大宗商品價(jià)格持續(xù)下行 市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)力已發(fā)生逆轉(zhuǎn)

    由于市場(chǎng)對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂加劇，與經(jīng)濟(jì)形勢(shì)聯(lián)系密切的大宗商品期貨價(jià)格在近期持續(xù)下行。業(yè)內(nèi)人士表示，目前歐美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期正主導(dǎo)商品市場(chǎng)走勢(shì)，商品價(jià)格的驅(qū)動(dòng)力已發(fā)生重要變化。

    大宗商品市場(chǎng)波動(dòng)加劇

    在多國(guó)央行推行緊縮貨幣政策、歐美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期上升等多重因素影響下，6月以來國(guó)際大宗商品市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，多個(gè)品種價(jià)格持續(xù)下行。

    截至7月6日下午收盤，反映一攬子商品價(jià)格的文華商品指數(shù)在6月、7月的累計(jì)跌幅分別為18.55%、5.12%，當(dāng)日還一度創(chuàng)下今年以來新低。

    分板塊看，有色金屬大幅下跌，被稱為“經(jīng)濟(jì)晴雨表”的銅價(jià)跌幅最為明顯。當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月6日，倫敦金屬交易所（LME）銅期貨盤中一度下探至7291.5美元/噸，創(chuàng)下2020年11月以來新低。鋁、鎳、鋅等商品均于近日創(chuàng)下數(shù)月來新低。

    據(jù)南華期貨指數(shù)研究小組統(tǒng)計(jì)，6月以來大宗商品價(jià)格快速下跌，其中黑色金屬和有色金屬板塊率先回落，農(nóng)產(chǎn)品板塊部分品種緊隨其后，能源化工板塊下跌則存在相對(duì)滯后的特點(diǎn)。

    歐美經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期主導(dǎo)市場(chǎng)

    總體上看，本輪大宗商品價(jià)格普遍回落受多重因素影響，市場(chǎng)對(duì)于歐美經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂主導(dǎo)了市場(chǎng)走向。

    芝加哥商品交易所前戰(zhàn)略規(guī)劃總監(jiān)、國(guó)際期貨市場(chǎng)資深人士黃勁文對(duì)上海證券報(bào)記者表示，商品期貨價(jià)格主要由傳統(tǒng)供需面、市場(chǎng)情緒和危機(jī)事件三方面主導(dǎo)，這三方面是互相影響的。前段時(shí)間，大宗商品價(jià)格主要受烏克蘭危機(jī)影響，影響的是商品供應(yīng)面。此后，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)逐漸轉(zhuǎn)向需求端，即經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致的需求下降。

    記者注意到，歐美央行推出激進(jìn)式加息舉措，以及近期公布的多項(xiàng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，令市場(chǎng)對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂再度上升。

    摩根大通在上周下調(diào)美國(guó)二季度GDP年化增速預(yù)期至1.0%（此前為預(yù)計(jì)增長(zhǎng)2.5%），并下調(diào)三季度增速預(yù)期至1.0%（此前為預(yù)計(jì)增長(zhǎng)2.0%）。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)GDPNow預(yù)測(cè)模型最新公布的數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)美國(guó)二季度GDP將萎縮2.1%。由于美國(guó)一季度GDP已萎縮1.6%，若二季度繼續(xù)萎縮，意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入技術(shù)性衰退。

    “近期美國(guó)、歐洲等地的通脹程度達(dá)40年來最高點(diǎn)。通脹對(duì)消費(fèi)、購(gòu)買力等方面的影響會(huì)一層層傳導(dǎo)，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。”黃勁文表示，美國(guó)、歐洲等地的央行均表示，一定要遏制通脹。雖然大宗商品價(jià)格有所下跌，但目前尚無證據(jù)表明美聯(lián)儲(chǔ)三次加息后通脹水平有所下降。

    價(jià)格主要驅(qū)動(dòng)力生變

    物產(chǎn)中大期貨副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川表示，大宗商品市場(chǎng)自5月底開始出現(xiàn)較大規(guī)模下跌行情，其核心邏輯是商品價(jià)格的驅(qū)動(dòng)力發(fā)生了變化。

    “疫情發(fā)生后，全球供應(yīng)鏈?zhǔn)茏鑼?dǎo)致供給收縮，歐美地區(qū)‘貨幣財(cái)政化’帶來了巨大需求，大宗商品連續(xù)兩年行情火熱。今年以來，中國(guó)整體需求不足、全球供應(yīng)鏈逐漸恢復(fù)等因素壓制商品價(jià)格。與此同時(shí)，歐美通脹程度高企，烏克蘭危機(jī)影響大宗商品供應(yīng)，對(duì)價(jià)格形成支撐。因此，上半年大宗商品市場(chǎng)呈現(xiàn)高位震蕩反復(fù)的特征。”景川表示，美聯(lián)儲(chǔ)通過加息縮表遏制通脹，同時(shí)也削弱了歐美經(jīng)濟(jì)，海外需求支撐力度減弱，全球大宗商品的驅(qū)動(dòng)力發(fā)生逆轉(zhuǎn)，價(jià)格大幅回落。

    東吳證券認(rèn)為，雖然供給面的利好因素仍然存在，但當(dāng)前大宗商品價(jià)格的走勢(shì)符合歷史上后周期的特征，上漲已是“強(qiáng)弩之末”。但在這一階段，仍看好油價(jià)的繼續(xù)筑頂和金價(jià)的先抑后揚(yáng)。

    卓創(chuàng)資訊宏觀研究員劉新偉表示，近期大宗商品價(jià)格或已完成筑頂。因擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，國(guó)際能源相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)高位回落行情，價(jià)格下跌并非一蹴而就，能源市場(chǎng)短期內(nèi)仍存在炒作的可能性。