3月30日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【平安證券】

    宏觀策略：進(jìn)入3月以來，全球各經(jīng)濟(jì)體均開啟了與疫情對(duì)抗的模式，通過各項(xiàng)政策的出臺(tái)與執(zhí)行來阻礙疫情的持 續(xù)蔓延以及其對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的沖擊。按照政策領(lǐng)域不同可以分為抗疫政策、財(cái)政政策與貨幣政策。本文將從這三個(gè)方面梳理主要經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)出臺(tái)的政策，并對(duì)未來的政策空間做出展望。盡管在2月底之前，各國的防疫政策主要還是針對(duì)限制與華的旅行，但進(jìn)入3月之后，各國疫情趨于嚴(yán)峻，各國的防疫政策開始轉(zhuǎn)為更為嚴(yán)厲的措施。除了各國加大疫情防控之外，全球也開始在多邊進(jìn)行協(xié) 同抗疫的合作。3月26日晚，G20開啟了5萬億美元的經(jīng)濟(jì)計(jì)劃，各國相應(yīng)均啟動(dòng)了擴(kuò)張的財(cái)政政策來支持疫情之下的經(jīng)濟(jì)。各國普遍將財(cái)政政策分為四大部門——衛(wèi)生設(shè)施支出、居民支持政策、企業(yè)支持政策與信貸支持政策。3月的國際金融市場(chǎng)發(fā)生了多次快速的模式切換，需緊密關(guān)注以下兩個(gè)因素：第一，歐美新增確診病例 數(shù)的拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)；第二，美國企業(yè)債務(wù)、歐洲（主要是南歐）諸國主權(quán)債務(wù)、新興市場(chǎng)國家主權(quán)債務(wù)這三大隱患會(huì)否爆發(fā)違約。在當(dāng)前背景下，資產(chǎn)配置策略應(yīng)秉承“回避高杠桿，追逐低估值&流動(dòng)性”的 策略。

    建筑：受疫情影響，今年前2月建筑訂單大幅下滑。因下游基建和地產(chǎn)投資降幅均較大，今年1-2月中國 建筑、中國電建和中國中冶新簽合同額同比下降14.3%、19.7%、13%。而中國化學(xué)1-2月新簽合同額 仍同比增長20.9%（2019年全年增長56.7%）。隨著各地復(fù)工逐步恢復(fù)，預(yù)計(jì)3月建筑企業(yè)訂單額將環(huán) 比大幅回升。投資建議：隨著建筑項(xiàng)目施工完全恢復(fù)正常，二季度財(cái)政政策將更積極有為，專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模上升 助力基建項(xiàng)目融資盡快落地，Q2將迎來項(xiàng)目趕工，利好建筑行業(yè)，因此我們將建筑行業(yè)評(píng)級(jí)由“中性” 上調(diào)為“強(qiáng)于大市”，能夠持續(xù)獲取訂單且融資能力較強(qiáng)的建筑企業(yè)將強(qiáng)者恒強(qiáng)，建議關(guān)注葛洲壩、中國 建筑、中國鐵建、中國中鐵等龍頭建筑企業(yè)。

    【新時(shí)代證券】

    通信行業(yè)：截止3月24日，24個(gè)省市區(qū)公布了未來重點(diǎn)項(xiàng)目投資規(guī)劃。未來三至五年總 投資額48.6萬億元中，2020年度計(jì)劃投資總規(guī)模近8萬億元。以廣東省發(fā)改委公 布的2020年重點(diǎn)項(xiàng)目計(jì)劃分類統(tǒng)計(jì)為例，涉及交通軌道、民生市政、產(chǎn)業(yè)建設(shè)、教育醫(yī)療等項(xiàng)目，工程項(xiàng)目總計(jì)443項(xiàng)。據(jù)GSMA預(yù)測(cè)，到2025年，全球5G用戶數(shù) 將達(dá)到18億人，其中中國用戶數(shù)為8.07億人。2020年是5G網(wǎng)絡(luò)大規(guī)模建設(shè)元年， 無線主設(shè)備板塊受資本開支快速增加和基站建設(shè)數(shù)量大幅上升兩方面因素共振，我們預(yù)計(jì)將充分受益。我們看好5G建設(shè)的無線設(shè)備廠商及基站建設(shè)廠商。受益標(biāo)的有中興通訊、中國鐵塔。

    【財(cái)信證券】

    券商：證監(jiān)會(huì)近期表示，中金公司、招商證券、中信證券、華泰證券、中信建投、國泰君安6家證券公司已基本建立能 夠有效覆蓋各類風(fēng)險(xiǎn)、各業(yè)務(wù)條線、各子孫公司的全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，初步具備實(shí)施并表監(jiān)管條件，決定將上述6家 證券公司納入首批并表監(jiān)管試點(diǎn)范圍。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)下調(diào)試點(diǎn)證券公司兩項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算指標(biāo)，將母公司風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì) 算系數(shù)由0.7調(diào)降至0.5，表內(nèi)外資產(chǎn)總額計(jì)算系數(shù)由1降至0.7。待相關(guān)機(jī)制運(yùn)行成熟后，逐步過渡至直接基于合并 報(bào)表實(shí)施風(fēng)控指標(biāo)監(jiān)管。實(shí)施并表監(jiān)管后，試點(diǎn)證券公司將以集團(tuán)合并報(bào)表（包含子公司）為基礎(chǔ)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)，同時(shí)試行更為靈活 的風(fēng)控指標(biāo)體系。下調(diào)母公司風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算系數(shù)、表內(nèi)外資產(chǎn)總額計(jì)算系數(shù)將為券商釋放更多資本運(yùn)作空間，在 夯實(shí)重資產(chǎn)類業(yè)務(wù)發(fā)展基礎(chǔ)的同時(shí)也將更加考驗(yàn)券商風(fēng)控管理能力。維持行業(yè)“同步大市”評(píng)級(jí)，建議關(guān)注風(fēng)控能力相對(duì)較強(qiáng)、受益相關(guān)指標(biāo)系數(shù)調(diào)降的頭部券商，推薦中信證券、華泰證券。

    電力：2019年電網(wǎng)投資略低于預(yù)期，2020年有望加碼。國家電網(wǎng)公司2019年電網(wǎng)投資4473億元（預(yù)期值5126億元）， 報(bào)告期內(nèi)開工建設(shè)110千伏及線路5.1萬千米（預(yù)期值5.3萬千米），開工建設(shè)變電/換流容量3.0億千伏安（預(yù)期值3.6 億千伏安），以上方面較預(yù)期值低12%至3.8%。據(jù)國網(wǎng)社會(huì)責(zé)任報(bào)告對(duì)2020年經(jīng)濟(jì)績效的承諾，今年電網(wǎng)投資的預(yù) 計(jì)值為4080億元，另據(jù)3月22日國網(wǎng)發(fā)言人在新聞聯(lián)播表述，今年“安排電網(wǎng)工程投資4500億元”，綜合考慮，預(yù) 計(jì)全年國網(wǎng)對(duì)電網(wǎng)工程的投資金額將達(dá)到或超過2019年水平。承諾降低資產(chǎn)負(fù)債率，進(jìn)退有別騰挪空間。據(jù)國網(wǎng)社會(huì)責(zé)任報(bào)告承諾值，2020年國家電網(wǎng)資產(chǎn)負(fù)債率將下降0.4 個(gè)百分點(diǎn)至56%。另據(jù)2月22日發(fā)改委關(guān)于階段性降低企業(yè)用電成本的政策，今年國家電網(wǎng)預(yù)計(jì)要承擔(dān)489億元的 電費(fèi)減免成本，相比去年770億元的利潤水平，此項(xiàng)規(guī)模程度的成本支出將造成一定壓力。要在資產(chǎn)負(fù)債率下降和利 潤規(guī)?？s減的背景下加大對(duì)電網(wǎng)投資的規(guī)模，預(yù)計(jì)國家電網(wǎng)將進(jìn)一步加快非主業(yè)領(lǐng)域的混改和退出?；旄姆矫妫趪? 家電網(wǎng)印發(fā)的2020年重點(diǎn)工作任務(wù)提到，做好電動(dòng)汽車、國康集團(tuán)、英大財(cái)險(xiǎn)、英大人壽等引進(jìn)多元化資本工作， 力爭完成青海-河南特高壓直流工程引入社會(huì)資本工作。建議關(guān)注受益特高壓建設(shè)的平高電氣（600312）、中國西電（601179），以及受益電網(wǎng)設(shè)備招標(biāo)下放的長纜科技（002879）、受益電網(wǎng)混改的遠(yuǎn)光軟件（002063）。

    【東吳證券】

    環(huán)保：宏觀政策力度加大，環(huán)保投入增加融資能力改善。3月27日，中央政治 局會(huì)議召開，會(huì)議要求在防疫防控常態(tài)化條件下，加大宏觀政策調(diào)節(jié)實(shí) 施力度，包括1）積極的財(cái)政政策更加積極，適當(dāng)提高財(cái)政赤字率，發(fā)行 特別國債，增加地方政府專項(xiàng)債券規(guī)模，要落實(shí)好各項(xiàng)減稅降費(fèi)政策， 加快地方政府專項(xiàng)債發(fā)行和使用。20年1-2月地方政府專項(xiàng)債發(fā)行大幅 提前，生態(tài)環(huán)保支出占比提升。優(yōu)質(zhì)運(yùn)營基本面扛打，逆周期政策促擴(kuò)張加速。市政運(yùn)營類公司經(jīng)營抗 風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，價(jià)值重估邏輯不改。首先從一二級(jí)市場(chǎng)估值差，海外對(duì)標(biāo)， 行業(yè)格局變化3角度持續(xù)看好運(yùn)營資產(chǎn)價(jià)值重估。建議關(guān)注：玉禾田，瀚藍(lán)環(huán)境，洪城水業(yè)，中再資環(huán)，深圳燃?xì)?，國禎環(huán)保，維爾利，海螺創(chuàng)業(yè)，上海環(huán)境，東珠生態(tài)。