券商股權(quán)質(zhì)押生長(zhǎng)曲線：從突飛猛進(jìn)到全面收縮

    監(jiān)管威力之大，讓券商從此前的互相爭(zhēng)搶到開始避之不及。近期，盡管股權(quán)質(zhì)押數(shù)量有所回升，但遠(yuǎn)不及此前，且券商在開展該項(xiàng)業(yè)務(wù)上十分謹(jǐn)慎。券商的股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)正全面收縮戰(zhàn)線。

    近日，西部證券因踩雷樂(lè)視網(wǎng)股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，被證監(jiān)會(huì)處以暫停股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)六個(gè)月以及限期改正并處分有關(guān)責(zé)任人員的行政監(jiān)督管理措施。而這一處罰也被認(rèn)為是該項(xiàng)業(yè)務(wù)有史以來(lái)的最嚴(yán)處罰。這背后，是券商股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的監(jiān)管全面從嚴(yán)。

    股權(quán)質(zhì)押數(shù)量從217萬(wàn)股到1778萬(wàn)股，市值從0.24萬(wàn)股到2.24萬(wàn)股，僅僅花了四年半的時(shí)間。從2013年下半年開始，券商股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)就開始出現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)，而與迅猛發(fā)展相伴隨的則是隱藏的風(fēng)險(xiǎn)。

    從2017年下半年開始，股市的下跌導(dǎo)致平倉(cāng)、爆倉(cāng)事件頻發(fā)，風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)。于是，2018年，監(jiān)管層正式按下剎車鍵，頒布了史上最嚴(yán)證券公司股權(quán)質(zhì)押新規(guī)。新規(guī)發(fā)布初期，券商股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)幾近停滯。盡管目前股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)已有所恢復(fù)，但與之前相比卻不可同日而語(yǔ)。

    “現(xiàn)在券商股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)提高好多，對(duì)標(biāo)的的篩選也更加嚴(yán)格，業(yè)務(wù)戰(zhàn)線全面收縮。”6月6日，上海一家券商營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人向記者表示，“隨著市場(chǎng)的下跌，股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)已成為券商的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。”

    四年爆發(fā)式增長(zhǎng)

    實(shí)際上，在2013年之前券商也可開展股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)，但市場(chǎng)份額微乎其微。銀行、信托成為該領(lǐng)域的絕對(duì)壟斷者。但這種局面在股權(quán)質(zhì)押回購(gòu)放開之后迅速打破。

    2013年5月，上交所、中證登聯(lián)合發(fā)布《股票質(zhì)押式回購(gòu)交易及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法》。至此，券商股權(quán)質(zhì)押開始駛?cè)肟燔嚨?，而發(fā)展的速度更是超出預(yù)期。

    到2014年底，僅一年半的時(shí)間，信托的市場(chǎng)份額從此前的50%降至10%，銀行市場(chǎng)份額也大幅下降。而券商則從不足極小的市場(chǎng)份額猛增至60%。在股權(quán)質(zhì)押市值方面，也占據(jù)半壁江山。至2015年底，券商股權(quán)質(zhì)押規(guī)模再度增加55%，參考市值增加154%。

    2016年，券商股權(quán)質(zhì)押更是出現(xiàn)了幾何式增長(zhǎng)，達(dá)到高峰。根據(jù)數(shù)據(jù)，2016年券商股權(quán)質(zhì)押數(shù)量為1934萬(wàn)股，參考市值2.76萬(wàn)億，雙雙達(dá)到了歷史最高峰。

    2017年，券商股權(quán)質(zhì)押依然保持快速發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，2017年，券商股權(quán)質(zhì)押數(shù)量1778萬(wàn)股，占市場(chǎng)質(zhì)押總數(shù)的54.46%；涉及市值2.24萬(wàn)億，占質(zhì)押總市值的59.10%。

    券商股權(quán)質(zhì)押快速發(fā)展的原因離不開融資門檻低，使其成為眾多企業(yè)的最佳融資渠道。而因市場(chǎng)空間的巨大，這塊業(yè)務(wù)也一度是券商的必爭(zhēng)之地，一些券商更是在該項(xiàng)業(yè)務(wù)上賺得盆滿缽滿。

    以申萬(wàn)宏源為例，根據(jù)年報(bào)披露，2017年申萬(wàn)宏源通過(guò)股票質(zhì)押回購(gòu)利息收入10.23億元，較2016年增長(zhǎng)了6.63倍；國(guó)泰君安2017年實(shí)現(xiàn)利息凈收入57.07億元，同比增加25.30%，主要就為股票質(zhì)押利息收入增加。

    最嚴(yán)監(jiān)管與規(guī)模下滑

    經(jīng)過(guò)幾年的快速發(fā)展，股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)隱藏的風(fēng)險(xiǎn)也開始逐漸暴露。于是，在2018年經(jīng)歷了爆發(fā)式增長(zhǎng)的券商股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)開始迎來(lái)了最嚴(yán)監(jiān)管。

    2018年1月12日，中證協(xié)發(fā)布《證券公司參與股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，同日上交所、深交所、中登公司聯(lián)合發(fā)布《股票質(zhì)押業(yè)務(wù)及登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦法》，對(duì)股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)提出了更高要求。

    而新規(guī)影響顯著。數(shù)據(jù)顯示，2018年以來(lái)券商股權(quán)質(zhì)押數(shù)量458.10億股，占比45.40%，而2017年這一占比是54.46%；2018年以來(lái)涉及市值5383.32億元，市場(chǎng)份額占比44.63%。2017年的占比則是59.10%。

    監(jiān)管威力之大，讓券商從此前的互相爭(zhēng)搶到開始避之不及。近期，盡管股權(quán)質(zhì)押數(shù)量有所回升，但遠(yuǎn)不及此前，且券商在開展該項(xiàng)業(yè)務(wù)上十分謹(jǐn)慎。上海一家券商營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人向記者直言，券商的股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)正全面收縮戰(zhàn)線。

    實(shí)際上，從去年下半年券商股權(quán)質(zhì)押就開始出現(xiàn)放緩跡象。2017年5月份，史上最嚴(yán)減持新規(guī)正式實(shí)行，而這對(duì)股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)也產(chǎn)生了影響。

    從2017年股權(quán)質(zhì)押數(shù)據(jù)來(lái)看，在質(zhì)押數(shù)量和市值方面較2016年均出現(xiàn)下滑。而這種下滑趨勢(shì)在2018年更為明顯。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，股權(quán)質(zhì)押市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步收縮。

    “股權(quán)質(zhì)押新規(guī)發(fā)布后的一段時(shí)間，股票質(zhì)押及信用債市場(chǎng)陸續(xù)出現(xiàn)樂(lè)視網(wǎng)、神霧環(huán)保等違約事件，也進(jìn)一步增加了資金方對(duì)業(yè)務(wù)未來(lái)發(fā)展的擔(dān)憂，部分銀行、券商等資金方大幅提升業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，并已出現(xiàn)部分資金方暫停放款等情況，預(yù)計(jì)市場(chǎng)規(guī)模將逐步收縮，部分高杠桿、高質(zhì)押比例融資人面臨資金周轉(zhuǎn)困難。”6月6日，上海一家上市券商的股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)人士向記者表示。

    “新規(guī)總體導(dǎo)致股票質(zhì)押市場(chǎng)項(xiàng)目標(biāo)準(zhǔn)提高，資金公司減少，融資利率提升，增大了股東的融資難度。”上述股權(quán)質(zhì)押人士表示。

    值得注意的是，近期券商參與場(chǎng)外股權(quán)質(zhì)押遭到禁止，不過(guò)券商人士表示，對(duì)券商股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)影響甚小。“這部分業(yè)務(wù)收入較小，從財(cái)務(wù)上看，總體影響不大。”上述股權(quán)質(zhì)押人士告訴記者，今年年初協(xié)會(huì)組織行業(yè)培訓(xùn)中證監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)已提及相關(guān)要求，本次對(duì)該要求以正式通知方式落實(shí)，總體上影響不大。