政策紅利顯現(xiàn) 龍頭券商強(qiáng)者恒強(qiáng)

    截至6月7日，已有24家上市券商公布5月份財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，券商業(yè)績(jī)顯著改善，略超預(yù)期。業(yè)內(nèi)人士表示，政策紅利正逐步釋放，但從政策導(dǎo)向和市場(chǎng)選擇來(lái)看，行業(yè)資源有望進(jìn)一步向頭部券商集中。

    5券商5月?tīng)I(yíng)收超過(guò)10億

    數(shù)據(jù)顯示，按母公司統(tǒng)計(jì)口徑計(jì)算，24家上市券商共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入123.15億元，環(huán)比增長(zhǎng)13.16%，可比口徑下，同比增長(zhǎng)15.87%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)46.38億元，環(huán)比增長(zhǎng)12.89%，可比口徑下，同比增長(zhǎng)20.4%。24家券商的整體業(yè)績(jī)比4月份有所好轉(zhuǎn)。

    具體來(lái)看，上述24家上市券商中，有11家券商同時(shí)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)的環(huán)比增長(zhǎng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于上個(gè)月數(shù)據(jù)。從單月?tīng)I(yíng)收看，有13家券商環(huán)比增長(zhǎng)。其中排名前5名的券商營(yíng)業(yè)收入都超過(guò)10億元，分別是國(guó)泰君安（18.16+0.89%）（16.06億元）、中信證券（19.70+0.82%）（15.01億元）、海通證券（9.99+1.01%）（14.06億元）、廣發(fā)證券（13.44+1.82%）（10.52億元）和華泰證券（10.24億元）。其中，除中信證券因4月份營(yíng)收基數(shù)過(guò)大，環(huán)比增速受影響之外，其他4家券商單月?tīng)I(yíng)收環(huán)比均出現(xiàn)較大增長(zhǎng)，海通證券增長(zhǎng)幅度最大，為67.68%，國(guó)泰君安緊隨其后，增長(zhǎng)54.79%、華泰證券和廣發(fā)證券增幅均超30%。

    此外，單月?tīng)I(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)超過(guò)50%的券商中，興業(yè)證券增長(zhǎng)幅度最大，環(huán)比增長(zhǎng)267.49%。國(guó)元證券的環(huán)比增長(zhǎng)幅度超過(guò)70%。單月環(huán)比降幅排名靠前的還有國(guó)元證券、山西證券、申萬(wàn)宏源（2.33+0.43%）等。

    從凈利潤(rùn)方面看，有12家券商凈利潤(rùn)環(huán)比上升，環(huán)比增幅最大的3家券商分別是興業(yè)證券、國(guó)元證券和方正證券，分別環(huán)比增長(zhǎng)1239%、356.51%和302.14%。海通證券單月凈利潤(rùn)拔得頭籌，為9.33億元，國(guó)泰君安、廣發(fā)證券分列二三位，中信證券跌至第四名。

    中金公司（17.14+1.42%）分析師姚澤宇表示，5月券商業(yè)績(jī)略超預(yù)期。具體來(lái)看，交易、資管有所好轉(zhuǎn)，自營(yíng)邊際略有改善但整體仍較低迷，投行有所承壓；此外，5月部分券商子公司分紅，會(huì)計(jì)層面增厚月報(bào)盈利。

    券商行業(yè)續(xù)演“強(qiáng)者恒強(qiáng)”

    分析人士表示，從政策導(dǎo)向和市場(chǎng)選擇來(lái)看，行業(yè)資源有望進(jìn)一步向頭部券商集中。

    西南證券分析師劉嘉瑋表示，隨著市場(chǎng)逐步消化對(duì)強(qiáng)監(jiān)管政策環(huán)境的預(yù)期，后市券商板塊在擴(kuò)大直接融資占比，提升資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放力度以及服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)等政策導(dǎo)向下，在發(fā)展產(chǎn)業(yè)直投、完善新三板制度、海外并購(gòu)重組、參與ABS以及服務(wù)混合所有制改革上均有頗多看點(diǎn)，一些業(yè)務(wù)創(chuàng)新工作也在逐步推行，有望在行業(yè)龍頭試點(diǎn)。

    從今年前5個(gè)月的累計(jì)數(shù)據(jù)看，券商整體業(yè)績(jī)比去年下滑較大，1-5月可比券商累計(jì)營(yíng)業(yè)收入571億元，同比下降3.8%；累計(jì)歸母凈利潤(rùn)232億元，同比下降10%。其中，凈利潤(rùn)同比下滑的上市券商有18家。有5家券商前5個(gè)月凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，申萬(wàn)宏源證券增幅最大，同比增長(zhǎng)30.86%；排在第二的中信證券同比增長(zhǎng)29.8%。

    值得注意的是，與券商有關(guān)的政策紅利正逐步釋放。中信建投分析師張芳表示，A股正式納入MSCI指數(shù)，引導(dǎo)海內(nèi)外資金共同增配MSCI指數(shù)成分股，23家納入MSCI指數(shù)成分股的大中型券商將一定程度上受益。一方面，北上資金凈買(mǎi)入金額不斷增加，5月“滬股通+深股通”成交凈買(mǎi)入金額合計(jì)508.50億元，創(chuàng)互聯(lián)互通機(jī)制設(shè)立以來(lái)的新高；另一方面，國(guó)內(nèi)MSCI主題基金迅速擴(kuò)容，2018年2月以來(lái)共有9只MSCI主題基金完成設(shè)立，合計(jì)發(fā)行份額達(dá)到138.13億份，目前24只MSCI主題基金在排隊(duì)等候?qū)徟?，未?lái)增量資金入場(chǎng)可期。

    證監(jiān)會(huì)本周三發(fā)布了《存托憑證發(fā)行與易管理辦法》，目前多項(xiàng)CDR配套實(shí)施細(xì)則已陸續(xù)出臺(tái)，監(jiān)管框架日臻完善。張芳認(rèn)為，預(yù)計(jì)7月首家CDR企業(yè)將正式登場(chǎng)，對(duì)券商的承銷(xiāo)保薦、托管及經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)即將兌現(xiàn)。同時(shí)，CDR相關(guān)業(yè)務(wù)對(duì)券商的資本規(guī)模、客戶(hù)資源和境外托管能力有較高要求，唯有龍頭券商能從中受益。

    不過(guò)，證券行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)依舊不可忽視。5月以來(lái)部分券商估值一度破凈或接近于1，多只券商股估值創(chuàng)新低，股價(jià)彈性衰減。安信證券金融行業(yè)首席分析師趙湘懷認(rèn)為，券商股估值中樞已經(jīng)下降，不能憑借歷史估值經(jīng)驗(yàn)簡(jiǎn)單推斷出“估值修復(fù)”邏輯，板塊和個(gè)股估值反彈空間有限，且在風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露的環(huán)境下仍有下降可能。