11月22日券商晨會研報匯編

    【中泰證券】

    電新：國內(nèi)2020年需求展望：國內(nèi)銷量展望樂觀，增量來自于豪華、合資品牌電動車型數(shù)量爆發(fā)，以及 一線自主等銷量的增長。海外需求展望：歐洲在嚴(yán)苛的碳排放法規(guī)下，車企面臨巨額罰款，如大眾、 PSA等，加速電動化戰(zhàn)略。我們預(yù)計歐洲市場20/21年分別達到97萬/143萬，帶動海外電動車 高增長。其中以大眾MEB平臺、特斯拉為首的將明確高增長，重點推薦特斯拉、大眾MEB平臺、 LG供應(yīng)鏈。從海外鋰電龍頭LGC、松下、三星SDI、SKI供應(yīng)鏈特征分析，同時疊加海外放量， 我們認(rèn)為預(yù)計未來2年海外供應(yīng)鏈的彈性更大，重點推薦LGC供應(yīng)鏈。從鋰電材料環(huán)節(jié)看，隔膜、 負極海外盈利更高，國內(nèi)憑借成本、規(guī)模、技術(shù)優(yōu)勢份額提升，重點推薦恩捷股份、璞泰來；電解 液、正極材料“以量驅(qū)動”，電解液廠商新宙邦海外布局穩(wěn)??；單一SKI供應(yīng)鏈當(dāng)升科技戰(zhàn)略合作彈 性高；基于全球鋰電巨頭供應(yīng)鏈特征，從競爭格局、海外盈利彈性角度，重點推薦鋰電龍頭核心供 應(yīng)商：恩捷股份、璞泰來、新宙邦、當(dāng)升科技等。同時重點推薦大眾MEB零部件供應(yīng)商寧德時代、 三花智控、宏發(fā)股份等。

    輕工：進口廢紙政策持續(xù)趨嚴(yán)，廢紙審批額度大幅下滑。18年再提“2020年前禁止全部進口固廢”。政策 影響下，外廢審批額度大幅下滑，18年外廢配額1815萬噸，同比下降35%。投資建議：當(dāng)前造紙行業(yè)標(biāo)的估值尚未反映市場對廢紙稀缺性的預(yù)期?；诩垉r上行邏輯推薦使用 半化學(xué)漿、木屑漿造紙，成本相對固定，可充分享受紙價上行紅利的龍頭【太陽紙業(yè)】?？紤]通常 紙周期上行區(qū)間，價格漲幅一般大于成本漲幅，同時推薦包裝紙龍頭【山鷹紙業(yè)】。

    【天風(fēng)證券】

    宏觀：宏觀：由于四季度市場資金季節(jié)性偏少，在三大真空期尚未完全打破之前， 市場仍然中樞震蕩為主，穩(wěn)中求進，偏向于低估值高彈性早周期（金融、 基建、地產(chǎn)竣工）的結(jié)構(gòu)性機會。策略：明年的主導(dǎo)增量資金仍然來源于 公募、外資、險資、理財產(chǎn)品等機構(gòu)資金，這就意味著當(dāng)前市場風(fēng)格很難 在短期內(nèi)發(fā)生極端化的扭轉(zhuǎn)。“少部分公司的牛市”大概率延續(xù)，但不局 限于消費股。險資增配趨勢下對于低估值、高分紅標(biāo)的的關(guān)注度將會提高。 固收：當(dāng)前環(huán)境和2007年三季度美聯(lián)儲的操作有類似之處。央行操作是 “有所為有所不為”，強調(diào)十年國開3.75是很強的一個政策上限位置。金 融工程：市場目前仍處于震蕩格局，短期的核心變量仍是風(fēng)險偏好。整體 上，事件套利資金的提前布局疊加絕大多數(shù)個股的超跌，市場短期有望迎 來反彈?？紤]長期配置角度，結(jié)合短期判斷，根據(jù)我們的倉位管理模型， 絕對收益產(chǎn)建議配置股票倉位增加至60%。

    交運：朱格拉周期帶來供需錯配：2016-2017年已基本確認(rèn)了為周期的底部，目 前正處于緩步抬升的過程當(dāng)中，2016年以來國內(nèi)的制造業(yè)企業(yè)毛利率的 修復(fù)，而這一修復(fù)或?qū)⒊掷m(xù)下去，這一趨勢或?qū)⒊掷m(xù)至利潤率足夠高，紛 紛擴產(chǎn)為止；美國方面，固定資本消費及生產(chǎn)和進口稅額減補貼占GDP 的比重也在紛紛回升，中美兩國進入朱格拉周期有望帶來全球性的需求擴 張。當(dāng)前集運在手訂單占運力比處于歷史低位，船塢產(chǎn)能被加裝脫硫塔需 求占用有望帶來交付率降低；隨著集運大船化進程的推進，造船的資本開 支較以往繼續(xù)提升，而過去的運價表現(xiàn)不盡如人意導(dǎo)致集運企業(yè)財務(wù)狀況 一般，疊加經(jīng)營租賃進表導(dǎo)致融資能力減弱，未來新訂單增量或?qū)⒂邢蓿? 本輪供給周期有望超預(yù)期。朱格拉周期主導(dǎo)下的集運高景氣窗口已經(jīng)開 啟。庫存周期或已見底：當(dāng)前美國耐用品庫存處于高位水平，出貨量已開 始回落，庫存延續(xù)上漲的空間有限，新訂單的回升有望帶來運價向上修復(fù)。 當(dāng)前時點集運行業(yè)有望迎來三周期疊加向上的高景氣階段，且本輪周期下 一二線船公司的盈利能力已經(jīng)形成了明顯分化，一線航商的成本優(yōu)勢及在 手運力優(yōu)勢顯著，推薦稀缺性的遠洋集運標(biāo)的中遠海控！

    【浙商證券】

    鋼鐵：上周鋼材價格先漲后跌，原料價格下跌，社會庫存+鋼廠庫存減少71萬噸，較上周（-83萬噸）降度縮小，主要還是來自于建材貢獻。鋼鐵采購/電商交易量持穩(wěn)，北方地區(qū)逐漸進入淡季。根據(jù)我們的成本滯后一個月模型測算毛利，截至11月15日，螺紋鋼利潤為574元/噸，上漲35.83%。建議關(guān)注估值偏低，業(yè)績有支撐的鋼鐵標(biāo)的：上海鋼聯(lián)、常寶股份、大冶特鋼、鋼研高納。

    化工：2019年新增產(chǎn)能：分別是杜鐘氨綸2019年初公司新增產(chǎn)能1.2萬噸、新鄉(xiāng)化纖4月份投產(chǎn)的4萬噸產(chǎn)能（對部分老舊產(chǎn)能有一定替換作用），華峰重慶10月份投產(chǎn)的10萬噸產(chǎn)能一期，合計實際約6萬噸的產(chǎn)能增長（對應(yīng)約7.8%產(chǎn)能增長）；2020年產(chǎn)能：預(yù)計華峰重慶二期會在上半年繼續(xù)投放，以及一期的產(chǎn)能在明年釋放產(chǎn)量，將會是2013年以來新增產(chǎn)能投放最少的一年，預(yù)計產(chǎn)能增速3.5%；產(chǎn)量：氨綸今年以來1-10月份產(chǎn)量累計同比增長約7.2%，產(chǎn)量增長約3.4萬噸，據(jù)此估計2019年全年產(chǎn)量約67萬噸；估計2019年國內(nèi)氨綸表觀供應(yīng)64萬噸；同時如果按照假設(shè)產(chǎn)能順利投放，且其他產(chǎn)能不退出的話，2020年國內(nèi)供應(yīng)量約67萬噸。庫存：從2019年庫存波動情況看，年初到2月份春節(jié)前一直是庫存積累狀態(tài)，然后隨著行業(yè)開工率下滑以及春節(jié)后復(fù)工需求釋放，到3月底出現(xiàn)去庫存為今年庫存低點；隨后，隨著開工率提升，以及新鄉(xiāng)化纖新產(chǎn)能逐漸釋放，庫存一直處于穩(wěn)定高位，但也未更進一步積累?？傮w看，2019年，供需處于弱平衡之中。