銀行股估值修復(fù)不會(huì)一蹴而就

    ■閻岳

    在A(yíng)股市場(chǎng)，銀行股的權(quán)重處于牽一發(fā)而動(dòng)全身的地位。銀行股對(duì)于活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心有著巨大示范效應(yīng)。因此，股東和高管“自購(gòu)”有助于穩(wěn)定和引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。但期望立竿見(jiàn)影也不現(xiàn)實(shí)。提振信心需要多種因素共同作用，并需要經(jīng)過(guò)一定時(shí)間的發(fā)酵后，才能最終奏效

    9月份以來(lái)，多家上市銀行發(fā)布股東和高管增持公告，用真金白銀表達(dá)對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心和成長(zhǎng)價(jià)值的認(rèn)可，期望用高調(diào)增持助銀行股走出低估值“困境”。

    在A(yíng)股市場(chǎng)，銀行股的權(quán)重處于牽一發(fā)而動(dòng)全身的地位。銀行股對(duì)于活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心有著巨大示范效應(yīng)。因此，股東和高管“自購(gòu)”有助于穩(wěn)定和引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。但期望立竿見(jiàn)影也不現(xiàn)實(shí)。筆者認(rèn)為，提振信心需要多種因素共同作用，并需要經(jīng)過(guò)一定時(shí)間的發(fā)酵后，才能最終奏效。

    總的來(lái)看，銀行股估值修復(fù)是一個(gè)厚積薄發(fā)的過(guò)程，可以從內(nèi)、外兩方面進(jìn)行分析。

    從內(nèi)因看，上市銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有確定性。今年上半年，上市銀行在克服各種不利因素后，總體上保持了經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定。國(guó)家金融監(jiān)督管理總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，上半年，商業(yè)銀行累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.6%。同期，42家A股上市銀行實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.09萬(wàn)億元，除5家有不同程度下降外，其余均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

    凈息差是銀行凈利息收入和全部生息資產(chǎn)余額的比值，是衡量各類(lèi)銀行財(cái)務(wù)狀況的重要指標(biāo)之一。今年上半年，僅有2家上市銀行實(shí)現(xiàn)凈息差微幅上升，22家處在1.8的臨界點(diǎn)之上。今年商業(yè)銀行兩次下調(diào)存款掛牌利率，基本抵消了兩次降息對(duì)凈息差的沖擊。預(yù)計(jì)第四季度貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）仍有可能進(jìn)一步下調(diào)，屆時(shí)存款掛牌利率調(diào)降的空間可能會(huì)更大一點(diǎn)。

    除了凈息差會(huì)保持相對(duì)穩(wěn)定之外，上市銀行更應(yīng)該從內(nèi)部運(yùn)營(yíng)管理挖潛，包括控制負(fù)債成本、提高資產(chǎn)端質(zhì)量、拓展財(cái)富管理等。

    從外因看，隨著中長(zhǎng)期資金入市規(guī)模穩(wěn)步提升，銀行股的資產(chǎn)配置屬性會(huì)得到進(jìn)一步挖掘。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)口徑，最近10年A股市場(chǎng)累計(jì)現(xiàn)金分紅最高的行業(yè)是銀行業(yè)，期間累計(jì)現(xiàn)金分紅金額超過(guò)4萬(wàn)億元。2022年度，40家上市銀行共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅包超過(guò)4000億元，有15家銀行現(xiàn)金分紅比例超過(guò)歸母凈利潤(rùn)的30%，13家在20%至30%之間，比例最低的也達(dá)到了12.15%。

    銀行股的低估值和高股息率，對(duì)養(yǎng)老金、社?；鸬茸⒅赝顿Y收益穩(wěn)定性、長(zhǎng)期性的資金具有強(qiáng)大的吸引力。

    截至目前，A股42家上市銀行中有41家銀行市凈率（每股股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率）小于1。股東或高管增持自家銀行股，向市場(chǎng)傳遞了實(shí)現(xiàn)估值修復(fù)的強(qiáng)烈意愿。當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)恢復(fù)，多數(shù)指標(biāo)邊際改善，積極因素累積增多，第四季度宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)的特征會(huì)更明顯，上市銀行的業(yè)績(jī)也有望觸底回升，但銀行股能不能站上“風(fēng)口”，則取決于場(chǎng)內(nèi)外資金能不能實(shí)現(xiàn)同頻共振。