四方面著手改變險(xiǎn)資壓縮權(quán)益類資產(chǎn)配比

    蘇向杲

    剛剛出爐的上市險(xiǎn)企2021年年報(bào)顯示，A股五大上市險(xiǎn)企中，除1家未披露股票持倉數(shù)據(jù)外，其余4家均壓縮了持倉比例。此外，從全行業(yè)層面來看，銀保監(jiān)會披露的數(shù)據(jù)亦顯示，去年以來，截至今年2月末，險(xiǎn)資在持續(xù)縮壓股票等權(quán)益類資產(chǎn)的配置比例。

    目前，險(xiǎn)資運(yùn)用規(guī)模超過23萬億元，但配置于股票與證券投資基金的規(guī)模僅2.95萬億元，與監(jiān)管規(guī)定的上限相比，還有很大提升空間。作為A股第二大機(jī)構(gòu)投資者、最重要的長期資金來源，險(xiǎn)資壓縮權(quán)益類資產(chǎn)配置比例，多少有些出乎預(yù)料。

    3月16日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開專題會議提出，歡迎長期機(jī)構(gòu)投資者增加持股比例。隨后，銀保監(jiān)會也“喊話”險(xiǎn)資等機(jī)構(gòu)投資者加大對權(quán)益市場的配置力度。

    監(jiān)管也從償付能力等制度設(shè)計(jì)層面不斷為險(xiǎn)資“松綁”。2004年險(xiǎn)資“入市”比例上限僅為5%，到2020年末該比例大幅上調(diào)至45%。但2021年以來，險(xiǎn)資入市比例不升反降。今年2月末，險(xiǎn)資配置股票和基金的比例為12.6%，相比2015年16%的高點(diǎn)，落差明顯。

    那么，險(xiǎn)資又有何“苦衷”？

    一是險(xiǎn)資本質(zhì)是基于保險(xiǎn)產(chǎn)品收益要求的負(fù)債，從而決定了其不追求超額收益，而是更關(guān)注投資收益的穩(wěn)健和安全。由此可見，險(xiǎn)資對收益穩(wěn)健性的需求與權(quán)益類資產(chǎn)高波動性“相悖”。

    二是我國資本市場周期性大幅波動等因素，影響長期資金入市的積極性。這也導(dǎo)致險(xiǎn)資對股票的配置比例隨著A股“牛熊市”大周期起伏，但與險(xiǎn)資規(guī)模增加或監(jiān)管鼓勵政策相關(guān)度較弱。

    三是目前險(xiǎn)資對權(quán)益類資產(chǎn)普遍采用的會計(jì)準(zhǔn)則是“權(quán)益法”。在該準(zhǔn)則下，權(quán)益類資產(chǎn)市值的波動會反映到當(dāng)期財(cái)務(wù)報(bào)表中，這降低了險(xiǎn)資對權(quán)益類資產(chǎn)的容忍度。

    基于上述原因，解決方案不妨從以下四個方面著手：

    一是“打鐵還需自身硬”。險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)首先應(yīng)持續(xù)提升對權(quán)益市場的投資、研判、風(fēng)控能力，以強(qiáng)化投資收益穩(wěn)健性。實(shí)際上，近年來，隨著利率走低，一些險(xiǎn)資大比例配置的固收類資產(chǎn)已“擊穿”負(fù)債端成本，提升權(quán)益類資產(chǎn)配置比例勢在必行。

    二是金融監(jiān)管部門進(jìn)一步加大改革創(chuàng)新力度，豐富能夠?qū)_權(quán)益類資產(chǎn)波動的金融工具，免除險(xiǎn)資等長期資金入市的后顧之憂。

    三是持續(xù)推進(jìn)會計(jì)準(zhǔn)則改革，逐步引導(dǎo)險(xiǎn)資等機(jī)構(gòu)采用成本法等能降低市值波動、提升凈值回撤容忍度的會計(jì)準(zhǔn)則。

    四是推進(jìn)資本利得稅等稅收改革，讓長期資金嘗到“甜頭”，強(qiáng)化長期資金投資權(quán)益市場的正向激勵。

    如此，險(xiǎn)資投資權(quán)益市場的后顧之憂才可緩解，其A股壓艙石和定海神針的作用方能更好顯現(xiàn)。