5月27日券商晨會(huì)研報(bào)匯編

    【平安證券】

    5G通信：1、5G基帶芯片價(jià)值量提升，驅(qū)動(dòng)行業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)軌道：Soc（含基帶）在手機(jī)BOM里占比25%左右，是手機(jī)中最關(guān)鍵的芯片。2、國內(nèi)廠商迅速跟進(jìn)，實(shí)現(xiàn)5G時(shí)代戰(zhàn)略卡位：高通獨(dú)特的定價(jià)機(jī)制和強(qiáng)勢(shì)的銷售策略動(dòng)搖了OEM的主導(dǎo)地位。為了減少對(duì)高通的依賴，手機(jī)OEM廠商亟需替代方案，國內(nèi)芯片廠商迎來發(fā)展契機(jī)。華為海思和紫光展銳分別推出麒麟系列和虎賁系列實(shí)現(xiàn)了5G芯片的戰(zhàn)略卡位，成為國產(chǎn)手機(jī)主芯片的“雙子星”，引領(lǐng)國產(chǎn)替代潮流。3、射頻前端市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，國產(chǎn)芯片蓄勢(shì)待發(fā)：Sub6G成為5G布網(wǎng)的主流。5G引入了4*4MIMO、SRS和EN-DC等功能，相較于4G射頻前端，價(jià)格提升了229%。在國內(nèi)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)跳躍式發(fā)展的背景下，我國智能手機(jī)市場(chǎng)保持高速增長(zhǎng)，中美貿(mào)易摩擦推動(dòng)了射頻芯片領(lǐng)域國產(chǎn)化進(jìn)程加速，為國內(nèi)射頻前端廠商提供了進(jìn)入一線OEM供應(yīng)商名單的寶貴機(jī)會(huì)。

    【渤海證券】

    醫(yī)藥行業(yè)：本周，醫(yī)藥行業(yè)漲幅居申萬一級(jí)行業(yè)第二名，正如我們5月初的觀點(diǎn)所述：短期波動(dòng)不改醫(yī)藥板塊長(zhǎng)期向好。本周領(lǐng)漲的依然是科技屬性強(qiáng)，相對(duì)于受醫(yī)?？刭M(fèi)影響較小的板塊，如醫(yī)療器械和生物制品板塊。過去幾個(gè)月，國內(nèi)和國外疫情的交替沖擊，醫(yī)藥板塊表現(xiàn)出了優(yōu)秀的避險(xiǎn)屬性，多支個(gè)股處于歷史估值的高位。隨著疫情防控進(jìn)入“常態(tài)化”階段，醫(yī)藥板塊性價(jià)比可能略低于其他板塊，但是我們認(rèn)為板塊還是有眾多的投資機(jī)會(huì)，建議關(guān)注三類標(biāo)的：一是因?yàn)榍捌诩苫蛘勁薪祪r(jià)而上漲較少，但是業(yè)績(jī)優(yōu)秀的公司，如仿制藥和胰島素類標(biāo)的。二是剛需屬性較強(qiáng)，最先反彈的板塊，如疫苗、耗材、消費(fèi)和醫(yī)療服務(wù)類標(biāo)的。三是戰(zhàn)略性配置創(chuàng)新藥和創(chuàng)新藥服務(wù)商。綜上，建議投資者繼續(xù)關(guān)注以創(chuàng)新藥為主的?？浦扑廄堫^恒瑞醫(yī)藥（600276）、健康元（600380）以及產(chǎn)業(yè)鏈外溢的外包領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)企業(yè)凱萊英（002821）、泰格醫(yī)藥（300347），同時(shí)看好進(jìn)口替代下的優(yōu)質(zhì)國產(chǎn)高端器械龍頭安圖生物（603658）、邁克生物（300463）、凱利泰（300326）以及不受醫(yī)保約束的消費(fèi)類服務(wù)商安科生物（300009）。

    電影行業(yè)：國務(wù)院下發(fā)重要文件，對(duì)電影院開放事宜作出指導(dǎo)。5月8日，國務(wù)院發(fā)布《應(yīng)對(duì)新型冠狀病毒感染肺炎疫情聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制關(guān)于做好新冠肺炎疫情常態(tài)化防控工作的指導(dǎo)意見》，在落實(shí)防控措施前提下，將采取預(yù)約、限流等方式，開放包括影劇院在內(nèi)的密閉式娛樂休閑場(chǎng)所。國內(nèi)觀眾的觀影意愿明顯增強(qiáng)。根據(jù)財(cái)經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)，3月70%的觀眾不會(huì)去影院觀影；隨著疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)，5月41%的觀眾會(huì)在影院復(fù)業(yè)后第一時(shí)間去影院觀影，30%的觀眾會(huì)根據(jù)排片決定是否去影院觀影，5月觀眾的觀影意愿較3月明顯增強(qiáng)。我們認(rèn)為短期內(nèi)電影行業(yè)的修復(fù)主要在情緒面上，基本面的修復(fù)需要進(jìn)一步觀察各地方對(duì)于影院放開的具體政策；此外還需密切跟蹤國內(nèi)疫情整體和區(qū)域防控的效果、優(yōu)質(zhì)內(nèi)容供給的數(shù)量和節(jié)奏。但整體看我們認(rèn)為電影行業(yè)的基本面和情緒面已經(jīng)進(jìn)入拐點(diǎn)區(qū)間，希望投資者關(guān)注影院放開區(qū)域業(yè)務(wù)占比較高的龍頭院線和未來影片上映具備爆款潛力的制片—發(fā)行公司。綜上我們維持傳媒行業(yè)“看好”的投資評(píng)級(jí)，推薦電影行業(yè)龍頭公司光線傳媒（300251）、中國電影（600977）、上海電影（601595）、華策影視（300133）和橫店影視（603103）。

    【天風(fēng)證券】

    高校教育：近期，教育部印發(fā)《關(guān)于加快推進(jìn)獨(dú)立學(xué)院轉(zhuǎn)設(shè)工作的實(shí)施方案》通知，整體來看該政策利好民辦高校行業(yè)，再次加速轉(zhuǎn)設(shè)或消免現(xiàn)有管理費(fèi)同時(shí)降低分手費(fèi)，進(jìn)而有效增厚現(xiàn)有利潤(rùn)體量；同時(shí)，校中校必須選非營(yíng)利性對(duì)并購市場(chǎng)影響有限。利好體內(nèi)有獨(dú)立學(xué)院的民辦高校。截至2019年全國各類高等教育在學(xué)總規(guī)模4002萬人，高等教育毛入學(xué)率51.6%；全國共有普通高等學(xué)校2688所，其中本科1265所，高職（?？疲┰盒?423所。我們認(rèn)為本次高職擴(kuò)招200萬人對(duì)民辦高校（高職）及我國人力資源供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革等方向影響主要為：第一、覆蓋范圍廣、力度大，短期有效緩解結(jié)業(yè)難。第二、高職擴(kuò)招、公辦學(xué)校受制財(cái)政經(jīng)費(fèi)限制，民辦學(xué)校或成為重要供給力量；且符合建設(shè)民辦應(yīng)用型技能型高等教育的方向。第三、為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)儲(chǔ)備高質(zhì)量高等教育人才，推動(dòng)人口數(shù)量紅利向勞動(dòng)力質(zhì)量紅利轉(zhuǎn)移。

    綜上，本次高職擴(kuò)招對(duì)民辦高校（高職）將帶來長(zhǎng)遠(yuǎn)影響，將有效大幅增厚現(xiàn)有在校生體量，進(jìn)而帶動(dòng)近幾年內(nèi)生業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；同時(shí)中長(zhǎng)期提升民辦高職產(chǎn)業(yè)地位，為應(yīng)用型技能型人才培養(yǎng)提供重要保證。相關(guān)受益標(biāo)的梳理，希望教育、中教控股、宇華教育、中國科培、中匯集團(tuán)。

    【民生證券】

    宏觀：復(fù)工進(jìn)展，美國實(shí)現(xiàn)全面復(fù)工仍需要一段時(shí)間。美國疫情最嚴(yán)重的時(shí)刻已經(jīng)過去，但呈現(xiàn)厚尾特征，目前“新增治愈病例-新增確診病例”仍處于向零值收斂過程中，穩(wěn)定于正值可能仍需時(shí)日。復(fù)工進(jìn)展上，各州各自為政，全部州將在5月底前取消居家令，但全面復(fù)工可能需等到7月初。政策變化：政策重心從國內(nèi)紓困轉(zhuǎn)為對(duì)外戰(zhàn)略。3-4月，美國密集出臺(tái)了大量財(cái)政和貨幣寬松政策，但5月以來國內(nèi)紓困政策節(jié)奏放緩，5月中旬眾議院的3萬億美元經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇法案被參議院和白宮拒絕。未來的刺激經(jīng)濟(jì)方案，將會(huì)受到大選影響，可能成為一輪新的拉鋸戰(zhàn)，政策重心可能轉(zhuǎn)向?qū)ν鈶?zhàn)略。市場(chǎng)展望：美股走勢(shì)再次偏離經(jīng)濟(jì)基本面支撐。美國真實(shí)失業(yè)率比數(shù)據(jù)顯示的更高，制造業(yè)景氣比數(shù)據(jù)顯示的更低。此外，5月下旬以來美國政策不確定性指數(shù)再次上升。短期內(nèi)，美股或面臨調(diào)整壓力，債市或再一次迎來配置機(jī)會(huì)。

    電子：我們從電子及制造業(yè)發(fā)展的大歷史周期角度，分析了日本電子產(chǎn)業(yè)的興衰。貿(mào)易戰(zhàn)前，在美國大力援助、本國傾力扶持以及創(chuàng)新型模仿美國同類產(chǎn)品等背景下，日本電子制造業(yè)產(chǎn)值高速增長(zhǎng)。目前貿(mào)易摩擦美方已出臺(tái)措施對(duì)中國電子制造業(yè)影響加大，新型“舉國體制”有望助力國產(chǎn)半導(dǎo)體突圍。相比日本，我們有著龐大的內(nèi)需市場(chǎng)，但目前國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備與材料仍然受制于海外，近期美國對(duì)華為的新一輪管制又一次為我們敲響警鐘，中美之間摩擦必將是未來一段時(shí)間的主旋律，我們要做好長(zhǎng)期應(yīng)戰(zhàn)準(zhǔn)備。半導(dǎo)體自主可控是國家意志體現(xiàn)，政策持續(xù)加碼，科創(chuàng)板的開通為優(yōu)質(zhì)半導(dǎo)體公司上市提供快速通道，同時(shí)撬動(dòng)資金達(dá)6000億元的大基金二期已經(jīng)開始投資，我們預(yù)計(jì)將率先在存儲(chǔ)領(lǐng)域取得突破，新型“舉國體制”有望助力國產(chǎn)半導(dǎo)體突圍。

    投資建議：長(zhǎng)期看好中國電子制造業(yè)受益于全球產(chǎn)能的轉(zhuǎn)移，以及在舉國體制下對(duì)核心設(shè)備以及材料的突破。建議重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)備、材料、設(shè)計(jì)、封測(cè)環(huán)節(jié)具備國產(chǎn)化替代能力的優(yōu)質(zhì)公司：1）半導(dǎo)體設(shè)備：中微公司、北方華創(chuàng)、至純科技、華峰測(cè)控、精測(cè)電子、晶盛機(jī)電等。2）半導(dǎo)體材料：深南電路、華特氣體、江豐電子、鼎龍股份、滬硅產(chǎn)業(yè)、上海新陽、安集科技等。3）設(shè)計(jì)：兆易創(chuàng)新、北京君正、瀾起科技、韋爾股份、匯頂科技、卓勝微、圣邦股份等。