2月12日券商晨會研報匯編

    【東吳證券】

    公用事業(yè)：核心三因素邊際變化明顯，2019年火電行業(yè)配置與彈性均值得重點關注。1）回顧過往：收入、成本三因素均承壓，火電行業(yè)ROE水平處于歷史低點。2）邊際變化一：發(fā)電小時數(shù)觸底回升，2019年有望保持穩(wěn)定。3）邊際變化二：上網(wǎng)電價滿足工商業(yè)降價目標，短期內(nèi)下調(diào)概率較小。4）邊際變化三：2019年煤炭行業(yè)供需形勢有所寬松，高庫存有望加劇煤炭價格下行。5）三因素敏感性分析：電價影響明顯但波動幅度小，煤炭價格敏感性強于發(fā)電小時數(shù)。6）標的推薦：配置需求建議關注華能國際、華電國際；彈性品種建議關注皖能電力、建投能源。

    【天風證券】

    傳媒：19年春節(jié)檔詳細數(shù)據(jù)分析：高票價延緩部分需求，關注節(jié)后是否出現(xiàn)回流。整體來看，春節(jié)檔票房及觀影人次低于預期，但結(jié)構(gòu)中有驚喜，《流浪地球》憑口碑逆襲，超市場預期，根據(jù)公開數(shù)據(jù)測算，如果以貓眼2月10日預測51.47億票房為基礎，該片所有投資方總毛利有望達到10億以上（具體最后核算和分配以上市公司公告為準），建議根據(jù)情緒關注出品方北文（19PE 20x，Wind一致預期）、中影（19PE22x，Wind一致預期）；港股方面，建議關注已于2月4日上市交易的在線票務平臺龍頭貓眼。

    家電：回鄉(xiāng)見聞之家電行業(yè)：一個中部縣城的春天。2018年大家都在談論經(jīng)濟大環(huán)境不好、就業(yè)難等話題，情緒較為悲觀，但在一個四線城市下的小縣城里卻并沒有悲觀情緒的彌漫，整個縣城呈現(xiàn)一派欣欣向榮的景象。周圍的人普遍沒有工作難找的感受，原因之一可能是縣城及周邊村鎮(zhèn)外出打工的青年會選擇從事服務類工作，而國內(nèi)服務業(yè)從業(yè)人員依舊需求巨大。另外，縣城居民消費意愿較強，同時也愿意去嘗試新事物，但價格仍然是重要影響因素之一，所以許多小品牌在縣城仍有生存空間。連鎖零售商快速下沉已成趨勢，他們會成為改變當?shù)鼐用裣M習慣先行軍。電商開店步伐稍緩。房地產(chǎn)在四線城市開外目前依舊有需求。一是縣城房價相對便宜，二是歸根意識與城市居民相比更強，與房地產(chǎn)相關的家電在縣城需求可能并不需要擔憂。

    紡服：九牧王首次覆蓋：主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，分紅比例高的現(xiàn)金牛型投資標的。主品牌產(chǎn)品年輕化穩(wěn)健發(fā)展，副品牌逐步開始走向盈利期。資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)秀，長期保持高分紅比例。預計2018-20年的EPS分別為1.1元，0.94元，1.06元。我們認為公司將受益于主品牌年輕化，提高品牌競爭力，副品牌從2018年開始逐漸由虧損轉(zhuǎn)為盈利，且公司有可觀的分紅比例與股息率（預計對應現(xiàn)價2018年預期股息率約7.5%）。我們認為九牧王資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)秀，現(xiàn)金流良好，保持高分紅比例，主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，目前時點，可以稱的上“現(xiàn)金牛型”投資標的。公司目前估值低于行業(yè)平均，考慮到公司品牌及產(chǎn)品年輕化，競爭力提升，參考A股男裝行業(yè)主要上市公司（七匹狼、海瀾之家、比音勒芬、報喜鳥）2018年平均PE15.5x，九牧王作為國內(nèi)男裝優(yōu)秀品牌，給予18年15x，對應目標價16.5元，首次覆蓋并給予公司“買入”評級。

    【中泰證券】

    傳媒：精選業(yè)務穩(wěn)健、增長確定性高、商譽質(zhì)押等風險小、現(xiàn)金流充沛、估值合理的行業(yè)及個股，建議關 注商譽風險較小的出版行業(yè)及細分領域龍頭。建議關注：中文傳媒、吉比特、視覺中國、分眾傳媒、山東出版、中南傳媒。

    鋼鐵：巴西礦難事件持續(xù)發(fā)酵，對鐵礦石產(chǎn)量影響持續(xù)超預期，供應短缺憂慮加劇。鐵礦作為 上游采掘業(yè)目前已經(jīng)進入資本開支-產(chǎn)能擴張周期尾聲，礦難事故將令鐵礦供需平衡邊際發(fā)生變化，推動產(chǎn)能利用率向成本曲線末端移動，高成本礦山增產(chǎn)及復產(chǎn)概率增大。淡水河谷尾礦壩停產(chǎn)進度 有待跟蹤，同時低成本礦山Brucutu礦區(qū)的復產(chǎn)是一個潛在的風險變量。在鋼鐵冶煉行業(yè)產(chǎn)能利用率變化不大的情況下，鋼廠可以通過抬升鋼價將大部分成本上漲壓力轉(zhuǎn)嫁給下游，鋼價底部抬升相 關終端行業(yè)原材料成本壓力將重新加劇。受益于鐵礦價格上漲的標的可關注海南礦業(yè)、*ST金嶺、河北宣工、宏達礦業(yè)，以及涉礦類鋼企如酒鋼宏興、西寧特鋼、凌鋼股份等。