“通脹行星圖”：同一個(gè)宇宙 不同的通脹

    【鵬眼看市】

    通脹短期帶來(lái)一些好處的同時(shí)，也一定會(huì)惡化收入分配，制造不公平。

    黃小鵬

    2022年網(wǎng)絡(luò)上流傳著一張“通脹行星圖”，這張圖的內(nèi)圈層是中國(guó)、越南、瑞士；中間圈層是美歐大部分國(guó)家，他們通脹很高，但大部分尚未達(dá)到兩位數(shù)；最外層的是超級(jí)通脹國(guó)家，主要是土耳其、阿根廷、斯里蘭卡三個(gè)國(guó)家，CPI達(dá)到驚人的70%-80%。

    物價(jià)是一個(gè)國(guó)家總體經(jīng)濟(jì)狀況的一個(gè)重要指標(biāo)，“行星圖”所包含的信息極為豐富，不過(guò)筆者不想全面分析這些數(shù)據(jù)，只想探究一下不同國(guó)家對(duì)通脹的態(tài)度。

    顯然，各國(guó)對(duì)通脹態(tài)度相當(dāng)不同。美歐對(duì)通脹的容忍度是極低的。美國(guó)8%的通脹哪怕只持續(xù)了一年，哪怕外力因素、特殊因素是主要原因，都會(huì)成為極嚴(yán)重的問(wèn)題。為了控制通脹，美聯(lián)儲(chǔ)把金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，把可能出現(xiàn)衰退的危險(xiǎn)都丟到一邊了。歐洲在經(jīng)濟(jì)幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)的情況下，對(duì)由能源等供給因素引起的通脹，也會(huì)不猶豫地大幅加息。與此同時(shí)，土耳其、阿根廷這些國(guó)家對(duì)通脹好像有點(diǎn)“死豬不怕開(kāi)水燙”的味道，特別是土耳其，不但不愿意加息，甚至還要減息。

    美歐對(duì)通脹的低容忍，追根溯源大致有這么幾個(gè)原因。一是歷史教訓(xùn)和經(jīng)驗(yàn)。在美歐經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上，不是沒(méi)有人鼓吹放松提高通脹容忍度，但上世紀(jì)70年代滯脹的教訓(xùn)告訴人們，實(shí)際GDP增長(zhǎng)長(zhǎng)期而言是由潛在增長(zhǎng)能力決定的，貨幣長(zhǎng)期內(nèi)是中性的，通過(guò)容忍更高的通脹目標(biāo)無(wú)法有效提高GDP增長(zhǎng)率，相反，通脹會(huì)造成價(jià)格信號(hào)失靈，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本上升（鞋子成本、菜單成本，談判成本等），最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)秩序瓦解和GDP增長(zhǎng)率的下降。

    如果說(shuō)1970年代是教訓(xùn)，那么1980年代以后就是經(jīng)驗(yàn)了。得益于通脹被控制，市場(chǎng)更有序地運(yùn)行，美歐經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個(gè)持續(xù)20多年的“大穩(wěn)健”時(shí)代。“大滯脹”、“大穩(wěn)健”兩個(gè)時(shí)代眼下都已遠(yuǎn)去，但從“大滯脹”中誕生的貨幣主義學(xué)派，增加了人們對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的理解，其后不管經(jīng)濟(jì)環(huán)境如何變化，其基本原則都像“圣訓(xùn)”一樣刻在人們心里。1990年代美聯(lián)儲(chǔ)明確宣稱其目標(biāo)為中期內(nèi)通脹率不超過(guò)2%，更是細(xì)化了人們的認(rèn)知，強(qiáng)化了人們的共識(shí)。如今，經(jīng)濟(jì)學(xué)家反對(duì)緊縮，可以說(shuō)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示未來(lái)通脹不會(huì)失控，如果鼓吹提高中期通脹的容忍度，那就是異端了。

    二是居民承受力弱。通脹短期帶來(lái)一些好處的同時(shí)，也一定會(huì)惡化收入分配，制造不公平。不論在什么國(guó)家，高通脹絕不會(huì)讓所有人的錢(qián)同等比例“變毛”，勞動(dòng)者、窮人、不持有資產(chǎn)的人更容易成為被掠奪者，這是一個(gè)規(guī)律。在民主制度下，通脹會(huì)成為嚴(yán)重的政治問(wèn)題，不要說(shuō)百分之幾十的通脹，哪怕是10%、5%的通脹，其后果都會(huì)很?chē)?yán)重。

    三是經(jīng)濟(jì)增速低，通脹吸收能力更弱。經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)的國(guó)家，盡管通脹的非均衡性也會(huì)導(dǎo)致不同人群從增長(zhǎng)中受益不均，但實(shí)際生活水平下降比例可能要低些，而在GDP增速普遍中低水平的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，一旦發(fā)生兩位數(shù)通脹，民眾更容易感覺(jué)到實(shí)際生活水平的下降。

    有些國(guó)家出現(xiàn)百分之幾十甚至更高的通脹卻好像沒(méi)大事發(fā)生一樣，原因何在？

    首先，經(jīng)濟(jì)相對(duì)較高增長(zhǎng)消化了一部分矛盾。例如，土耳其去年和今年上半年GDP增長(zhǎng)率為11.1%和7.5%，阿根廷為10.3%和6.5%，在這兩個(gè)國(guó)家肯定有不少人因超級(jí)通脹而“餓肚子”或陷入其它災(zāi)難，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)多多少少緩解了痛苦程度。

    其次，那些有超高通脹歷史的國(guó)家，消費(fèi)者、企業(yè)都有一定的應(yīng)對(duì)通脹經(jīng)驗(yàn)。彭博電視今年播放了一個(gè)節(jié)目，顯示超級(jí)通脹并未給阿根廷多數(shù)民眾造成災(zāi)難性后果，民眾有兩大“武器”：囤積物資和持有外幣。顯然，這個(gè)經(jīng)驗(yàn)對(duì)于美國(guó)民眾并不適用。

    其實(shí)，長(zhǎng)期高通脹的國(guó)家普遍出現(xiàn)了貨幣替代現(xiàn)象，政府、企業(yè)、居民的資產(chǎn)和負(fù)債很大比例是外幣。拉美一些較大經(jīng)濟(jì)體，因?yàn)槌掷m(xù)性大通脹，本幣基本退出了信用市場(chǎng)，借貸大部分都以外幣計(jì)價(jià)。一些長(zhǎng)期借貸關(guān)系如房貸很難發(fā)展起來(lái)，民眾要么一次性付款買(mǎi)房，要么永遠(yuǎn)不要買(mǎi)房。本輪通脹明星土耳其在1990年代存款美元化比例就達(dá)到40%-60%，貸款美元化更是高達(dá)90%。拉美多個(gè)國(guó)家的銀行資產(chǎn)和負(fù)債很早就大部分是美元。

    在習(xí)慣性高通脹的國(guó)家中，有一部分最終走向了徹底的美元化，即放棄了本國(guó)貨幣，一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)均以美元進(jìn)行，其它的不說(shuō)，以大家最熟悉的津巴布韋為例，最后也不得不大部分美元化。還有一些實(shí)現(xiàn)貨幣局制度的國(guó)家，雖然以本幣流通，但本幣與美元之間強(qiáng)行綁定。這些國(guó)家從此失去了貨幣政策，不再受到鈔票經(jīng)常作廢的困擾了，但也無(wú)法根據(jù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)周期所處的階段收緊或放松貨幣，只要這些國(guó)家的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題不解決，痛苦并不會(huì)因之減少。

    在“通脹行星圖”最外圈的三個(gè)國(guó)家中，痛苦程度最大的可能是斯里蘭卡。該國(guó)貨幣歷史上還算穩(wěn)定，人們沒(méi)有渠道也沒(méi)有經(jīng)驗(yàn)去抵消通脹的影響，加之該國(guó)還是農(nóng)業(yè)國(guó)，人均GDP只有3000多美元，通脹主要原因又是國(guó)內(nèi)的亂政和地緣政治的沖擊，因而異常脆弱，高通脹對(duì)它的國(guó)民完完全全就是一場(chǎng)災(zāi)難。

    為什么超級(jí)通脹國(guó)家的央行，或者更廣泛地說(shuō)，整個(gè)社會(huì)不相信貨幣長(zhǎng)期中性這個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理呢？其實(shí)，信與不信差別并不大。這些國(guó)家要么是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期存在無(wú)法解決的問(wèn)題，政府要么大興土木，要么向民眾提供超過(guò)了實(shí)際能力的福利，他們或者自信地認(rèn)為牛頓定律錯(cuò)了，或者雖相信牛頓定律但也擺脫不了短期誘惑。對(duì)于這些國(guó)家來(lái)說(shuō)，無(wú)法有效地控制通脹，后果是嚴(yán)重的，要么是經(jīng)濟(jì)波動(dòng)劇烈，無(wú)法持續(xù)發(fā)展；要么是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行混亂，摩擦成本極高；要么是制造貧富差距，破壞公平。即便是個(gè)別發(fā)展中國(guó)家在高通脹的過(guò)程中實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但其隱性成本以及民眾所承受的痛苦，也往往不顯示于統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)之中。

    （作者系證券時(shí)報(bào)記者）

    在本專欄版發(fā)表的言論，僅代表作者本人觀點(diǎn)，不代表證券時(shí)報(bào)立場(chǎng)。