復蘇與重估 提升銀行業(yè)投資價值

    李文

    高股息率是上市公司吸引長期投資者的重要指標。以年度每股擬派現(xiàn)額及當年末收盤價為基準統(tǒng)計可發(fā)現(xiàn)，已公布2022年年報的公司中股息率高于3%的多聚集在銀行、機械設備、交通運輸?shù)刃袠I(yè)，其中已有19只銀行股股息率超過3%，六大行平均股息率達到7%左右。

    銀行股的股息率一直處于較高水平。究其原因，首先，國內(nèi)銀行盈利較穩(wěn)定，凈利潤相對較高，從“分子端”提高了股息率水平。其次，國內(nèi)銀行股估值普遍偏低，從“分母端”提升了股息率水平。穩(wěn)健的業(yè)績是銀行股保持高股息率的“底氣”，不過，去年銀行營收增速明顯低于近年平均水平。中金公司研報數(shù)據(jù)顯示，國有大行和股份行2022年營收增速分別為0.3%和0.4%，部分銀行出現(xiàn)負增長。

    那么，銀行股是否還有配置價值？筆者認為，答案是肯定的。復蘇與重估，將成為銀行業(yè)估值提升進程中的兩大關鍵詞。

    一則是業(yè)績的復蘇。今年，銀行業(yè)有望繼續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。隨著經(jīng)濟逐步復蘇，經(jīng)營主體有效信貸需求回升，銀行資產(chǎn)質(zhì)量有望持續(xù)改善。

    同時，經(jīng)營轉(zhuǎn)型升級也有望成為銀行業(yè)績增長和估值提升的重要催化劑。近年來銀行不斷尋求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，以大財富、輕資本戰(zhàn)略為主的銀行可進一步提升資本回報率。實際上，不論是從銀行近期的業(yè)績說明會，還是行業(yè)發(fā)展趨勢上均可以看出，銀行業(yè)正緊跟國家重大戰(zhàn)略部署，著力向綠色金融、科技金融、普惠金融、新消費金融、綜合財富管理等方面傾斜。在經(jīng)營轉(zhuǎn)型方面，適應息差收窄局面和居民財富管理需求升級、資產(chǎn)管理行業(yè)轉(zhuǎn)型等趨勢，提升經(jīng)營效益水平。此外，隨著銀行科技能力提升、綜合金融服務競爭力提高，有望為投資人帶來更多收益。

    二則是估值重構(gòu)，基本面向好疊加估值重塑，銀行板塊有望受益。國企估值重塑是建設中國特色估值體系的重要一環(huán)，而銀行的股權結(jié)構(gòu)、業(yè)務特點均與之契合。而且當前銀行板塊估值處于近十年來的低位，與其良好的基本面形成較大反差，也凸顯了銀行股的估值修復空間。

    筆者認為，在中國特色估值體系之下，銀行股可以通過核心競爭力、經(jīng)營質(zhì)效以及盈利能力的提升，進一步提升估值水平。