中信建投證券非銀金融分析師莊嚴：券商投行應從“狩獵模式”轉變?yōu)椤梆B(yǎng)殖模式”

    本報記者 周尚伃

    12月16日，由《證券日報》社主辦的“重塑新格局，助力‘雙循環(huán)’——中國資本市場30周年證券業(yè)論壇”在京召開。

    在注冊制改革的背景下，對于券商的執(zhí)業(yè)專業(yè)度提出了更高的要求。同時券商的運營模式也會迎來大的調整。在論壇的圓桌對話環(huán)節(jié)，嘉賓們就“注冊制給資本市場、證券業(yè)帶來哪些機遇和挑戰(zhàn)”這一話題，展開探討。

中信建投證券非銀金融分析師莊嚴

    對此，中信建投證券非銀金融分析師莊嚴在圓桌論壇上表示，從微觀的角度來看，主要包括兩個方面。

    第一，對于券商而言，過去投行業(yè)務更像是在“狩獵”，通過其網(wǎng)點布局和人脈關系發(fā)現(xiàn)市場中值得進行投資的企業(yè)，然后進一步推動其上市。在新的注冊制模式下，一方面，已經開始允許一些非盈利的企業(yè)上市；另一方面，也將上市重點放到了一些新經濟企業(yè)、創(chuàng)新企業(yè)以及硬科技企業(yè)上。為此，券商需要更早、更及時的發(fā)現(xiàn)市場中有進一步上市，并具有潛力的企業(yè)，然后進行保薦，因此券商應該在產業(yè)鏈中繼續(xù)往前延伸。也就是說，當企業(yè)還在PE/VC階段的時候，券商就應該開始入股，然后伴隨其成長，直到最后完成IPO的“臨門一腳”。所以，這就相當于是從過去的“狩獵模式”變成了現(xiàn)在的“養(yǎng)殖模式”。

    第二，券商需要發(fā)揮自身的一個核心能力，尤其是定價能力。過去由于23倍市盈率的限制，很多公司上市時候的定價是比較簡單化的一個過程。但是，在新的注冊制實施之下，這些公司上市公司究竟值多少錢？其實更加涉及上市公司自身以及投資者雙方一個博弈過程。為此，券商一方面要夯實自身的責任，避免上市公司內側出現(xiàn)道德風險問題，這就可以通過自身跟投的方式來實現(xiàn)。另一方面，券商也需要發(fā)揮自己的研究能力，出具專業(yè)的投資分析報告，向專業(yè)投資者闡釋上市公司的合理價值，進而使得上市公司、投資者雙方達成可接受的發(fā)行價，這是對證券業(yè)較為核心的影響。

（編輯 上官夢露）