

    集中度進(jìn)一步提高

    記者獲悉，受場(chǎng)外期權(quán)新規(guī)影響最大的是個(gè)股期權(quán)業(yè)務(wù)，股指期權(quán)收到的影響則相對(duì)有限。但對(duì)券商而言，個(gè)股期權(quán)的利潤(rùn)率要遠(yuǎn)比股指期權(quán)高。

    國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所金融團(tuán)隊(duì)指出，去年結(jié)構(gòu)性牛市行情激發(fā)了私募基金場(chǎng)外個(gè)股期權(quán)的需求，為券商貢獻(xiàn)了不少收入，尤其是個(gè)股期權(quán)。從期權(quán)合約標(biāo)的構(gòu)成來(lái)看，2017年以來(lái)，個(gè)股期權(quán)的名義本金占比提升至30%左右，期權(quán)費(fèi)占比提升至80%左右；而在2016年10月之前，兩者占比都低于10%。

    “暫時(shí)不做了。”一家只具備申請(qǐng)二級(jí)交易商資格的券商直接表示，“新規(guī)規(guī)定二級(jí)交易商只能和一級(jí)交易商詢價(jià)，自己不得進(jìn)行個(gè)股對(duì)沖交易，這樣一來(lái)就沒(méi)錢可賺了。”

    未來(lái)，場(chǎng)外期權(quán)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額將進(jìn)一步向龍頭券商集中。

    今年可貢獻(xiàn)利潤(rùn)40~90億

    據(jù)了解，券商的交易對(duì)手，包括銀行資產(chǎn)管理部門、私募、券商柜臺(tái)市場(chǎng)部門、公募基金及子公司、期貨公司風(fēng)險(xiǎn)子公司、保險(xiǎn)公司等。其中，私募機(jī)構(gòu)已經(jīng)超過(guò)商業(yè)銀行，成為券商場(chǎng)外期權(quán)的第一大交易對(duì)手。

    目前場(chǎng)外個(gè)股期權(quán)中，看漲期權(quán)為主流品種，分為價(jià)內(nèi)、平價(jià)和價(jià)外看漲期權(quán)（執(zhí)行價(jià)低于、等于、高于當(dāng)前股價(jià)）。總體而言，券商場(chǎng)外個(gè)股期權(quán)業(yè)務(wù)的收益占用對(duì)沖資金比例（用資收益率）可達(dá)10%以上，具體的收益率主要受到波動(dòng)率影響。

    國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所金融團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，假設(shè)2018年券商的場(chǎng)外個(gè)股期權(quán)存續(xù)規(guī)模增長(zhǎng)0%/25%/50%，在用資收益率8%/10%/12%的假設(shè)下，2018年券商場(chǎng)外個(gè)股期權(quán)業(yè)務(wù)可貢獻(xiàn)行業(yè)利潤(rùn)40億元~90億元。