信用債供給持續(xù)放量 稀釋一級市場認(rèn)購熱情

    3月信用債一級市場發(fā)行規(guī)模持續(xù)攀升。數(shù)據(jù)顯示，3月前兩個(gè)完整發(fā)行周的信用債發(fā)行規(guī)模分別為3321.37億元和4030.77億元，上周超4000億元的單周發(fā)行規(guī)模創(chuàng)2020年以來周發(fā)行量新高。不過，機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)購熱情卻正在消退。

    通過追蹤春節(jié)后信用債一級市場的發(fā)行情況，招商證券固收團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，經(jīng)歷了近4周的“搶券”后，上周信用債迎來一級市場申購的“降溫”。“降溫”主要體現(xiàn)在發(fā)行票面利率偏離先定認(rèn)購上限幅度已經(jīng)出現(xiàn)收窄跡象，新債配置熱情已經(jīng)在邊際上出現(xiàn)下滑。

    招商證券固收分析師李豫澤分析稱，機(jī)構(gòu)投資者拿債熱情消退的原因主要有兩點(diǎn)：第一，新債發(fā)行井噴，缺資產(chǎn)狀態(tài)一定程度上得以緩解，機(jī)構(gòu)拿債壓力緩釋；第二，機(jī)構(gòu)做多高票息資產(chǎn)，導(dǎo)致信用債發(fā)行利率降至新低，難以抵擋其他市場的波動(dòng)。

    由于供需的聯(lián)動(dòng)性，機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購熱情消退促使部分發(fā)行人擇期融資。數(shù)據(jù)顯示，3月以來（截至3月19日）推遲或發(fā)行失敗的信用債擬融資規(guī)模達(dá)到332.20億元，較2月75.15億元和1月200.40億元的規(guī)模顯著增加。

    展望后市，李豫澤認(rèn)為，4月之前新債供給有望繼續(xù)放量，但由于發(fā)行票面利率太低，認(rèn)購情緒或難企及此前。如果接下來利率債市場持續(xù)調(diào)整，新債認(rèn)購“退潮”將連帶二級市場加速止盈。不過，缺資產(chǎn)格局還在，二級市場換手率有望恢復(fù)至年前高點(diǎn)。