19券商跟投浮盈超八成

    “保薦+跟投”模式是科創(chuàng)板一大制度創(chuàng)新，它打破了券商“只薦不保”的現(xiàn)象，備受市場關(guān)注。截至11月1日，41家科創(chuàng)板上市公司合計(jì)為19家保薦機(jī)構(gòu)帶來了16.84億元的賬面浮盈，平均浮盈收益率高達(dá)81.48%，但整體浮盈情況較1月前已經(jīng)縮水近一半。數(shù)位受訪人士認(rèn)為，科創(chuàng)板股票股價(jià)正逐步回歸理性。

    有大型券商另類子公司負(fù)責(zé)人對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，作為一個(gè)新的制度嘗試，科創(chuàng)板及注冊(cè)制的推出適逢其時(shí)。市場的短期起伏會(huì)一定程度上影響保薦機(jī)構(gòu)的階段性財(cái)務(wù)表現(xiàn)，但或許只有經(jīng)歷過賬面起伏，才能真正倒逼保薦機(jī)構(gòu)更多地從投資者角度去選擇標(biāo)的，提升保薦質(zhì)量。

    平均浮盈收益81.48%

    科創(chuàng)板平穩(wěn)運(yùn)行已超百天，保薦機(jī)構(gòu)獲得了不菲的跟投浮盈。

    具體來看，對(duì)已上市項(xiàng)目，19家保薦機(jī)構(gòu)的另類子公司共計(jì)獲配投入資金20.67億元，所獲配股票合計(jì)實(shí)現(xiàn)賬面浮盈16.84億元，平均浮盈收益達(dá)81.48%；若以上市以來最高價(jià)來算，券商跟投資金的賬面最高浮盈48.55億元，浮盈收益達(dá)2.35倍。不過，由于科創(chuàng)板企業(yè)上市前五日不設(shè)漲跌幅，大多股票上市初始波幅巨大，資金博弈較為充分，最高價(jià)時(shí)點(diǎn)的收益率參考意義不大。

    賬面浮盈收益最高的是中信證券，其保薦上市的6家科創(chuàng)板企業(yè)合計(jì)投入跟投資金3.42億元，至11月1日，賬面浮盈已達(dá)2.64億元，浮盈收益率為77.35%。有6家券商跟投資金的浮盈收益率超100%，其中中德證券保薦上市的2個(gè)項(xiàng)目合計(jì)獲配投入6290.52萬元，目前浮盈收益率高達(dá)2.79倍，暫為行業(yè)最高。

    有參與科創(chuàng)板項(xiàng)目的券商投行負(fù)責(zé)人表示，大券商保薦跟投項(xiàng)目浮盈收益率整體低于中小券商，或與不同券商跟投項(xiàng)目的規(guī)模和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有關(guān)系，即大券商普遍做大項(xiàng)目，而大項(xiàng)目成長性有限，比如中國通號(hào)，因體量較大，其未來業(yè)績每年增長率較中小企業(yè)想象力受限。

    跟投機(jī)制正發(fā)揮作用

    雖然券商跟投科創(chuàng)板項(xiàng)目的浮盈收益率高企，但較1個(gè)月前已有明顯縮水。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者梳理，9月末時(shí)，16家券商另類子公司跟投的30個(gè)科創(chuàng)板項(xiàng)目平均賬面浮盈收益約1.3倍，較現(xiàn)在高出一半。且41只科創(chuàng)板股票已呈分化態(tài)勢，有15只股票較發(fā)行價(jià)有100%以上的漲幅，但也有個(gè)別股票面臨“破發(fā)”壓力。

    多位受訪人士認(rèn)為，目前的跟投浮盈對(duì)兩年后股價(jià)的參照意義甚微，科創(chuàng)板股票股價(jià)正逐步回歸理性，甚至不排除兩年后有跟投項(xiàng)目出現(xiàn)虧損。

    監(jiān)管設(shè)立券商“跟投”機(jī)制的初衷，即加大保薦機(jī)構(gòu)的把關(guān)責(zé)任，更好發(fā)揮券商研究定價(jià)功能。上述另類子公司負(fù)責(zé)人表示，長遠(yuǎn)看，跟投機(jī)制對(duì)進(jìn)一步提升保薦機(jī)構(gòu)的定價(jià)能力、完善全市場的的博弈機(jī)制有幫助。

    該負(fù)責(zé)人還表示，券商另類子公司開展跟投業(yè)務(wù)，會(huì)帶來一些挑戰(zhàn)和機(jī)遇。挑戰(zhàn)首先表現(xiàn)在，上市公司估值會(huì)隨著二級(jí)市場波動(dòng)，可能會(huì)影響到保薦機(jī)構(gòu)長期持有的信心；其次，跟投公司的風(fēng)控機(jī)制需要重新審慎認(rèn)定；第三，跟投子公司必須像戰(zhàn)略投資者一樣去幫助上市公司做好價(jià)值維護(hù)，這會(huì)對(duì)跟投公司完善服務(wù)能力和服務(wù)功能形成倒逼機(jī)制。在金融開放的大背景下，跟投機(jī)制為另類子公司提供了先行嘗試的機(jī)會(huì)，是難得的行業(yè)機(jī)遇。

    他認(rèn)為，目前跟投機(jī)制采取“強(qiáng)制跟投”的方式似有完善的空間，建議增加一些彈性，比如變“必須跟投”為“可以跟投”，同時(shí)將每一個(gè)發(fā)行區(qū)間內(nèi)固定的跟投比例設(shè)置為彈性比例，比如“發(fā)行規(guī)模10億以下的IPO，跟投比例為3%到5%”。那么，保薦機(jī)構(gòu)最后在跟投時(shí)的比例選擇，也向市場表達(dá)了價(jià)值判斷，為投資者提供了價(jià)值指引。