世界經(jīng)濟信心達十年峰值 全球股市緣何遭“黑色星期一”？

    “2018年是金融危機以來最好的時期”。這一觀點，已經(jīng)在機構(gòu)之間逐步達成共識。

    然而2018年年初，美國好于預(yù)期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)卻遭遇了“股債雙殺”，更是帶動全球股市大跌。

    究竟是“最好的時期”，還是“真正痛苦的時刻”？2月5日下午，由中國財政科學(xué)研究院與世界銀行發(fā)展預(yù)測局共同舉辦的“全球經(jīng)濟展望與經(jīng)濟風(fēng)險形勢分析”研討會，試圖給出合理解釋。

    21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者從研討會獲悉，各方多認(rèn)為2017年世界經(jīng)濟呈現(xiàn)全面回暖，2018年料將延續(xù)這一趨勢。但世界經(jīng)濟仍面臨諸多風(fēng)險，尤其是主要經(jīng)濟體貨幣政策超預(yù)期回歸常態(tài)，可能會引發(fā)全球金融市場很大的波動，估值較高的全球資產(chǎn)價格可能面臨調(diào)整。

    全球信心指數(shù)達最高點

    “信心正在全球范圍內(nèi)重構(gòu)，無論是企業(yè)、消費者，還是政府，各方的信心指數(shù)在逐漸提高，這個信心指數(shù)在全球金融危機之后達到最高點。”世界銀行發(fā)展預(yù)測局局長阿伊漢·高斯在研討會現(xiàn)場表示。

    預(yù)期有時候能自我實現(xiàn)。企業(yè)、消費者對于未來經(jīng)濟發(fā)展有較好的預(yù)期，無疑是件好事。2017年世界經(jīng)濟的表現(xiàn)，支撐得起這樣樂觀的判斷。

    據(jù)世界銀行測算，2017年世界經(jīng)濟增長3%，相較2016年2.4%的增速，呈現(xiàn)明顯的回暖趨勢。2008年全球金融危機之后，世界經(jīng)濟整體處于衰退周期，2016年達到衰退谷底，2017年開啟了恢復(fù)性增長周期。

    2017年發(fā)達經(jīng)濟體，如美國、歐元區(qū)、日本等，經(jīng)濟增速均好于預(yù)期；新興經(jīng)濟體中出口導(dǎo)向的經(jīng)濟體，受石油等大宗商品價格上漲，早在2016年底就呈現(xiàn)明顯回暖態(tài)勢；貢獻了世界經(jīng)濟增量30%的中國，2017年經(jīng)濟增長了6.9%，也好于預(yù)期。

    可以這么說，2017年全球主要經(jīng)濟體步調(diào)一致地恢復(fù)增長，屬于金融危機后的首次。

    而2018年形勢可能好于2017年。世界銀行預(yù)測2018年全球經(jīng)濟增長3.1%，比去年還提高了0.1個百分點。

    對于經(jīng)濟持有樂觀，這是目前較為普遍的看法，甚至有經(jīng)濟界人士開始擔(dān)憂美國的通貨膨脹。中國宏觀經(jīng)濟研究院副院長畢吉耀表示，全球經(jīng)濟在復(fù)蘇，需求在增強，目前看來，以石油為代表的大宗商品價格還會穩(wěn)步上揚，新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟狀況還會得到提升，今明兩年世界經(jīng)濟會呈現(xiàn)較好的態(tài)勢?？偟膩碚f，國際金融危機十年以后，世界經(jīng)濟出現(xiàn)了難得的、大家比較喜悅的態(tài)勢。

    樂觀背后的陰影當(dāng)然也有不同的聲音。

    “對于2017年的經(jīng)濟增長，和普遍的對2018年經(jīng)濟增長樂觀的預(yù)測，我個人有點看不太懂，很多東西并不足以支撐較快速的全球增長。”中國社科院世界政治與經(jīng)濟研究所所長張宇燕表示。

    張宇燕引用全球消費需求、投資需求、全球直接投資等數(shù)據(jù)，這些宏觀指標(biāo)的增速相較危機前有明顯下行，雖然2017年全球貿(mào)易增速明顯回暖，且高于整體經(jīng)濟增速。

    是什么推動全球經(jīng)濟形勢的好轉(zhuǎn)？畢吉耀認(rèn)為世界經(jīng)濟這一輪復(fù)蘇是周期性的，主要是寬松的財政、貨幣政策，特別是量化寬松貨幣政策連續(xù)刺激的結(jié)果。

    金融危機以后，企業(yè)、居民部門的高杠桿和不良資產(chǎn)，通過量化寬松的方式轉(zhuǎn)移到各國央行，日本央行大規(guī)模購債，現(xiàn)在已經(jīng)沒有國債可買，歐洲央行、美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模均達到歷史上前所未有的水平。這樣，把私人企業(yè)部門的不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到央行，促進企業(yè)部門資產(chǎn)負(fù)債表的逐漸修復(fù)，進而帶動經(jīng)濟出現(xiàn)回升。

    相應(yīng)的，世界經(jīng)濟未來的表現(xiàn)，仰賴于這些政策退出節(jié)奏。畢吉耀指出，今明年世界經(jīng)濟增長，很大程度上取決于各國財政、貨幣政策回歸常態(tài)的步驟、節(jié)奏，節(jié)奏把握得好，當(dāng)前經(jīng)濟復(fù)蘇得比較快的增長勢頭可以延續(xù)下去。

    世界銀行也認(rèn)為，全世界范圍內(nèi)經(jīng)濟潛在增速都在下降。危機之前世界經(jīng)濟潛在增速大概在3.4%，2008-2012年下降到2.8%，2013-2017年進一步降低到2.5%。

    阿伊漢·高斯表示，2018年世界經(jīng)濟形勢將延續(xù)反彈向好態(tài)勢，但中長期來看，這個周期性上漲有一定的脆弱性。危機之后，發(fā)達國家投資不足，發(fā)展中國家勞動生產(chǎn)率下降，全球面臨重大的人口結(jié)構(gòu)調(diào)整，全球勞動力供應(yīng)放緩等，這些因素使得世界經(jīng)濟潛在增速在未來十幾年內(nèi)會呈現(xiàn)疲軟狀態(tài)。

    2018年需重點關(guān)注金融波動

    “全球整體經(jīng)濟有復(fù)蘇的苗頭，但是風(fēng)險因素還在增加，所以這種好的苗頭能持續(xù)多久，需要打個大的問號。”中國財政科學(xué)研究院院長劉尚希表示。

    財政、貨幣政策退出可能帶來的風(fēng)險，是關(guān)注的重點。財政部國際財經(jīng)中心主任周強武表示，全球流動性拐點何時能出現(xiàn)，長期的QE（量化寬松）或者超QE，以及低利率政策，給市場注入大量流動性，流動性推高了全球資產(chǎn)價格，是否會帶來資產(chǎn)泡沫，進而打擊消費投資的信心，拖累全球經(jīng)濟的增長，這值得關(guān)注。

    此外，發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策收緊，避險需求增強，是否會引發(fā)新興經(jīng)濟體資本外流，也需注意。

    2017年，無論發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，股價都有較大幅度增長，美國大中城市房價指數(shù)幾乎達到歷史最高水平，引發(fā)外界調(diào)整擔(dān)憂。

    “資產(chǎn)價格是否在今年出現(xiàn)較大調(diào)整，尤其是美國，美國股票市值已經(jīng)突破40萬億，是GDP的兩倍多。根據(jù)歷史經(jīng)驗，美國的股票市值一旦超過GDP的2倍就會出現(xiàn)顯著調(diào)整。”張宇燕表示。

    2017年金融市場比較穩(wěn)定，2018年金融市場波動可能會加大。畢吉耀也認(rèn)為，2018年最大的問題是全球金融市場的波動，美聯(lián)儲的政策基本反映到市場價格中去了，變數(shù)較大的是歐洲、日本貨幣政策，可能會引發(fā)金融市場動蕩。

    至于為何美聯(lián)儲連續(xù)加息，開始縮表，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，但美元匯率反而下跌？畢吉耀認(rèn)為，很大原因在于2017年歐洲和日本的經(jīng)濟表現(xiàn)好于預(yù)期，市場預(yù)期歐洲和日本央行貨幣政策回歸常態(tài)化的進度會快于美聯(lián)儲。

    “美聯(lián)儲加息節(jié)奏基本反映到市場中去了，美元加息可能不會導(dǎo)致資本逐步回流到美國，反而有可能重新回到歐洲、日本，包括一些經(jīng)濟表現(xiàn)好的新興經(jīng)濟體。”畢吉耀指出。