應警惕注冊制淪為“造殼”機制

    在“新基建”“創(chuàng)業(yè)板借殼”等概念的加持下，披露首個創(chuàng)業(yè)板借殼預案的愛司凱昨日迎來復牌后的第十個漲停板，游資狂歡，當天龍虎榜前五大營業(yè)部席位合計買入1.12億元。

    不過，雖然首單案例往往具有示范效應，但在一片叫好的同時，市場各方也不應忽視風險。

    首先是市盈率高企。在連續(xù)10個交易日漲停后，愛司凱的靜態(tài)市盈率已高達611.17倍，遠高于專用設(shè)備制造業(yè)37.8倍的靜態(tài)市盈率，股價具有較大的回調(diào)風險。

    此外，股價表現(xiàn)離不開公司及標的基本面。愛司凱案例充分說明，即使是新興企業(yè)，也有可能淪落成“殼”。“殼股”愛司凱從事工業(yè)化打印，2019年年報還披露掌握砂型3D打印核心技術(shù)。但是，公司“上市當年即業(yè)績巔峰”，隨后業(yè)績持續(xù)下滑，今年一季度虧損；反映在二級市場表現(xiàn)上，股價上市次月到達最高點后連連下跌，曾長時間跌破發(fā)行價。未來隨著注冊制的推行，將有越來越多號稱擁有核心技術(shù)的新興領(lǐng)域企業(yè)上市，投資者應仔細看清企業(yè)的科創(chuàng)屬性及“四新”含金量。對于此次即將借殼的標的——金云科技，也是同樣道理。從首個創(chuàng)業(yè)板借殼案例的問詢函可看出，深交所也在提問中，要求公司用平實的語言說明金云科技的細分業(yè)務類別、核心技術(shù)、競爭優(yōu)勢、盈利模式及銷售收入來源。

    愛司凱案例令人深省的地方還在于，應警惕注冊制淪為“造殼”機制。回顧港股創(chuàng)業(yè)板經(jīng)歷，借殼上市風氣盛行，一邊是投資者買入控制權(quán)以取得上市地位；另一邊是上市公司出售業(yè)務以便賣殼。這些活動吸引投機炒賣，港股創(chuàng)業(yè)板成為市場操控及內(nèi)幕交易的溫床。在“造殼-賣殼-借殼”的投機活動下，香港證監(jiān)會與港交所隨后檢討整體上市政策，嚴打創(chuàng)業(yè)板炒殼借殼行為，維護市場秩序。

    回顧監(jiān)管層松綁A股創(chuàng)業(yè)板借殼政策的背景，主要因為過去一批上市公司因產(chǎn)業(yè)調(diào)整逐漸被淘汰，需要有出清機會；另一方面，近年來中小企業(yè)抗風險能力弱、資金鏈緊張，隨時可能爆發(fā)風險事件，需要引入外部力量重整。愛司凱上市未滿4年賣殼，該案例的原因及可能給市場帶來的影響，值得引起投資者的反思和注意。