中信證券諸建芳：經(jīng)濟(jì)中長期增長有支撐

    國家統(tǒng)計(jì)局日前發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按可比價(jià)格計(jì)算同比下降6.8%。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳接受中國證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，一季度GDP略好于市場預(yù)期，其中，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)起到重要作用。展望年內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，諸建芳認(rèn)為，穩(wěn)就業(yè)是“六穩(wěn)”之首，固定資產(chǎn)投資有望成為率先反彈的需求變量，隨著后續(xù)一攬子宏觀對(duì)沖政策或加快落地，預(yù)計(jì)后三個(gè)季度持續(xù)改善可期，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望回到合理區(qū)間。

    生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)“扛旗”

    對(duì)于一季度GDP增速，諸建芳認(rèn)為“好于市場預(yù)期”，其中服務(wù)業(yè)，特別是生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)扛起了助力增長的“大旗”。

    諸建芳指出，“事實(shí)上，此前市場根據(jù)3月份返崗人流、企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)率以及六大集團(tuán)日均發(fā)電耗煤預(yù)期的一季度GDP增長情況更為悲觀。一季度GDP數(shù)據(jù)發(fā)布當(dāng)天，A股三大指數(shù)全線收漲，這說明市場對(duì)宏觀數(shù)據(jù)的反饋比較正面。”

    在諸建芳看來，穩(wěn)定一季度增長的重要力量是服務(wù)業(yè)，特別是生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，一季度第一產(chǎn)業(yè)增加值同比下降3.2%，雖然降幅最小，但其占比僅為4.9%；第二產(chǎn)業(yè)增加值同比下降9.6%，降幅最大，反映出疫情對(duì)工業(yè)生產(chǎn)的沖擊；第三產(chǎn)業(yè)增加值同比下降5.2%，但是值得注意的是，第三產(chǎn)業(yè)在一季度占比達(dá)59.4%。

    “雖然我們估計(jì)批發(fā)零售業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、住宿餐飲業(yè)等受沖擊較大，3月預(yù)計(jì)難以回到正常增長水平，但信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)，金融業(yè)增加值分別增長13.2%和6.0%。3月份，全國服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)下降9.1%，降幅較1-2月份收窄3.9個(gè)百分點(diǎn)，整體服務(wù)業(yè)也在加快逐步恢復(fù)。”諸建芳表示。

    積極信號(hào)顯現(xiàn)

    雖然一季度GDP實(shí)現(xiàn)負(fù)增長，但是4月份以來，工業(yè)、投資、消費(fèi)、就業(yè)等方面均出現(xiàn)了積極信號(hào)。

    諸建芳指出，3月工業(yè)增加值已基本與去年同期持平，顯示生產(chǎn)端壓力的明顯緩解，一季度整體工業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)了“V”型反彈。

    “當(dāng)前工業(yè)生產(chǎn)的韌性不僅有傳統(tǒng)中上游行業(yè)需求所反映出來的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的支撐，也有新經(jīng)濟(jì)需求所帶來的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的需求支撐。且經(jīng)濟(jì)下行壓力并不明顯改變這些支撐點(diǎn)的進(jìn)一步強(qiáng)化，體現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，也為后續(xù)的工業(yè)表現(xiàn)持續(xù)回暖打下了一定基礎(chǔ)。”諸建芳表示。

    “由于投資一季度在全年中占比較小，后期可彌補(bǔ)空間大，因而有望成為穩(wěn)增長的率先發(fā)力點(diǎn)。”諸建芳預(yù)計(jì)，整體來看，現(xiàn)階段投資的回升趨勢將進(jìn)一步延續(xù)，尤其在二季度基建投資的進(jìn)一步發(fā)力下將出現(xiàn)明顯改善，很有可能成為今年經(jīng)濟(jì)增長“三駕馬車”中最先發(fā)力的一環(huán)。

    對(duì)于受疫情沖擊最大的消費(fèi)行業(yè)，諸建芳指出，3月社消回升力度仍然偏弱，消費(fèi)回補(bǔ)需要更多時(shí)間，但仍是大概率事件。從行業(yè)上看，諸建芳預(yù)計(jì)汽車和地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)可能成為亮點(diǎn)。

    在諸建芳看來，就業(yè)仍是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中較為凸顯的問題，穩(wěn)就業(yè)是“六穩(wěn)”之首，促進(jìn)就業(yè)市場平穩(wěn)發(fā)展也是當(dāng)前宏觀政策的重要目標(biāo)。諸建芳預(yù)計(jì)，一攬子宏觀對(duì)沖政策會(huì)加快落地，以政策組合拳促進(jìn)經(jīng)濟(jì)盡快回到合理區(qū)間，讓調(diào)查失業(yè)率回落到合理水平。

    經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望回到合理區(qū)間

    展望年內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢，諸建芳認(rèn)為，盡管一季度經(jīng)濟(jì)負(fù)增長，但產(chǎn)業(yè)體系沒有受到?jīng)_擊，預(yù)計(jì)后三個(gè)季度持續(xù)改善可期，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望回到合理區(qū)間。

    諸建芳指出，一方面，進(jìn)入4月份以來，復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)一步加快，部分領(lǐng)域已基本回到正常水平。另一方面，隨著一攬子宏觀對(duì)沖政策的落地，總需求在后續(xù)三個(gè)季度有望出現(xiàn)回補(bǔ)，要素市場化改革也能進(jìn)一步激發(fā)經(jīng)濟(jì)潛力，改善供給結(jié)構(gòu)。另外，中國經(jīng)濟(jì)長期向好的基本條件和基本因素沒有變化，能夠有效支撐經(jīng)濟(jì)中長期增長。

    為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長，諸建芳建議，在復(fù)工復(fù)產(chǎn)繼續(xù)推進(jìn)，國內(nèi)逆周期政策陸續(xù)出臺(tái)，政策重點(diǎn)聚焦于全面脫貧，同時(shí)保證就業(yè)不出現(xiàn)大問題的條件下，適當(dāng)上調(diào)赤字率、發(fā)行特別國債、擴(kuò)大專項(xiàng)債規(guī)模、準(zhǔn)財(cái)政發(fā)力，貨幣政策同時(shí)指導(dǎo)擴(kuò)大社融和信貸投放、降低存款基準(zhǔn)利率、降低實(shí)體企業(yè)融資成本，出臺(tái)一系列政策促進(jìn)消費(fèi)回補(bǔ)和投資恢復(fù)。