推動(dòng)創(chuàng)投上市需多方合力營(yíng)造良好環(huán)境

    證券時(shí)報(bào)記者 卓泳

    多年來(lái)，內(nèi)地VC/PE（風(fēng)險(xiǎn)投資/私募股權(quán)投資）私下對(duì)于創(chuàng)投公司上市討論一直不斷，甚至在一些重大場(chǎng)合上，頭部機(jī)構(gòu)創(chuàng)始人也多次呼吁，為優(yōu)秀的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)打通上市之路。事實(shí)上，確實(shí)有不少創(chuàng)投機(jī)構(gòu)非常期待登陸A股市場(chǎng)，最直接的初衷就是通過(guò)上市擴(kuò)充資本金。更重要的是，從二級(jí)市場(chǎng)獲取的資金屬于長(zhǎng)線資金，是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)心心念念的“長(zhǎng)錢”。

    按照業(yè)內(nèi)主流說(shuō)法，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)上市有利于激勵(lì)團(tuán)隊(duì)，有利于企業(yè)規(guī)范化發(fā)展，有利于豐富公司的交易方式，有利于行業(yè)更加健康、可持續(xù)等等。但與此同時(shí)，對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)而言，上市是一把“雙刃劍”，劍的另一面是，二級(jí)市場(chǎng)上嚴(yán)格的信息披露機(jī)制與私募行業(yè)的特殊性之間存在一定的矛盾。比如，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)很難精準(zhǔn)地向公眾披露每一筆資金的投向，信息披露的時(shí)點(diǎn)可能會(huì)對(duì)投資節(jié)奏帶來(lái)一些影響等等。

    實(shí)際上，有不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，一旦變成公眾公司后，所有的事情都會(huì)暴露在公眾眼皮底下，無(wú)論是對(duì)被投企業(yè)還是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)而言都是一種壓力。創(chuàng)投機(jī)構(gòu)上市之后，將要比上市之前更加透明，這考驗(yàn)了機(jī)構(gòu)的規(guī)范治理能力。同時(shí)，從監(jiān)管角度看，確實(shí)需要適合創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展規(guī)律的配套監(jiān)管措施，來(lái)規(guī)范和約束上市的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在二級(jí)市場(chǎng)上的行為，并正向引導(dǎo)資金真正流向?qū)嶓w企業(yè)。

    還有一個(gè)核心問(wèn)題是，從目前已上市的國(guó)內(nèi)外VC/PE機(jī)構(gòu)看，并沒(méi)有太多數(shù)據(jù)表明上市機(jī)構(gòu)比未上市的更優(yōu)秀。數(shù)據(jù)公司Pitchbook研究了美國(guó)四家最大的上市PE機(jī)構(gòu)和四家最大的未上市PE機(jī)構(gòu)，得出的結(jié)論是：相對(duì)于未上市PE機(jī)構(gòu)，上市PE機(jī)構(gòu)出于股東回報(bào)壓力的增大，會(huì)更加瘋狂地加大融資力度，以期獲得更多的管理費(fèi)收入以及潛在的業(yè)績(jī)分成。但從長(zhǎng)期業(yè)績(jī)看，上市和非上市PE機(jī)構(gòu)的表現(xiàn)其實(shí)相差無(wú)幾。差別僅在于，上市PE機(jī)構(gòu)在獲取快速回報(bào)方面更勝一籌，而未上市PE機(jī)構(gòu)的回報(bào)周期要更長(zhǎng)一些。

    從當(dāng)前內(nèi)地創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)水平、規(guī)范程度、投資風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)的治理水平，以及相關(guān)配套監(jiān)管措施等方面看，都還沒(méi)為創(chuàng)投上市做好充足的準(zhǔn)備。但從市場(chǎng)化和全市場(chǎng)注冊(cè)制深入推進(jìn)的角度看，符合條件的企業(yè)都應(yīng)該有平等的上市機(jī)會(huì)。因此，唯有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)不斷提高自身的投資能力和治理水平、有關(guān)方面創(chuàng)造更適宜的監(jiān)管環(huán)境、各類投資主體不斷增強(qiáng)自己的投資和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，多方合力之下才能為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)上市創(chuàng)造良好的環(huán)境。